阿里巴巴 2015年財報靚眼，2016年 Q1收入同比增長 39%，為何華爾街反應冷淡？

12-29

新聞背景：阿里收入暴漲40% 華爾街卻不買賬？

謝邀 @Joe De

阿里財報：帝國的邊界在哪裡？

一、

翻了一下資料，財報顯示，2016年Q1營收為241.84億元，同比增長39%；好於分析師預期的232億元。

平台成交額突破3萬億，達到3.092萬億元人民幣，同比增長27%；好於分析師預期。

除此之外，平台的雲計算、互聯網基建業務，比較搶眼，收入大漲125%。

業績就是這樣的。

阿里的股價，開盤早起，漲幅達到5.12%，收盤時漲幅為3.96%。

這就是股價的反映啊，怎麼能說華爾街反應冷淡啊！

二、

營收增速同比增長39%，看似很嚇人，其實很一般。

我們先來看看前幾個quarters的表現情況。

比較上市前之前的幾個quarter，同比增速比較緩慢。

（這也是阿里繫上市就是頂的說法的原因。不管是先前在香港上市的阿里巴巴、還是最近的螞蟻金服，無一例外都是這樣的，在企業發展最為耀眼而且本身體量較大的時候，選擇上市融資圈錢。基本是把小股民坑一頓）

但是相對於最近四個季度，發展速度最快。這是股價上漲表面原因。

三、

阿里的估值，不能用成熟企業的那種眼光去看待，高速發展才是它此前估值的基礎，因此我們不能說看到「A股某公司業績20%的增長，就很驚人」這樣的邏輯去思考問題。

高新技術企業，如果沒有高速發展，大家對其價值判斷就會大打折扣。

這和近期小米的發展遭遇是同樣的邏輯。小米內部出了什麼問題，導致手機全球銷量從第3降到第7，國內銷量從第1降到了第5？ - 小米科技

當國內市場發展速度降低了，目前小米是融資都融不到。400億美金的盤子，你敢隨便接嗎？

一句話來說：投資人可以接受的要麼是發展速度緩慢但是產生大量現金流的cash cow；要麼是產生較少現金流盈利狀況較差、但發展速度驚人的快速成長企業。

而且在發展速度和現金流方面，投資人更喜歡發展速度。

阿里屬於能夠產生大量現金流的cash cow，同樣也是高速成長企業。

阿里2016Q1營收為242億人民幣，增長39%；百度2016Q1營收為人民幣158億元，同比增長24.3%;

阿里的估值在1800億美金左右，百度才600億美金左右。阿里營收大概是百度1.5倍，但估值是百度3倍。

四、

前面分析了為什麼阿里的股價會漲，下面分析為什麼只漲4%左右。

個人認為，阿里由於天貓、淘寶的本身屬性原因，不得不面臨以下四個問題。

√、由於人口年齡結構的變化，產生了消費者對於產品消費需求的變化。

√、由於淘寶或者天貓，過於追求低價的漏斗機制，使得企業在成本控制方面過於花心思，產生類似「豐田精益製造」的各種後遺症。

√、過分鼓勵效率，而忽視生產力本身的後遺症。

√、阿里系種種「掏空」上市公司的行為，導致後續阿里在紐交所的上市主體，缺乏明星項目。

相反，我個人不認為中國經濟放緩是導致阿里未來預期發展一般的關鍵因素。

五、

對於企業估值而已，我們最看重的是持久性的高速發展。

從人口角度，產生消費需求變化，來探究阿里發展預期。

非常明顯，由正常的金字塔結構變為長方形行結構，可見養老負擔過重。

而阿里多數是以小件物品、日常消費為主，當下的15——35歲區間，也就是80後人口較多，大家也熟悉了網購。

而我國社會，正處於「供給側改革階段」，由生產更多產品，滿足人民日益上漲的物質需求；

轉變為：生產高質量產品，滿足人民群眾的精神需求。

買個產品，僅僅能用，這是不行的；85後年輕一代，需要它酷；70後——85後，需要它健康。

這個需求是日益明顯的。

再看看看新增人口情況。

很顯然，當00後步入大學後，需求將會發生巨大變化。僅僅滿足基本需求功能的「淘寶或者天貓」，追求性價比，根本不可能滿足未來這群人的需求。

淘寶天貓的發展，正好滿足了85——95後這一代，對於基本物質的需求，追追求性價比等等心理。

而經過這個黃金髮展期，基本上迎來了00後一代，這時候，先前的那些那批淘寶天貓消費者，基於收入改善，財富積累，會對這些經濟學中「低檔品」需求下降。

而阿里系，正是這些「低檔品」的藏身之處。

就如中國改革開發初期，義烏小商品集散地的發展脈絡。隨著人們經濟水平的提高，在90年代後期到達高峰後，逐步開始下滑。

淘寶的本身屬性，包括它的機制決定了這一點。所以我們看到，後來阿里大力發展天貓的現象。

消費者，從義烏轉移到百貨中心，再轉移到精緻的零售店，人類消費需求的發展趨勢就是這樣的。

而中國的人口結構，更加強化了這一點，大家看看00後的出身情況，對阿里未來GMV、發展速度，還能樂觀的起來嗎？

六、

由於淘寶和天貓與生俱來的「漏斗篩選機制」，使消費者傾向於購買低價產品，這個基本傾向是改變不了的。

這就有些類似於「日本豐田的精益製造」，過分追求成本。

舉個簡單例子：

1、可能日本人造車，追求最經濟的滿足基本需求即可，汽車底下的一塊鋼板，有的需要厚一點，有點薄一點，日本人把相關薄一點的地方，弄到極致，以減輕成本。

2、美國人造車，同樣是汽車底板，他們是看其他材料，能否代替底板，例如開發新的合金、用其他鋼化材料，製造出質量更輕，性能更加優異的車底盤，然後賣的死貴。當下的特斯拉就是這樣的思維案例。

3、德國人造車，更多傾向於底盤如何更結實，更加安全，花時間研發對工程質量更高的材料，而不會過多的思考成本低廉。

4、中國人，在淘寶這種機制下，會出現塑料上刷一點銀色金屬油漆，上頭合點鋼材，看著樣子還行，就低價大肆開賣。

在這樣基本形式刺激下：日本這些人，生產的產品，滿足基本需求，但不夠好；

美國成為全球創造力中心，把你踩在腳下，就問你「我的產品，屌不屌？」，而且還不賣給你屌絲。

德國以其高質量產品，深受大家一致認可和歡迎。

中國就變成了，華北強，各種淘寶貨、山寨貨、假貨、A貨橫行。

本質上淘寶就鼓勵了這樣一種思維，大家明知假貨還買假貨，刺激這樣的垃圾產品生產。

日本當下製造業的困境，很多時候，都是由於當年以「精益製造」、「JIT」等制度下的產生，帶來的創新不足，活力不夠的後遺症。(當然，這也和島國資源匱乏相關）

在日本身上發生的悲劇，同樣可能發生在中國，而原因就是淘寶機制，它有日本製造輝煌的那些年，就如同今天的中國當下的互聯網經濟，但也是存在明日的問題，就是創新不足。

而阿里，正扮演了類似「豐田精益製造」、「JIT」的角色。

（當然，這只是我思考問題的一個角度，一家之言）

七、

這一點思考，是基於上面的繼續思考。

阿里的電商，在當下，很明顯提高了社會生產效率，無論是以高仿A貨方式還是低成本方式，都是如此。

但是很顯然，這樣的電商機制，是不利於提高生產能力本身的。

提高了當下效能，但沒有提高它自身原始能力。

這樣的模式，適合10年前的中國，畢竟當時中介、中間環節過多，嚴重影響了消費者福利。

而在10——20年，這段過度期，基本是平衡這樣模式的正外部性和負外部性。

這樣的模式，顯然對生產力本身，提高不起來。甚至有點打壓的感覺。

八、

國外的Amazon，有其亞馬遜雲這樣全球領先的業務。支持著亞馬遜的高估值。

而中國的阿里系，本來也有相關領先業務，支持高估值，那就是螞蟻金服。

然後可愛的馬雲老闆，為了實現自己的個人財富，通過「種種合理手段」，從」轉移支付寶「開始，到螞蟻金服的B輪融資，「掏空最值錢或者最有前途業務」。

其實我在想，如果是騰訊，馬化騰把「微信」給分拆出來，自己合理運作，會是什麼類型後果。

大抵是人都看出來了。

馬雲持有阿里6.3%股份，持有螞蟻金服37.9%的股份。馬雲還表示，將計劃螞蟻金服IPO，這可能是2010年以來中國最大的IPO。

九、

因此，華爾街對於阿里的財報，反應就再正常不過了。

作者秋源俊二微信公眾號 QYJEQYJE

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打臉部分：

秋源本文整體的觀點都是很認同的，只是在德國製造方面的觀點過於偏激了。在材料科技方面，現在公認的是日本、美國領先全球，在冶煉方面，日本更是大幅領先美國，相反德國在材料技術方面建樹不多。然後是造車理念上，德國車絕不是材料為先，德車總是以高科技的姿態示人，但認真分析一下，他的高科技大部分都是電子設備，在關鍵的材料、結構和底盤方面，沒有什麼亮點。尤其是成本控制方面，在受困技術時，德國人不是考慮研發新技術，而是選擇造假，這個並不是秘密了。秋源可以對比一下幾個國家最新的標杆車型，大眾的輝昂和賓士E、凱迪拉克的CT6、雷克薩斯的ES（較早），可以很清晰的看出來在材料、結構、底盤及發動機方面的區別。

觀點有點片面，不嚴謹，缺乏理論分析；但這樣寫主要的目的，是表達出來淘寶帶來的「漏斗篩選低成本機制」所帶來的產品研發生長傾向的問題，以及由此產生的一些後遺症。在語言表述和專業嚴謹中，我選擇了通俗表示，方便大家快速理解這個問題。

（確實思考不嚴謹，謝謝朋友們提醒）

謝邀。阿里巴巴的問題有四：

1、盤子太大上周空間有限；1920億的市值能漲多少？

2、C2C已經全盤吃掉，天貓在B2C也已經佔了大頭(60%+)，再怎麼分析也很難argue for market share expansion，長期而言丟份額給京東的可能性很大，畢竟京東自己物流強。

3、沒有市場份額，那基本上就是個行業擴展的story。中國網路銷售每年40% GMV growth，全社會零售每年10% growth，這已經是市場price in的了。好比認定了你一定得上清北，你考上別的985都是不及預期。

4、阿里巴巴四處收購，有轉型成多行業控股公司的趨勢。Conglomerate 估值一向有折扣，因為難找到完美對標，而且synergy不明顯。舉例：我看電影一定要看阿里影業出的么？他們天貓商城好，拍的電影就一定好？

我沒有仔細研究阿里財報中各個模塊收入增長的來源，單憑個人感覺阿里的風險在與假貨含量太多了。工商局調研之指出了淘寶上超過70%存在假貨嫌疑，天貓上也有30%的假貨。如果這些假貨被取締，並不能在平台上銷售，那麼阿里的業績會受到巨大影響，這也就是阿里一邊嚴打假貨，一邊還是沒有辦法取締假貨。華爾街對阿里的財報增長沒有特別興奮的原因我感覺很多就是假貨隱患帶來的。這只是個人觀點，並且沒有任何過多的調研證明。

竟然邀請我，所以強答一下。

沒看財報原文，據說估值600億美金的螞蟻金服在 2016 財年營收 2.07 億元，感覺應該少個0。

首先，這不是一份完美的財報。華爾街一般來說最看重的盈利miss了，而且miss得還不少，股價還能盤前漲4%以上，盤中漲5%已經很不錯。

其次，科技股最近很差很差。FANG四兄弟裡面，N和G本季度財報都掛了，F和A幾乎成為這季度財報好股價漲的又多的唯二兩支股票。其他財報beat的，例如EBAY、PYPL，這兩天都跌回來了。現在美股市場雖然沒大跌甚至小漲，但是成交量小了很多，華爾街對「全球經濟衰退」和美聯儲加息的恐懼還是蠻大的，加上川普這個wild card，以及sell in may的影響，互聯網科技股不會是投資者和基金的最先選擇。

事實上華爾街對中國衰退的恐懼可能比我們想像的大得多。數據一直不好，債務居高不下，BABA這樣一家立身中國經濟增長的公司自然不會太被看好。但是BABA的股價真的很糟糕嗎？從2月的60到現在的近80，作為這樣體量的公司，漲幅已經比很多公司要大了。只是BABA從來沒有「大行情」，一直都是含蓄地小漲小跌，但是一個趨勢一般都能維持一段比較長的時間，不管上漲還是下跌。

最後，假貨一直是BABA在華爾街非常被詬病的一點。這就不具體說了，大家都清楚。阿里現在最大的亮點應該是互聯網金融，但是螞蟻金服並沒有包含在在美上市的阿里巴巴集團里。

阿里財報：營收超預期，EPS低於預期

2016年第四財季經調整EPS 3.02元人民幣，比預期低了0.58元；

2016年第四財季營收增長39%，至241.8億元人民幣，比預期高了10億元人民幣。

GMV同比增長24%；

雲計算、互聯網基建收入增長175%。

2016年第四財季中國零售市場交易額增長24%，符合預期。

2016年第四財季年度活躍買家4.23億，增長21%。

來自移動端的貢獻進一步上升，移動端季度收入同比增149%至130.84億元人民幣，佔中國零售業務收入的比例升至71%，大超過去年同期40%的佔比。

2016年財年全年，阿里巴巴集團平台成交額突破3萬億，達到3.092萬億元人民幣，同比增長27%。

2016財年第四季度，按非美國通用會計準則，阿里巴巴集團EBITDA達到114.98億元人民幣，同比增長34%。

2016財年第四季度，阿里巴巴集團經調整後凈盈利為76.35億元人民幣，2016財年經調整後凈盈利為427.41億元人民幣；經調整自由現金流為43.88億元人民幣，而2016財年的自由現金流達到512.79億元人民幣。

註：詳細可見官方文件（附地址：http://www.alibabagroup.com/en/news/press_pdf/p160505.pdf）

下面再截點媒體報道~

截至財年四季度末，阿里旗下中國零售平台上的年度活躍買家達到4.23億，較上一季度增加1600萬，同比增長22%，這意味著每3.2個中國人中，就有一位在淘寶天貓購物；3月份的移動月度活躍用戶增至4.1億，較上一季度增加1700萬。此外，每位年度活躍買家平均帶來189元的年化收入，去年同期為171元；每位移動月度活躍用戶平均帶來123元的年化收入，去年同期為62元。

通過財報可以看到，阿里巴巴集團的業務已經不限於電商，還包括了雲計算、移動互聯網業務等多項業務，以及更多面向未來商業領域的投資。雲計算、互聯網基礎服務業務在財年第四季度繼續保持快速增長，季度收入達到10.66億元人民幣，同比增長175%，增速超過上一季度的126%，雲計算付費用戶數已超過50萬。繼亞馬遜AWS和微軟Azure之後，阿里雲已成為全球第三大雲計算服務商。

本季度，阿里旗下中國零售平台繼續在媒體營銷平台方面開拓創新。阿里還推出新的數據產品以增強大數據平台性能，讓商家通過手機淘寶App直播等創新營銷活動來傳播內容、建立獨特的品牌個性。

物流方面，通過集團投資的菜鳥網路及其合作夥伴，實現電商「當日達」服務的城市從前一季度的7個增至財年第四季度的13個，「次日達」服務業已覆蓋中國88個城市，菜鳥網路僅用一年多的時間就完成了其他公司10年的成就。截至財年第四季度，阿里在中國超過14000個農村建立農村淘寶服務站，提供購物及配送服務。

盤前已經大漲了！

開盤就在5%，也還不錯了！

後續看阿里！

京東財報也快發布，有想堵財報的看看

不是冷淡，是阿里的盤子太大。

阿里這條路終會越走越遠，

V信

股價不是上漲4%了嗎？

2016年為何是Q4...

現在股價已經↑100美金了

阿里上市接近兩年，很少有應聲大漲的情況吧。雙十一破歷史記錄，股票還跌了，也許這就是讓人捉摸不透的股市吧，也許也說明華爾街比較理智？

然而，並沒有跌！雖然只是漲了4個點，還是開盤前漲的……

順便說一下，阿里財年是到5月。你懂的，今天發年終獎，又有多少人荷包長胖了，反正我收到了幾十個來自阿里同學紅包～

其他的金融知識不內行，一起等待行家回答。