為什麼優先股試點發行從銀行而不是其他行業開始？

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這事挺好解釋的。

過去中國是不具備發行優先股的制度的，去年國務院出了《關於開展優先股試點的指導意見》，接著證監會根據國務院意見出了《優先股試點管理辦法》，再接下來上交所、深交所根據領導指示出了優先股試點業務實施細則，一套辦法之後就具備了發行優先股的制度。

國務院意見和證監會辦法對優先股的發行主體進行了限制，就是符合證監會規定的上市公司和非上市公眾公司，上市公司必須（1）是上證50指數成分股（2）公開發行優先股作為支付手段收購或吸收合併其他上市公司（3）發行優先股作為支付手段回購普通股。

這些主體限制之下，可以發行優先股的公司本來就不多。

而且要注意到「試點」這兩個字。現在不是敞開了隨便發，要「試點」，看效果，再決定是否進一步推廣。「試點」的審批程序和審批部門必然要嚴苛一些。謹慎一些，就少批幾個試點公司，看效果。再謹慎一些，看看市場反應，別冷場。

在「試點」之下，可以發行優先股的公司就寥寥了。

首先要經營穩定、盈利情況良好、現金流充裕，確保優先股不會變成「不分紅的優先股」，試點不能砸了，砸了以後不好發。

其次要符合穩定市場、拓寬企業融資渠道的要求。所有行業加一塊，誰的資本補充壓力最大？誰一說要融資股市就跌個不停？

說來說去，中國的優先股試點更像是「優先—銀行拓寬資本補充渠道—減輕銀行資本補充對A股壓力—股」。

四家銀行，誰先發，誰後發，這個邏輯更明顯了。資本充足率倒著排，缺錢的先來，錢多的等等。

半小白先的猜想是：銀行業的稅後股權成本高於稅前債權成本……

試答，拋磚引玉。

1.國內商業銀行有以發行優先股來補充一級資本，提高資本充足率達到監管要求的強烈需求；

2.國內商業銀行的當前利潤水平可以承受優先股股息的融資成本。

因為銀行最需要，也最合適發。

從財務管理的角度來看，單純以成本來分析，優先股應當是最不好的一種籌資手段，無論是對於投資者還是籌資者而言都是如此。

對於投資者而言，優先股風險比負債高，但是回報卻是固定的股息（而且還可以被拖欠……），稅率還不是很優惠，且無法參與剩餘利潤的分配。先於普通股的破產分配給人感覺也就是呵呵呵雞肋一般的存在。

而對於籌資者，優先股實際上跟負債沒有區別（固定的籌資額和固定的每年付息）但成本比債券高，IFRS上甚至認為優先股是一種永續的債務（不還本，每年付息）而不是劃分為權益。優先股還不能像債務一樣有稅盾抵稅的作用。

記得我之前在學習財管的時候就曾經想過，這麼傻逼的玩意為啥有人發，還有人買？教材設定了一個非常苛刻的條件是關於稅率的影響。但是在國內我並不這麼認為。

而優先股的設定，對於此時中國的銀行來說，無疑是一種非常好的利好消息。

眾所周知我國銀行非常好，利潤一直非常高，甚至很多人認為是暴利行業。但是為什麼股價卻都一直一蹶不振呢？市場、投資者都不是蠢貨，原因在於，我國銀行業風險太高了。銀行從業人員總覺得，後面有央行，不會有事的。而實際上前幾年的金融危機的後遺症在於企業對於流動性的需求非常大，銀行為了賺取相關利潤導致了自己的風險也越背越高，現象便是各項安全指標不停的下降。所以央行前幾年管的特別嚴，就是怕哪家銀行突然就雷曼了。而央行越來越嚴格的管控雖然使得大家活的難受一點，起碼不會掛掉。

這裡不得不提提餘額寶。

去年餘額寶的高收益率，並不是建立於他的基金經理的交易有多牛逼多藝術，更重要是他的業務--為銀行提供拆借服務。短期的拆藉資金利率高，風險小，偏偏銀行缺少流動性有錢無論成本借了再說反正我收益高也無所謂。而今年央媽眾位兒女風控做的貌似比去年好啊，放水相對也比較積極，餘額寶賺取相關受益的能力自然下降了，收益率也慢慢降低了。

優先股，對於銀行來說就是一個超級的餘額寶。他既補足了銀行資本，卻又不屬於普通股權。而優先股較一般債券的高成本，對於之前餘額寶拆借肯定是低了。銀行有了錢，成本還下去了，風險承受能力也提升上來了，何樂而不為？

而且銀行相比其他的行業，更可控（畢竟有央行，有銀監會，各個行的頭其實都是官），作為試點再合適不過了。

國內第一家發行優先股的不是廣匯？難道我記錯了？

銀行的資本成本本身就低，再加上按照上市銀行的市價和股利支付率估算的股權成本也低. 優先股成本的區間介於債券和股權成本之間，如果連銀行都發不出來，那其他公司就更別想了。其實還有一層隱含的意味，不確定我國的優先股有沒有贖回一說，但是就目前而言可以肯定的是，沒有什麼公司可以比銀行活的時間更長吧？能買你優先股的公司一定是邊際稅率最高一檔的公司，而且可以拿比稅後ROI高的優先股免稅收益拿到死，這些公司本身就不賺錢或者不怎麼賺錢。這話說的可能有點過了，只是自己一廂情願的想法而已。

1.銀行業穩健

2.銀行業缺錢

3.通過銀行降低社會融資成本

銀行很缺錢。可以預計將來的壞賬會上升—房地產問題。

銀行長期在凈資產以下，市場不買帳。沒記錯的話制度上也不許發普通股。

金融企業優先股在特殊情況下會轉普通股。這是在文件中有說明的。（就是偷偷寫了句）

好了，以上是挖坑的原因和挖坑的手段。接下來就是讓人往坑裡跳。

首先，針對民資，特別是保險資金。如果不買帳，嘿嘿，公積金，社保上。反正到時候錢夠就不一定出事，出事也不是挖坑的人倒霉。