巴菲特對於槓桿的使用對於普通投資者來說有哪些參考價值？

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論文《巴菲特的阿爾法》作者估算巴菲特大約用了 1.6 倍的槓桿，這也是他可以獲得超額表現的原因之一。普通人沒有巴菲特的資源，可以考慮加槓桿嗎？或者巴菲特的這種操作對於普通投資者來說有參考價值嗎？
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一，他的背後是保險公司，保險公司不能簡單理解為槓桿，好的保險公司甚至不需要利差也能盈利，這也是他說過浮存金成本是負數的原因

二，一般投資人做不到，不僅因為拿不到保險牌照，也因為保險本身靠保吃飯，而不是投資，你看全世界的保險公司，就此伯克希爾一家，是為什麼？因為巴菲特這種投資活寶根本不可能複製，所以保險公司的優勢在於保，而不在投資，巴菲特是特例，這塊不展開說。

所以一般投資人靠高額成本借貸來投資和巴菲特那種成本為負的浮存金投資是兩碼事，況且做過保險研究的會發現他的保險公司的承保盈利能力是很強的，他們絕對不是像前海人壽那種瞎發萬能險那種激進的玩法，承保都是比較謹慎的，風控不過寧願不做，另外他們家承保的利潤率是非常高的，這也是巴菲特保險浮存金是負數的原因。

比如拿他下面的GEICO財險公司的ROE分拆下：ROE=承保利潤率*承保業務槓桿+投資收益率*投資業務槓桿

我想問題問的槓桿指的就是投資槓桿，其實無論投資槓桿還是承保的業務槓桿，都是投資資產或者賺到的保費和凈資產的比值，這一塊是沒法無限放大的（因為本身是和保險業務掛鉤的），當然這一塊是有幫助的，但我覺得無論是壽險，還是財險，其實最為重要維持高ROE的是承保利潤率，當然前面說了巴菲特這種投資活寶可以做到高的投資收益率，我大概測算過，即便投資收益率在一般的水平，只要承保利潤率能維持高位，總體的ROE的水平還是可以做到一個很高的水準，巴菲特的GEICO以及另外一家很牛的前進保險（也基本是財險）我印象裡面大概這塊領先行業8-9%（利潤厚），這兩家的「凈投資收益率」其實也就2-3%（只含了股息，利息等，不含資本利得）。

所以槓桿其實不是核心要素，而是持續的高利潤保單，維持了幾十年的高ROE，造就了複利奇蹟，其實就和你炒股一樣，年復一年的20%收益率，30年後也是大富翁，我印象裡面GEICO這塊大概是19%，記不太清了。

另外無論巴菲特還是芒格，對有效市場，CAPM估值或者用波動代表風險，他們對這類觀點的看法都是不屑一顧，不曉得反而用這些理論來解釋他們的業績能站得住腳嗎：D

當然發散一下思維，我覺得對於普通人也是有參考價值的，比如根據自己的特長，找一份高薪的工作（即同等的時間賣出更高的價錢，也就是高利潤率），然後積累高薪去進行投資，不用太高的收益率，一年15%-20%，疊加持續的、成長性的高薪，成為大富翁指日可待：D

沒什麼參考價值，因為巴菲特的槓桿幾乎沒有成本。去年金融時報有一份研究報告對比巴菲特的公司和其他投資基金的槓桿，別家的借錢都需要抵押資產，巴菲特的借錢用不著，別人看著他的名字就願意借錢給他，這個優勢獨一無二。

再謝小能手邀。

巴菲特用的杠杠不是問銀行或債主借錢獲得的杠杠，而是通過經營保險業而獲得的杠杠。

在我以前的回答里，比喻過，巴菲特的保險浮存金是他航母的核動力。之所以成為核動力，原因有三: 清潔，持續，動力大。

(1) 先講清潔，因為如果你不清潔，就算冰冰來了也沒有用。

一般做收購的人，不是向股東募資就是問銀行借錢，前者會攤薄原股東的份額，後者會在公司收購出現大問題或者經濟總體環境轉差時逼迫公司還錢而容易導致公司破產。

兩者都不環保，而通過做保險業獲得的持續的浮存金卻不會攤薄，不會增加破產風險。相當的乾淨環保。

(2) 再講持續

持續不用多講，保費嘛，月月收，年年收。不是我求你借錢給我的哦，是你怕自己出事所以把錢給我的，互惠互利。啥時候你停止付保費了我就不保了。因此這種關係遠好於問銀行借錢，銀行通常有各種條件和限制，要公司保證經營狀況良好，債務要低於經營現金流的幾倍，公司還要保證這個保證那個。。。my god，公司經營又不是CEO一個人說了算的，行業的環境，政策的風險每時每刻都在變，誰能真正保證些啥呢？一個浪過來，現金流就負了，你就失去信心了，不高興了，要我還錢？那我怎麼辦？跳樓嗎？至於向股東增發也是，很多小股東小基金，禁得住不停地被按嗎？兩年增發三次，一年供股兩次，你是投資者，還是ATM？你沒選擇了，還是跳樓吧。所以這兩種渠道的資金來源都不穩定，也難持續。保費可是非常持續的，不會有個別的受保人會跑來查來查去究竟你下個月能不能賠我未來某個時刻被ISIS砍頭的錢。。。而是非常準時地繼續什麼都不問地最好別來煩我地供保單。

(3) 最後講動力大

其實動力大沒啥的，就是你自己的保險事業得經營得好，紀律嚴明，年久日長，經歷多幾個風浪，傻逼的禁不住誘惑胡亂承保的都倒下了，那就剩你一人了，於是你越做越大(好吧，其實真挺難的)。而且收保費的事，跟保險事業的經營手法有關係，理論上你是可以經營得無限大，於是保費無限多，理論上你是可以的，理論上。但銀行借錢是肯定要看你主體業務的現金流或準備收購標的可能表現來借的，你想借多少，肯定跟銀行的意願有關，但保險做得好，就跟你自己的能力有關。可以說，保險提供的動力杠杠是你自己經營回來的，大小是你自己經營品格的結果，誰也拿不走(好吧，政府還是可以那走的)。但銀行提供的杠杠就是人家說你行你就行不行也行人家說你不行你過幾年很可能行也不行的可卡因式杠杠。

看到這，估計大家肯定都知道一般意義上的槓桿跟所謂巴菲特用的杠杠有啥分別了。

普通人像我，買賣各種股票，偶爾糾結於要不要恬不知恥地自稱價值投資者的(普通人不包括不普通的短線高手，A股專家，莊家剋星，K線求敗)，其實基本上的性質跟這些商界的人做收購沒啥兩樣，就是交易費用稍微低些，不用動輒幾百萬幾千萬，還要用幾十萬寫100頁紙以及讓四大出一份《說好了這不是審計，其實我就是看了看》的報告向LP(老婆)解釋買這隻股票能有幾塊錢的synergies。

私以為搞連續收購合併的(或連續買賣股票的)，「以為自己高瞻遠矚，誰知終於服毒撲街」是遲早會發生的事情，神級的有巴菲特收購General Re，和李嘉誠收購橙電信(好在喬布斯帶動了整個行業否則李嘉誠橙已虧3000億，當然他最後成功賣橙倒賺1000億)，而無數其他因不斷收購而出現問題的企業多了去了，近的有Valeant製藥，遠一點的有Intel收購殺毒軟體Mcfee。。。你有錢，負債很低，槓桿很小，有困難了，挺挺，東拆西補，潮水總有漲回去的那一天。要是那槓桿能挑動地球，而那槓桿又不是你或者你親爹打造的，那就自求多福吧。

以上僅供參考一下，究竟明天要不要上點槓桿。

1. 重點是槓桿的成本。保險公司的float除了成本低，該文中應該還提到另外一個優勢，就是客戶不會在市場大幅下跌的時候要求贖回。

2. 需要一個長期上漲，回調有限的市場。看看我大A股這種劇烈震蕩的市場，算了吧。。。

巴菲特的槓桿成本特別低，且無時間壓力。

如今有種觀點：巴菲特的alpha來自期權交易和浮存金槓桿。如果不細緻分析浮存金結構，可能主觀認為巴菲特的保險浮存金來自車險等傳統險種，但事實沒這麼簡單。事實是：浮存金的大頭來自再保險。下面文章包含巴菲特自己的點評，可以初窺巴菲特的再保險交易

另外，巴菲特也是在發展變化，不要以老眼光機械固定巴菲特