能否通俗的解釋下「財務槓桿」？為什麼說100倍的比例是無法接受的？

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在看袁劍的《大拐點》，第一張第一節的內容引起的疑問。

幾位解釋槓桿解釋到不錯，但100倍槓桿無法接受解釋的不好。

這裡的無法接受是站在貸款人角度說的，而不是借款人。借款人當然希望槓桿越高越好。槓桿越高，利潤也越高，而面臨虧損的損失卻是一樣，最多只需要賠自己的全部本錢。而貸款人不一樣，槓桿越高，利潤增幅比槓桿增幅小，而虧損時的損失卻增幅較大。作為無法直接操縱投資的貸款人，自然要求提高自己資金的保障，降低自己資金損失的概率，因此會要求槓桿不超過一個比例。

用比較少的錢買比較貴的東西就叫槓桿。

舉例：

你有一萬塊，問銀行借了九十九萬，買了一百萬的房子，這就叫「用了一百倍的槓桿」。

為什麼叫槓桿：因為它和物理上的槓桿一樣，可以把你的收益和虧損都按比例放大。

比如現在房子漲價了，從一百萬漲到了一百一十萬，房子本身漲價10%，但是對於你來說，你只花了一萬塊本錢，現在把房子賣了，還了銀行九十九萬之後，凈賺十萬，你的利潤率是1000%，即10%*100

反過來如果房價跌10%也是一樣，你虧1000%。

當然，這一套房子裡面，銀行出的錢是大頭，所以銀行不會這麼傻——萬一房價下跌10％，你鞋底抹油溜了，銀行就得白賠九萬。所以，銀行會看好你，只要行情不好有可能虧到它的錢，就會逼你賣掉房子還債，這種行為叫做逼倉，因為你欠錢，這是不以你的意志為轉移的。你的槓桿倍率越大，市場有波動的時候你就越容易被逼倉，100倍的投資槓桿意味著：只要市場有不到1%的波動，你就會被逼倉搞得血本無歸。而市場有1%的波動幾乎是天天有的事情，即使是對沖做得很好的套利交易，1%的波動也不是什麼稀罕事情。

槓桿就是把你盈虧放大的倍數。

100塊賺1%，如果是5倍槓桿，就是賺5%。100倍槓桿就是賺100%。

同樣，虧1%時，5倍槓桿是虧5%，100倍是虧100%。

如果使用100倍槓桿，即便只是1%的損失，也會讓你失去全部本金。這就是它的危害：過大的放大了盈虧，容易使人承受不住相應的風險。

總體來看，槓桿的產生是由於固定性成本費用的存在，導致收入的一個微小變化引起利潤一個巨大變化。

固定性的成本費用又分成兩類：（1）與經營活動相關的固定性費用；（2）與財務活動相關的固定性費用。

（1）與經營活動相關的固定性費用，比如說，折舊攤銷、水電費、工資、租金、研發費、保險費、廣告費等。這類費用形成經營槓桿。

（2）與財務活動相關的固定性費用，比如借款利息，這類費用形成財務槓桿。

一、經營槓桿

定義：由於存在固定性經營成本，銷售收入的較小變動會引起息稅前利潤較大的變動的現象。

公式：

有幾個關鍵的概念要弄清楚：

（1）變動成本：狹義的變動成本僅僅指的是料、工、變動製造費，這叫做「產品變動成本」；廣義的變動成本還包括變動銷售與管理費用。此處採用廣義的變動成本。

（2）邊際貢獻：分為狹義的邊際貢獻和廣義的邊際貢獻。狹義的邊際貢獻叫做「製造邊際貢獻」，=收入-產品變動成本；廣義的邊際貢獻叫做「產品邊際貢獻」，=製造邊際貢獻-變動的銷售和管理費用。一般情況下，邊際貢獻指的是廣義的邊際貢獻。

（3）EBIT（息稅前利潤）：=廣義的邊際貢獻-固定性經營成本。

（4）銷售收入的變化，要分清是銷售量的變化還是價格的變化，如果銷量沒有變化，只是價格變化，對企業來講不是什麼好事，特別是通脹比較高時。

例子：比較兩家企業的經營風險大小：

一家企業是傳統的發電企業，一家企業是小型高科技企業。哪家企業的經營風險大呢？

從表面上看，第一家企業固定成本多，經營風險大；其實不然，固定成本的大小只是風險的潛在因素，而收入的變化程度才是風險的真正因素。如果一家企業固定成本少，收入波動大；還有一家企業，固定資產多，但收入波動小；哪家企業風險大？當然是前者。

結論：固定成本只是潛在的風險因素，真正的風險因素是收入的波動，固定成本只是個放大器，不能說放大器導致了風險。

二、財務槓桿

定義：由於債務融資產生的固定利息費用的存在，使得息稅前利潤的變動引起每股收益產生更大變動程度的現象；

公式：

總結：固定利息費用的存在只是一個財務風險的放大器，真正造成財務風險的因素是息稅前利潤的變動幅度。

另外，經營槓桿影響的是息稅前利潤，財務槓桿影響的是每股收益；

三、總槓桿

總槓桿=經營槓桿X財務槓桿

這個公式表明，收入對每股收益的影響。總槓桿是兩個放大器一起發生作用，從收入端最終傳導至每股收益。

可以看到，槓桿用來評價企業的風險，一定要結合收入的變動、業務的變動，光看槓桿大小是沒有意義的，槓桿只是將這種變動放大，或者向上放大，或者向下放大。

財務槓桿，資本結構（債務權益比）固定的情況下，息前稅前利潤的變動所引起的每股收益的變動程度。

財務槓桿係數=息前稅前利潤 /（息前稅前利潤 - 債務利息）

為了簡便，上面這個公式沒有考慮優先股股利

100倍的比率說明債務利息佔了全部盈利的90%，也就是說每年賺的毛利要拿出90%償還公司所借外債的利息，其中的財務風險可想而知了

我不知道這算不算通俗易懂的解釋，個人水平有限，見諒了

樓上說的是破產成本，我來補充好了。

理論上說槓桿越大越好，因為用的是別人的錢，也就是俗語說的借雞生蛋。賺的是自己的，虧的是別人的。但是實際上，誰TM願意在你只有1塊錢的時候借你100塊。你要借到這一百塊，要送多少禮，吃多少閉門羹。做這些事情的時間，即使你去搬磚也足夠賺超過100塊了。這就是俗語說的是機會成本。

你有1塊錢，做生意能賺1塊，利潤率100%，借了99塊，這樣就有了100塊，利潤還是100%的話，就能賺200塊，期末還賬99元，還剩101，相當於1塊賺到了100塊的利潤，利潤率擴大100倍，十分痛快，但是如果手氣不好，賠錢的話，原本只賠1塊現在就要賠100塊了，自然無法接受。財務槓桿大意即是如此。

關於槓桿，我的理解就是利用基期的數據，測算出槓桿係數。比如銷量（單價）的增加，引起規模效應的產生，自然就會增加企業利潤的絕對值。

同樣，為什麼槓桿為什麼不能越高越好，財務上有個臨界點，超過那個臨界點，槓桿效應就為不存在