如何理解 Credit Spread Risk？

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湯圓說的解釋摘自於FRMhandbook 第六版的中文版，該書翻譯質量比較拙劣，而且加深了理解難度，完全是英文直譯。(據說知乎的人喜歡點贊有英文的東西，今天我也寫一點英文，嘻嘻嘻）

我用中國人的思維幫助你解釋吧。

信用差價風險（credit spread risk）主要討論的內容是：一個公司債券的收益率與一個期限、現金流結構與之相同的標準債券（也可以直接理解為久期duration相同）收益率的差（這個就是credit spread risk），在現實生活中，標準債券收益率就是我們認為的國庫券收益率，或稱無風險收益率。（所以credit spread=risk asset return-risk free rate return）

用一種簡單的話解釋，credit spread 就是對公司信用風險比國債要大，為了彌補其風險可能帶來的損失，我們必須有一個風險溢價作為補償，這就是credit spread。

那麼credit sprea risk 是什麼呢？其實就是內涵在信用差價裡面的風險，一般而言，一個公司的信用越好，那麼滿足投資者risk aversion的required return就越低，那麼必然，其風險溢價更低，credit spread就越低。

那麼一家公司信用越差，其credit spread就越大了。而影響這個spread 的uncertainty就是我們所說的credit spread risk，說更直接點，這個風險就是投資者risk aversion變化的風險，因為他將直接影響到一家公司債券的需求，從而影響到債券的credit spread。那麼影響投資者aversion的因素我們就可以稱之為間接風險，比如宏觀經濟的變化，市場投資熱點的變化，系統風險的改變等等。

其次還有國債利率期限結構曲線、商業環境等各種因素。

用湯圓說引用的那本書裡面的解釋，我們這麼理解，久期是一種重要的衡量風險的量化工具，通過現金流的大小和穩定性，可以在一定程度上體現一個公司的信用能力，所以歸根到底，湯圓說的引用和我以上的解釋的本質是一致的。

至於那個賣空啥買入啥的投資組合原理非常簡單，就不贅述了

以下回答摘自金融風險管理師第六版，第九章固定收益證券

信用價差風險（credit spread risk），是由於久期匹配的信用敏感性債券和無風險債券收益率變動差異所產生的一種風險。信用價差表示由於不履行責任所導致的損失補償，加上反映投資者風險厭惡所可能產生的風險溢價。

通過投資於信用敏感性債券，例如公司債、機構債券、和抵押債券，同時賣空具有相同久期的國債，可以建立起一個信用價差的頭寸。這種類型的頭寸組合會在信用價差穩定和縮小時獲利，在信用價差擴大時遭受損失。但由於信用價差不能為負，它們的分布是不對稱的。當價差的運動呈緊湊的大浮動波動時，這暗示著價差的增加，而不是降低。信用價差的這種頭寸往往會產生較大的損失。

上圖中顯示了從1960年開始，按照時間序列排列的信用評級為Baa的國債的信用價差。圖中顯示信用價差呈現出循環運動的模式，在經濟衰退時期上升，在經濟繁榮時下降，在經濟衰退期所表現出的較大的信用價差，反映了在困難時期違約事件的數量增加。

正如朱赫所言，credit spread是公司債券在國庫券利率的基礎上，為了補償公司債的風險，增加的利差。比如美國10-year bond的利率是3.0%，由於公司債的信用風險(credit risk)高於美國國庫券，故而需增加比如0.2%的credit spread。

Credit spread risk即，當公司的信用評級降低時，credit spread變大，bondholders持有的債券價格下降的風險。

信用價差風險。單個發行人或者單個債券與其評級曲線之間的價差。

信用差價