如何看待今日頭條最新估值達到 110 億美元？

12-30

【今日頭條獲得十億美元D輪投資】今日頭條已在 2016 年年末拿到紅杉資本、建銀國際等方面投資的 10 億美元 D 輪融資，現估值已經超過 110 億美元。消息稱，在本輪融資中，新浪和奇虎 360 董事長周鴻禕已經退出了股東名單。（騰訊科技）
今日頭條在兩年左右的時間裡估值增長了20倍，合理嗎（截止2017.4.7，微博的市值為106億美元）？

比較貴，我的估值邏輯如下：110億美元，相當於700億人民幣

今日頭條的商業模式：以優質媒體流量開設的品牌廣告和程序化廣告服務，參考行業估值邏輯：傳媒娛樂、程序化數字營銷）

這裡更新一下：如果把頭條想像為人工智慧內容平台也不是不可以，那麼，他們對標就是百度。看看百度基本面，現在百度以垃圾廣告+陸奇概念+全球最強人工智慧團隊也才有35倍動態PE，700億美元市值，也就是5000億人民幣市值。那麼頭條多久才能到百度這個水平？十年後？十年後的5000億市值和今天700億投資成本，我還不如去買茅台股票或者西城區學區房了。

友情提示：作為LP來說，參與頭條的投資你是要交2%的年度管理費+20%投資carry+所得稅的，所以投資今日頭條3-5年（相當於一只人民幣基金的生命期）8-10年（相當於一只美元基金的生命期），你到底需要多少倍回報才能算得上投資成功，心底一定要算好賬。

所以：

1. 以100億廣告收入計算，聽說利潤在10億左右，那麼就是70倍PE（可比網易那邊一年的新聞類流量廣告大概30多億），初步測算中國RTB行業的年度成長性大約在10%-15%，目前所有廣告位中，RTB交易約佔35%，大多數SSP預測，到2020年有望達到60%，RTB市場總規模大概在4000億左右。那麼如果頭條有10%的份額，也就是400億營收，利潤不變，那也就是40億利潤，2020年，收入翻四倍，利潤翻四倍，700億市值不變的話，才能勉強達到20倍以內。但頭條想做到400億收入和40億利潤，不是個容易的事情。

另假設頭條做到了40億利潤，按照A股30倍PE就是1200億市值（參考A股最大的，也是全球最大的數字營銷集團藍色游標30倍PE，而RTB併購2017年最大的PE也就21倍，最近的案子都在12-13倍左右），700億投資成本，四年1.5倍稅前回報，再加上繳稅和管理費，真心不如去炒房子。

2. 以頭條目前的流量資源和RTB交易效率，這個廣告收入馬上就會看到階段性門檻，要麼繼續擴大流量資源，要麼進一步提高廣告位的翻台率，或者開放網盟資源

3. 頭條目前這個內容組織方式和大量牛皮癬一樣的垃圾內容，未來會面臨監管的挑戰和整頓，會導致利潤和收入的下跌。

4. 即便頭條所有的事務一切安好，按照2017年70倍PE的估值，也是貴的離譜，在美國，二級市場給不出這麼高的價格，在A股這更是扯談

5. 最近各種兜售京東金融，今日頭條，螞蟻金服份額的外圍們，腦子大概是進了水還是智商少一塊，按這個估值我還不去把錢拿去買西城區的學區房更靠譜。

我不禁想起我在華X投行部的朋友講的一句意味深長的話：現在市場上很多投行好項目，但卻是投資人的垃圾項目。其實就是這樣，任何時候，公司再牛逼，也得算IRR，也得算區間投資回報率。

最後吐槽一下：這年頭你跟我說DAU和PV是沒有卵用的，你得給我談收入模式，成本確認和利潤成長性，所以究竟是什麼原因讓這些投資人腦子發熱的按這個估值去投資的...... 現在A股和美股都不支持講故事了。

今日頭條是非上市公司，並沒有披露真實融資信息的義務，這次融資10億美金，估值達到110億美金並不是官方消息而是各個媒體從消息人士那裡得知的，所以首先我就懷疑這條信息的真實性！！

然後聊一聊今日頭條內容分發是否有能力支撐起110億美金的市值吧！

首先從競爭格局來看，今日頭條並沒有獲得內容分發的壟斷地位，在日活和增長率和騰訊新聞旗鼓相當，而且後面還有天天快報、搜狐、網易、一點資訊等等競爭對手，對了在廣義的內容分發平台還要算是真正的 NO.1 微信公眾平台呢。在一個競爭激烈且護城河並不夠深的領域，今日頭條憑什麼 1.5 億月活、6%的增幅就想要110億美金估值呢？！

然後再針對當前中國其他的一些互聯網公司做一個小對比：

內容分發：

今日頭條在應用TOP榜中排行 19 位，月活1.5 億，6%的增長，內容分發競爭對手眾多，且並沒有佔據領先地位且今日頭條還在虧損狀態；

社交媒體：

微博在應用TOP榜中排行 13 位，日活 1.7億，3.3%的增長，微博客產品中一家獨大沒有對手且微博公司實現了盈利，當前市值106億美金；

工具：

獵豹全球月活躍用戶在6億左右，當前市值15億美金；

綜合以上＋互聯網公司估值社交&>內容&>工具規律來看，今日頭條在美國市場上市有個50億美金的估值已經要捂著嘴笑了！！！

微博106億美元市值，月活1.7億

知乎10億美元估值，月活2000萬

今日頭條110億美元估值，月活1.5億

放在一起看，沒有什麼不合理，因為每個平台不一樣

今日頭條的價值是顯而易見的：

1. 在新聞類應用中用戶基數絕對領先。唯一的競爭對手是騰訊新聞，和其他新聞客戶端拉開了很大差距。鳳凰、網易、搜狐的新聞客戶端只有1000多萬的月活

2. 一開始就是平台聚合概念擴展成本低。今日頭條在創業伊始就是做聚合，而不是自營新聞，這個模式要比其他自營編輯佔比達的項目更受資本歡迎。

3. 搭上了人工智慧的個性化推薦概念。人工智慧這風口一直在吹，但真正在垂直行業落地的少，但新聞信息本身是最容易實際應用的領域，而確實也一直在用。靠譜的大數據分析、個性化推薦帶來的結果是其廣告收費可以明顯大於其他普通的新聞客戶端，這是非常非常核心的事情。今日頭條的廣告收入還是有很大的突破空間

4. 運營方向非常務實人民大眾喜聞樂見。其實就是夠low，夠屌絲化。但社會現實就是這樣，也沒有辦法，你搞小清新的話粉絲和活躍就不行。今日頭條從一開始就沒有走歪過

5. 未來正在向更大更綜合的媒體方向去發展。今日頭條有更大的野心，除了新聞以外，在自媒體領域耕耘了一段時間，效果也不錯，未來可能會變成中國第一的媒體平台，這個就太強了

當然，上面說了今日頭條的價值，並不表示我多麼喜歡今日頭條。我得承認我除了做研究體驗，平時是不看這應用的，確實內容有點搓

今日頭條用推送短短几年就完成了中華民族的偉大復興，實現了老百姓的中國夢。110億，太值了！

信息搬運工和中轉站，在優質網路媒體大量出現，比如澎湃、財新，網民受教育程度不斷提高的情況下，今日頭條走不遠，如同前幾年的博客一樣

未來的內容分發三巨頭必有今日頭條一席之地，看看頭條上有多少政務號和更新頻率就知道了，估值只不過是個數字。

另外我再加一句，諸位答題的可以去分析分析李開復在微博，知乎和頭條出現的頻率

這年頭即使已經上市了，市場給出的估值都可能是莊家做出來的。何況這種還沒上市，靠嘴巴放衛星的。前段時間papi醬不還估值好幾億嘛。。。

現在的套路已經從二級市場炒上了一級市場，炒得更令人髮指。我給你1千萬買你1％股權，你再私下還我800萬。於是你的身價成了10億，我賬面凈賺800萬。媒體一頓惡炒總有傻子接盤。

這是不打算到二級市場割韭菜而是要在一級市場直接刨大蒜的節奏？？

頭條這個估值，當然是水分很大. 為什麼這麼說，任何一個平台當沒有自己造血能力的時候，都是曇花一現. 今日頭條現在的的頭條號，有幾個人是認證的做的. 都是內容從另外一個平台搬來搬去的. 並且有時候一個內容，好多頭條號發連標點符號都一樣. 在這幾年自媒體大爆發的時候，肯能發展的很好，但是要一直把讀者都當作是傻子. 那頭條早晚一天要步入人人網的後塵.

在新聞客戶端，我更喜歡的是騰訊和鳳凰新聞，因為我不喜歡一些本來都沒有什麼思想的人去寫一些沒有思想的文章，然後用一個比較誇張的標題. 看完之後就感覺傻子一樣. 所以我現在一直把頭條當作是一個娛樂的平台，上面的所有內容我當作娛樂內容來讀.

這種公司都能混得開……

幸好早已肉身翻牆（逃

我一向自詡理性客觀但是我今天想任性一回。如果你是個有追求的人就不要下載今日頭條一點資訊網易新聞騰訊新聞之類的玩意，除非自制力很強，否則很容易讓被碎片化閱讀垃圾時間淹沒。

這是我唯一一個安裝打開看了幾分鐘後就卸載的APP。大量重複度極高，適合小學生閱讀能力的「新聞」讓我感覺智商受到了一點點侮辱，如果說網易新聞騰訊新聞垃圾（其實有個別欄目還是不錯的），我實在找不出詞語形容它。

至於它為什麼這麼火估值那麼高用戶那麼多我不關心也不奇怪，好的生意人都是半個心理學家，非常懂人性的，腦白金黃金搭檔都能賺的盆滿缽滿今日頭條為什麼不能呢？

貌似UC 土豆優酷等合併了

背後有阿里的影子

今日頭條會遇到更強勁的對手吧

……

不合理。

有融資需求就是利潤不夠，利潤不夠的公司，資本要退出只能謀求美國上市，美國上市需要面臨很嚴格的監管。就今日頭條那個東抄西抄的作風，不被投資人訴到吐血我都不信。

不得不承認頭條做的很大，國內排行第一的新聞類客戶端，但是太過於商業化，開屏廣告，到信息流廣告，感覺我看的是一個廣告展示App。雖然估值很高，但是畢竟都是虛高，水分太多。

誰估的？

有趣的是，身邊沒發現有誰用今日頭條。

今日頭條和一點資訊這類app基本都是看安卓廠商來預裝刷量，而且這類app的門檻不高，搞不懂這麼高的估值。

又沒人這真的買

一、風投機構投下去的錢，既不是白送的，更不是「股本」，而是相當於「其他應收款」——事先是要簽對賭的：業績不達標、收益不達標，是要吐出來的；

=============================================

二、如何評估？

比如我要風投一家饅頭店：

第一步、業績預測：

一個饅頭店最多涵蓋1/4*4=1個街區，一個街區有多少戶？

中國人吃早餐的比例是多少？

早餐吃饅頭的比例又是多少？

一家三口一頓能吃掉幾個饅頭？

以此得出一個「預計每月饅頭銷量」，然後用「預計每月饅頭銷量」乘以「單個饅頭毛利」——如果這個值能吃掉房租，那麼這個項目是可以投資的；

（其實，「業績預測」也就是個數字遊戲，變數太多，「閃轉騰挪」的空間自然也就相當大了。）

--------------------------------------------

第二步、這個饅頭店可以活多久？

比如5年

（這又是一個「空間很大」的變數，成熟行業當然可以參考業內平均水平——如果是新興行業......）

--------------------------------------------

第三步、算出這個店值多少錢：

大約等於：「已經自購的固定資產」+未來5年凈現金流的現值之和

假設它是1000；

（把一個項目的「未來現金流現值」估計得很高，無非是兩個目的：

第一、確實是「慧眼識珠」，尤其贊同創業者的品性、行事風格，所以無論如何都要「力挺」創業者；

第二、博眼球，人為製造「金融高地」，吸引外部資金流入——這和「炒大蒜」一個道理。）

--------------------------------------------

第四步、我準備出多少錢去占股份？

很顯然，我出1000，就能佔到50%的股份；出2000，就是66.67%；

理智的創業者絕對不會讓風投機構的投資佔到總股份的一半以上——否則，自己辛辛苦苦弄起來的公司，隨著後續不斷有人投錢進來，自己這個創業者會越來越邊緣化，最終被踢出局。

一般來說，作為一心想開創一番事業的創業者，絕對不會讓天使輪的風投佔到總股本的30%以上——玩票的則恰恰相反。

我投你1000元，企業變成2000元身價；我投你2000元，企業變成3000——然而，這不是關鍵：

一家公司，估值再高也沒用，必須看它的「股東構成」——如果它的控股股東全都是「財務投資者」（如各種風投機構），那麼這種公司充其量只是一個「資金的集散中心」：

只有當它的控股股東全都是「戰略投資者」時，這個公司才能被認為是「真正具有一定價值的」。

=============================================

三、真正有前途的創業公司，它的融資過程一定是這樣的：

「財務投資者」投入風險資本---&>通過「上市」，「財務投資者」獲利退出----&>「戰略投資者」接盤，從產業鏈層面來運作打理公司。

一旦看到某家公司的「戰略投資者」大量退出時，這家公司基本也就到頭了。

內容粗俗垃圾到不是大事，國內互聯網得屌絲者得天下，快手這種app知乎正常人都不會去裝，但就是能盈利，問題不是這塊。

問題是今日頭條這個東西市場規模的極限大致是可以推斷出來的，可以參照QQ空間這些東西極限的時候估算，這玩意又不可能推廣歐美，第三世界的市場現在來看也就是一堆雞肋（印度可能除外）。那麼後面的增長故事怎麼說呢？新聞應用你的廣告位就這些，低俗的受眾還會反過來影響自己廣告的點擊價格（比如鐵血廣告位完全不值錢）。天花板很快就到拿什麼支持70PE？

我不奇怪，真的很好用………就是要找………沒有感覺那麼智能………

但是我個人非常喜歡，裡面集合了youtube，facebook的功能……只要去找，一定能找到有用的諮詢………