暴風影音為什麼選擇去 A 股上市，而非美股？

12-29

暴風影音IPO募資或為屯糧備戰

暴風影音日前向《經濟參考報》獨家確認，已向證監會提交了創業板上市申請。儘管透露了計劃衝擊A股市場，但由於證監會尚未正式重啟IPO，以及相關監管政策要求，暴風影音並未透露IPO募資的具體金額以及募資用途。
「毫無疑問，選擇在A股創業板上市，相較其他市場可以獲得更高的估值，這將幫助暴風影音獲得更多融資，為之後發展提供有力的資金支持。」

目前中國互聯網公司普遍選擇去美國上市，一方面上市門檻低於 A 股，另一方面可以發揮 VIE 結構的優勢。為何暴風影音卻選擇創業板上市呢？真的可以獲得「更高估值」嗎？

美國上市靠故事，靠想像力。
中國上市發審會，靠合法合規，靠銷售額，靠凈利潤。（未來註冊制就不是靠發審會了。）

做平台的時代，一個播放器能有多炫的故事和多大的想像力？
沒有的話，估不上個好價格，沒有好價格，虧本生意沒人做。
一個播放器，有一定客戶量，賺點錢，最近一年有500萬元凈利，還是有可能的。

（二）最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少於五百萬元，最近一年營業收入不少於五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於百分之三十。凈利潤以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據。
（三）最近一期末凈資產不少於兩千萬元，且不存在未彌補虧損。

引用來源：創業板上市_百度百科

謝邀~暴風3.24剛剛上市了，趁著這個窗口期回答下。

09年暴風剛剛拿到C輪融資，1500萬美元，腳跟還沒有站穩，10年底就遇上了優酷上市。優酷是視頻領域的龍頭，後面還有土豆。而暴風作為一家二流公司，一來沒有版權、用戶上的優勢，二來主打產品是客戶端，和優酷等流媒體流量入口相比，故事也不夠性感，在優酷後面上市，很難會獲得投資者的認可。而且，作為一家互聯網公司，沒有選擇在故事最有可能受投資者追捧的時候上市，本身已經錯過了最佳的海外上市窗口。

有知友也提到，美國納斯達克和A股相比，對創業公司的盈利性要求更低。暴風科技遠不如其他公司的燒錢速度，在資本結構上，也更早地開始了盈利。而要符合創業板的上市要求，只要連續兩年盈利1000萬，或者一年盈利500萬。從這點來說，暴風又比較容易符合要求。10年開始，暴風就主動拆了VIE架構，斷了海外上市的機會。當時可能的資本退出方向，一個是被其他公司收購，另外就是國內上市了。大概是和幾家東家沒有談攏，暴風也就這麼一直順風順水地走著，沒有大的資本擴張，盈利穩定。13年底，A股開閘了，給了暴風更多的選擇機會。

拋去上面兩點客觀因素，其實馮鑫本人的想法轉變也有所助力。這一點在馮鑫最近的訪談中有提到，「創業板我第一個注意到華誼，2009年才開盤的。華誼兄弟一上市就立刻像明星企業一樣，估值也很高，這個企業突然就社會知名了，所以它有巨大的品牌效應。還有樂視也是個例子，上市以後，叮叮噹噹也成為了互聯網的重要企業。這倆給我影響蠻大的，我就知道暴風如果能上，確實品牌獲得了收益，是在美國上不可能有的。所以我就想，如果這個事可行，我是願意的。」

看看現在的樂視，264倍的PE，和目前中概股20倍，有著天壤之別。與其在中概股做鳳尾，還不如回A股做龍頭！從現在資本市場的整體氛圍也可以看出，像盛大、巨人、完美這些之前的中概股公司（主要是遊戲），在納斯達克不受待見，退市或者回歸A股，以及像暴風這樣略屌絲點的公司創業板上市，本身已經說明了國內和海外資本市場吸引力的風格轉換。A股雖然投機氛圍略重，市值管理的沒節操公司也不甚枚舉，但不妨礙對公司融資需求的滿足。而且，像暴風這樣家喻戶曉的互聯網平台公司，在A股也算是稀缺標的，上市待遇直接對標樂視，這是一種何等的禮遇！心懷夢想，想在全球建立影響力，那就直奔美股吧。定位本土，地方一霸，選擇A股也不失為一個明智之舉！暴風這一役，給其他公司樹立了一個正面的榜樣~

最後引用馮鑫與暴風科技中金保薦人的一段對話，我們保薦了這麼多年公司，從來就沒有那麼多大基金的總監來詢問我們一隻股票。我說，是嗎？總監厲害嗎？他說，以前最多是買手詢問，好點的股票是項目經理詢問，總監幾乎沒有。我說，那以前這種狀況在什麼時候發生過？他回憶半天沒想出來，然後給我舉了個例子，我也忘記了……

網上看到一篇文章有談到馮鑫這幾年的心路歷程，《第一家從VIE結構回歸A股的互聯網公司：暴風影音上市之路》，給各位分享下。

還有整整7天，馮鑫就要跑到深圳敲鐘去了。聽說，A股是好幾家公司一起敲，這事頓時好像沒那麼刺激了。但又聽說，紐交所其實連鍾都沒有一個，只有一隻帶顏色的按鈕。這麼說來，這事好像又值得期待。

無論如何，我看得出來，馮鑫確實處於某種亢奮之中。再早上5天，我在王微的《小門神》發布會上遇到他，那天正好是暴風科技啟動新股申購的日子。當時，他就著一桌素食大談A股的神秘、粗暴和瘋狂。他列舉了一組數字，然後又列舉了另外一組數字，一切顯然叫他相當滿意，但他又像個剛交了好運的人那樣，死活有點摸不著頭腦。於是我就知道，他可不是吃素的。我甚至有點嘀咕，當他談到理想的時候，內心是否被結結實實的慾望吹得鼓起了邊兒。

幾天之後，我在他的辦公室里再見到他，他已經安靜多了。跟幾天前相比，他已經完全明白自己正在面對的是什麼：不只是一次上市敲鐘，也不只是高市盈率和品牌價值——2015年3月24日，他，馮鑫，以及他創業十年的公司暴風科技，將在深圳躋身A股，並且成為第一家從VIE結構回歸A股的互聯網公司。同時，暴風宣稱擁有日活躍用戶5000萬，月活躍用戶2個億，加上去年10月推出的可穿戴設備「魔鏡」，也被認為是繼樂視之後A股又一家大規模的互聯網平台公司。

樂視和暴風，這樣的參照物將不可避免，因為這兩家公司不僅都做在線娛樂，而且都在中國內地上市。要想知道敲鐘之後的暴風會如何，不妨就拿樂視做個參考。暴風2014年利潤4000萬人民幣，上市融資的估值是10億人民幣，市盈率25倍；樂視2014年利潤3.2億人民幣，市值700億人民幣，市盈率220倍——這就是說，如果暴風也能夠拿到這個市盈率，那麼，它的市值可以達到90億人民幣，相當於年利潤的200倍。

猝不及防，但終於輪到馮鑫交好運了。在我的印象里，他一直是個超級樂觀的人，用他自己的話說，「只要能開玩笑，就忍不住要開一個」。但他又是一個超級苦逼的人，創業十年，熱錢和乾爹無數，也只有他一個人吭哧吭哧小米加步槍地干，沒有死，但也活得很累。總之，他是一個樂觀指數和苦逼指數成正比的人，苦盡甘來，但願前程似錦。

但不是每一個被餡餅砸到頭的人都能夠保持清醒。陰差陽錯，歪打正著，憑什麼馮鑫就能？說實在的，面對巨大的機會和金錢，絕大多數人感到的都會是狂喜，以及繼續攫取，而不是寧靜、清醒和憂傷。

我們聊了4個鐘頭。他花了一些時間，用來解釋暴風轉結構和上市的邏輯。他花了更多的時間，用來解釋自己隱秘的內心生活。在過去的一年裡，他經歷了一次生死巨變——這不是一種修辭手法，而是真正的誕生，和真正的死亡。這次巨變，給他的商業和他的人生帶來的影響，大到難以預料的地步，就連他自己，也還在不斷的體會當中。

我隱約感受到他這幾年的變化。比如說，他瘦了很多，臉都尖了。比如說，他有了一個女兒，又有了一個兒子。再比如說，他媽媽生病，他每回見面之後的行程必然是跑醫院。還比如說，他的辦公室變得空蕩蕩的，一切不必要的東西都被清理掉了，其中包括電腦和PAD。

但我並不能確定，馮鑫是否做好了足夠的準備，能夠在即將到來的瘋狂中保持清醒。他提到了諸多名字，一行禪師（宗教）、薩特和加繆（哲學）、愛因斯坦（科學）、王小波（文學）……他甚至背得出竇唯的一段歌詞：「江湖中迷走，渾然身自由。」他可真是個有頭腦的人啊，為了讓自己好過點兒，一刻也沒有停止動腦筋。但我仍然不依不饒，並不滿足，不能放心。

一直到聊天結束之後的第三天，他在微信里告訴我，有一位朋友打算退隱江湖了，這件事對他觸動很大，若有所失。他說，他打算上市之後回到山西老家媽媽的老房子里，閉關一段時間。他會帶這麼幾本書：《刀鋒》、《約翰克里斯朵夫》和《道德經》。

這就是最動人的時刻，也就是我的記者生涯苦苦尋求的那一個「文學性瞬間」——在這個瞬間，你會看到，一個人在面對自己的未來時，他需要回到過去。

雷：我來之前把2011年的那篇採訪看了一遍，文章開篇就說，「2011年，暴風影音即將上市」。怎麼這一「即將」，就「即將」了快4年？

馮：這中間，A股停了兩年半，一直到2014年春天才重新開始審批。從2011年下半年到2013年，證監會換了主席，停止審批，所有人都掛那兒了。很多公司自己撤材料了，熬不住了。還有些公司很多人都辭職了，因為沒項目了。

雷：現在來看，2010年你就動手，把暴風從美元結構轉成人民幣結構，是先見之明呢，還是歪打正著？

馮：就是歪打正著，你又不是不了解我。但你要說我完全傻乎乎的一點都不想，那也不至於。

當時的情況是，2009年拿了一筆錢（註：這是暴風的C輪融資，1500萬美元，來自經緯中國與IDG），那是特別差的時候。拿完以後，2010年我就碰到這麼一個機會：中信找我。

這件事，其實就一個點吸引我。綜合來講，暴風在視頻領域跟優酷他們競爭，壓力已經非常大了。他們剛上市，我們壓力非常大，資源和實力是不夠的。但是說實話，在中國互聯網不當第一是沒得玩的，或者沒什麼趣味。我在國外上市，作為一個客戶端本來美國就不喜歡，然後你再不如它（優酷），那就更沒意義了。就像後來上市的土豆、56，命運都很差。

國內上市，是一個變數。創業板我第一個注意到華誼，2009年才開盤的。華誼兄弟一上市就立刻像明星企業一樣，估值也很高，這個企業突然就社會知名了，所以它有巨大的品牌效應。還有樂視也是個例子，上市以後，叮叮噹噹也成為了互聯網的重要企業。這倆給我影響蠻大的，我就知道暴風如果能上，確實品牌獲得了收益，是在美國上不可能有的。所以我就想，如果這個事可行，我是願意的。

另外一個很無聊的心態就跟你玩拼圖對縫一樣。在A股上市恰好是一個條件很複雜的事情，前面兩三年要盈利。我們又恰好在一個很奇怪的領域，這個領域太燒錢了，可就因為他們燒太狠了，我就不能那麼跟他們打了，只好往別的路走了，所以我就開始賺錢了。我滿足這個條件，感覺對縫也對得上。你想，別人對不上，你莫名其妙感覺自己對得上，這是值得你做決定的一個條件，然後就下定決心往回做。

今天上市了，大部分人會說，哎呀你運氣太好了。但上市之前這三年，熬得非常苦。國內上市是蠻痛苦的，要求比在美國上市高多了。美國是披露制，你該幹嘛幹嘛，只要披露就好了。國內要求很多，利潤啊什麼的，導致你發展處處受影響。比如說，你可能要為了保持利潤，在投入上縮手縮腳；或者你怕違規，所以在版權問題上會比別人嚴苛，一點不敢出事；諸如此類的，包括內控，很多事你要去做，成本多了去了。

這三年蠻苦的，中間一直在熬，也不斷有人來談收購。我過去說過的話，我自己清楚。有時候，我會把我們那次採訪的文章找出來看。我說過，我要把暴風擬人化，把它賣掉賺點錢，這太無聊了。只有能夠讓它更好，我才賣。但是，能夠讓暴風更好的買賣幾乎是沒有的，基本都是從暴風身上抽血。

雷：有特別讓你心動的機會嗎？

馮：有。2013年底，和阿里已經談得很深了。我去了杭州兩三次，他們也過來N次，陸兆禧在前頭做這件事。當時談得很狠，大量股份被他們拿掉，但是約定未來幾年投差不多9億美金做這件事，阿里再跟我們資源互換一下。我對馬雲還是蠻喜歡的，一起工作可能受不了，但這個人做的事情我還是很認同。這是我唯一鬆口的，談了兩個多月。具體什麼原因談不攏，都說不清楚了。我覺得有我們主動的，也有他們主動的，談到最後大夥老談不舒服。

年底的時候，正跟阿里談著呢，我去成都參加廣電總局的一個會，晚上跟人在咖啡館裡坐著，突然就收到一個簡訊，說，A股要開鎖了。

雷：當時是毫不猶豫奔A股？

馮：當時說實話，即使開鎖了，能不能上，能不能審批過，還是未知數。而且即使我在國內上，也拿不到9億美金，還拿不到阿里的資源。如果談判很順利，我可能還是會投降。但不一樣的是，那邊畢竟大頭是阿里的，這個還是自己在玩，有區別，也符合我過去對公司未來的設定。最後我沒有投降，也沒有違背過去對暴風的承諾。

雷：千辛萬苦好不容易轉回來了，又被鎖上了，還鎖了兩年半，這中間特迷茫吧。

馮：說實話，和孫陶然一次無意中的溝通最打動我。大概是2012年，我覺得這事太無聊了，干成這個樣子，根本不知道什麼時候開，開了以後什麼樣，根本不清楚，有點渺茫。也有人說讓我們轉香港……又轉啊？我不喜歡那麼折騰，但是好多人勸你。而且香港上的話，就失去我想像中所有的意味了，沒有高倍PE，也沒有品牌，就只是圖個上。

當時孫陶然跟我說，這種事，一條道跑到黑，想都不要想，就是你今年不上明年上，明年不上後年上，五年不上十年上，就是死磕，你不要左一下右一下，當年金山一會兒香港一會兒日本，胡扯，最後就這麼折騰死的。我覺得，孫陶然這話符合我的調調，來勁。他說完我就不想了，受限就受限，我儘可能不受限，我就干我的活兒，一直到現在。

雷：總算被你扛到現在，但現在的A股也太神奇了吧。

馮：真是充滿了神奇。這次的保薦是中金幫我們做的，我給你看他們發來的郵件。你看，他們總結的，創業板有史以來網上有效申購戶數第二名。藍思科技那個女的第一，可她體量特別大，我們才2億。

雷：2010年轉結構的時候，沒想到A股會火爆成這樣吧？

馮：那當然。我知道它有3、40倍PE，5、60倍也是有希望的。這在美國是沒有的，美國最多20倍PE。國內上市的PE值一般高出美國兩三倍。但其實在2012、2013年，樂視已經顯示出100倍PE的水平。現在，樂視是260倍PE，市值700多億人民幣。真的瘋了。我只想到會有很大的品牌價值、不錯的PE，但沒想到過是一個瘋狂的PE。

雷：這幾年發生了什麼？為什麼會這樣？

馮：首先，現在中國的經濟結構必須轉型，最有可行性的點就是互聯網。中國互聯網是明顯有戲的，其他的製造業要轉型也是靠互聯網+。包括藍思科技，它其實是製造業，是被互聯網改造的供應商。這塊肯定是最大的動力，也是最大的背書。國家會支持互聯網，這是百分之百的，沒什麼可說的，而且中國互聯網已經驗證了它在世界上的領先地位了。

我之前是不炒股的，老覺得這事是穩中求勝。但你真進去之後就會發現，裡面所有人最大的動機就是找到一隻焦點的股票。十幾年前，我在山西陽泉礦務局研究過一陣子股票，當時所有人都炒中石化。當時我不懂，但如果有機會回到那個歷史時間，我一定會去算數：總共有多少基金在炒股，中石化佔了多少百分比的配置，又佔了多少百分比的股民配置。百分比很重要。這世界上有100隻股票，100個人炒股，可能100個人平均持有的股票只有十幾隻，或者二十幾隻，但是其中人人必炒的股票，不會超過三隻。所有流動的錢都需要一個聚焦點，在每個階段，這個聚焦點不會超過三個。

雷：所以這次暴風上市，會是一個標誌性事件。首先，這是樂視之後第一家A股上市的互聯網公司。第二，這是第一家主動轉換資本結構回來上市的互聯網公司。

馮：絕對是標誌。一定會百分百帶來一個所謂的互聯網回歸的潮流。只要我們表現仍然很牛逼，大家都會這樣。比如有的公司，美國VC作價很高，跟上市差不多，所以在美國上市沒什麼價值，大傢伙覺得還不如不上市待著還自由點，但他們回國內就不一樣了。

準確來講，我覺得互聯網公司回歸A股，我們算第一個。

互聯網公司的概念也蠻簡單，就是提供海量的免費服務，有相當的用戶規模，然後再用廣告和增值服務獲取收入，這是一個典型的互聯網公司。我們日活躍用戶五千萬，月活躍用戶兩個億。這種規模在海外不算最大，但是在中國前所未有——有誰帶過一千萬日活躍用戶回到A股？我們是A股裡面第一個大規模互聯網平台。

雷：在A股照這個趨勢下去，你覺得能到多少？

馮：不敢想像。現在看，300倍都不是夢。

雷：你怕嗎？

馮：我不怕。我心裡一點怕的感覺都沒有。我同事有。有人覺得，怎麼就這樣了，我們有這麼值錢嗎？我其實沒有。你要問我為什麼沒有，我也說不清楚，反正我真是沒有。

雷：這兩年，上市的過程對你應該是個掃盲吧。

馮：完全是。

第一件事情是關於上市流程的掃盲。以前我也不管它，那麼厚的招股書我肯定不想看，但一定得看，因為他們老出問題。去年夏天，我開始接過來，包括招股書怎麼寫，我現在都能寫得比他們好。說實話，大多數是專業名詞而已，我們稍微一學就很容易清楚。而且跟OFFICE職場的人相比，心裡沒障礙，所以大部分時候是我在操盤，對於A股上市的流程理解了一點。

有一陣，我幾乎每天都去證監會大樓。每周去兩三次，堅持了兩三個月。在那排隊的都是公司老闆，希望預審員和處長他們理解你、信任你，進行各種各樣的溝通。我還好，沒什麼可拎的，他們有人是要拿產品的，你就會看到有人拎著齒輪、零件什麼的，擱那排隊。

然後你就過了。過了之後，其實也沒多想，覺得也就是100億的公司。但後來一些信息，讓你發現根本不是那麼回事。我才發現，原來回來以後不只是一點品牌和高PE的事——你將獲得一個難以想像的巨大成功。

雷：你怎麼意識到這一點的？

馮：就是一點點信息告訴我的。中金的老大就說，我們保薦了這麼多年公司，從來就沒有那麼多大基金的總監來詢問我們一隻股票。我說，是嗎？總監厲害嗎？他說，以前最多是買手詢問，好點的股票是項目經理詢問，總監幾乎沒有。我說，那以前這種狀況在什麼時候發生過？他回憶半天沒想出來，然後給我舉了個例子，我也忘記了。

我一聽，就立刻意識到，手裡握有巨大現金的操盤者對暴風的關注是非常大的力量。

雷：好魔幻啊。

暴風影音這樣的垃圾公司，丟到納斯達克，故事都很難講起來，更不要說好的估值，A股，至少能騙一些。

暴風影音解決不了播放視頻的版權問題吧.......

就沖這一條就不可能在美股上市啊，還談後面的幹什麼......

沒那麼大的蛋糕可以去A股玩玩現在影視競爭太激烈了

因為A股錢多人傻愛割肉

就暴風還美國，扯那麼吧，凈利潤300多萬，總市值185億，這講故事的水平，在中國講講還行，去美國，都不知道怎麼死的，對，估計人都不要它。美國只有好公司留下來，不好公司全部都退市了。看個數據從1985年到2008年，美國納斯達克有11820家IPO，但同期退市數達到12965家；從2001到2013年，倫敦交易所IPO為965家，退市公司高達2004家。a股，好像就那麼幾個退了吧，這能比

暴風科技這種垃圾公司，在美國市場早就被空頭給做死了，只是國內的機制不完善，做空的限制很多，所以暴風科技只能一直被擊鼓傳花，最後接手的就屬於博傻的。

其一，中概股遭受信任危機後，美國市場對中國互聯網公司門檻提高，投資者信心不足也對估值產生負面影響。
其二，暴風CEO馮鑫和樂視CEO賈躍亭為同鄉，以8月2日收盤價計樂視目前估值達234億元，趁著樂視風頭正勁，享受創業板高估值追捧也是順理成章。
其三是我的印象流，最近暴風聲稱的所謂」日均覆蓋行業第二「大概率是忽悠人傻錢多速來的市場的，暴風現在真的有大量用戶嗎？

樓上樑先生的觀點我比較贊同，尤其第二條。他本人更多還是希望能藉助賈在廣電系統等等一些關係脈絡。