融資租賃資產證券化的前景怎樣？

12-29

相關報道：融資租賃資金來源：資產證券化難挑大樑，傳統渠道仍佔主導地位
融資租賃資產證券化的好時機

被邀請直到現在來答，不好意思，到不是懶，而是特地關注了一段時間以後才來談一點自己的感受：
背景相關：3年融資租賃行業從業人員，去年4月開始在基金子公司從事資產管理計劃產品的設計和銷售。

去年11月19日證監會發布《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》及配套《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務信息披露指引》、《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務盡職調查工作指引》這一套文件，可以看作是監管機構對資產證券化業務的鼓勵政策。
業界一度認為租賃公司可以利用資產證券化的形式來拓寬融資渠道降低融資成本（在交易所掛牌的標準化產品成本普遍較低，並且可以引入低成本的險資），但實際情況並不樂觀。

首先，資產證券化的核心應當是基礎資產的「獨立性」或「破產隔離」、資產所產生的現金流以及「真實出售」。但是在中國目前的法律法規體系下，公司法層面上是否可以設立SPV，破產法範疇內如何真正實現破產隔離，合同法和民法通則範疇內對真實出售債權資產如何界定都處於一個比較模稜兩可的境地。同時對於資產轉讓以後的登記和公示程序，目前的相關配套制度和程序都存在著很大的缺失，這對SPV和投資者權益的保障上存在著較大的隱患。上述問題其實不光存在於融資租賃資產證券化當中，國內的資產證券化業務其實普遍受制於法律法規制度建設的滯後。

其次，稅收問題。營改增之後有形動產租賃業務被納入增值稅繳納範疇當中，利息差部分稅率為17%。但是在資產證券化業務中，SPV不具備增值稅一般納稅人資格，因此不具備開票的資格，如果讓租賃公司繼續代為開票，又存在法律邏輯上的混亂和稅收義務承擔的錯位。同時，根據我們和天津、上海等融資租賃業務較為發達地區的稅務部門溝通之後得到的反饋來看，若以租賃公司未來應收租金收益權做基礎資產，以租賃為原始權益人的情況下，租賃公司因支付每期資產管理計劃所獲得息單無法作為增值稅的進項抵扣依據，這就意味著租賃公司需要承擔17%的稅收方面的成本！這一點目前還沒辦法解決，要麼就學工銀租賃那一單證券化，基礎資產全挑的是不動產或構築物這些開營業稅發票的資產。

最後，市場認可度的問題。在天朝融資租賃行業基本上是作為一個跟在銀行信貸後面做補充的角色，因此租賃公司（包括金融租賃）的承租人質量普遍不如銀行信貸當中的借款人，這也就造成構成基礎資產質量參差不齊，從而非常影響證券化產品的評級。如果增加評級那麼只能通過增強內部、外部增信措施的方法來進行。證券化本身流程就非常複雜，又牽涉到很多參與方：投資者、發行人、承租人、律所、會計師事務所、評級機構、交易所等等等等，現在又需要用強擔保的方式來增強評級以便順利發行交易，這繁雜的過程和多方的溝通成本反而不如銀行信貸來的簡便。

其實，我個人認為租賃資產是非常適合證券化的基礎資產，現金流穩定，基礎資產顆粒度比較大，風險可以做到大面積的分散。但是鑒於配套的制度和政策建設相對來說還是比較滯後，因此目前制約這部分業務發展起來的障礙還是比較大的。不過，對於這部分業務的發展趨勢，我相信會越來越好的！

-
被邀請了就答一下：

目前融資租賃的融資方式還是以銀行保理和銀行借款為主，但種融資渠道過於單一，項目拿到銀行還要審來審去，融資租賃公司成為了銀行的客戶經理，並不能很好發揮融資租賃公司的作用。而且銀行的資金也很緊張，從銀行拿錢也很麻煩。金融領域融資多元化是個大趨勢，因此，融資租賃的資產證券化是未來必然要走的路，只是這條路緩慢而艱難。

資產證券化是將租賃公司已經看好的項目打包做成產品，直接放到市場上去賣，誰都可以來買。這樣就大大拓寬了租賃公司的融資渠道。這些證券化產品質量的好壞全看租賃公司自身風險經營能力。租賃公司自身經營的好，產品也會更好賣一些。

現有的租賃公司通常再成立資產管理公司或委託其他資產管理公司來操作資產證券化這件事，目前很多租賃公司在嘗試，但效果並不是很理想，畢竟普通的租賃公司不是金融機構，只是個類金融企業，自身信譽及風險管理水平想要得到市場認可還需要一定時間。

新出台的《金融租賃公司管理辦法》已經明確了金融租賃公司可以開展資產證券化業務，這也為金融租賃公司融資拓寬了渠道。融資多元化是個大趨勢，對於租賃公司來說，未來資產證券化這條路是一定要走的，而且最終將超過銀行保理這種融資方式。但是，打鐵還需自身硬，需要自身把業務和信譽做起來才行啊。

個人觀點，有不對的地方請指正。
-

美國二戰後嬰兒潮一代為金融界的貢獻之一，就是樓主說的資本證券化。

上世紀70年代，為解決青年購房的需求，一些專業的律師和證券界大拿通過美國政府不動產貸款協會（GNMA），繞過了銀行及其他中介機構，向投資大眾發行抵押貸款證券（MBS），直接從資本市場籌措資金。1977年，美國華爾街日報報道了這一金融創新，「證券化」一詞自此應運而生並沿用至今。

所謂租賃資產證券化，是指金融租賃的主體金融租賃公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近，並可以產生大規模穩定現金流的租賃資產（租賃債權），通過結構性重組，將其轉換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。

在我國，主要的操作方式是專項資產管理計劃。這一過程的資金流動方向是：租賃債權的擁有者金融租賃公司將其所持有的租賃債權賣給租賃債權證券化的機構（SPV。在我國多為證券公司），從SPV那裡取得銷售租賃債權的資金。SPV以這些債權為基礎，發行租賃債券，由二級市場的中介機構把租賃債券銷售給投資者，並從最終投資者那裡取得銷售租賃證券的資金。這種租賃債券可以通過證券發行市場公開發行或通過私募形式推銷給投資者。

金融租賃資產證券化，在我國還是個較新的概念，2006年5月我國才有了第一次金融租賃資產證券化的操作，也即是「遠東首期租賃收益專項資管計劃」（新浪報道說「12年11月工銀金融租賃有限公司證實其已經獲得中國證監會審批通過，成為國內金融租賃企業首支獲批發行的資產證券化產品」可能有待商榷）。沒錢，恐怕是金融租賃公司最頭疼的問題，作為低利貸公司，賺錢的資本就是錢多。從現實情況來看，金融租賃公司無論自有資金量多大，面對動輒千萬甚至上億元的交易，很難僅依靠自有資金支撐其業務，即使不斷要求公司股東增資，向銀行貸款，以及同業拆借，其自身發展也會受到嚴重的制約。如果負債經營和規模經營是金融租賃企業的生存方針，那麼拓寬融資渠道、擴大融資規模，也必是行業發展的方向。金融租賃資產證券化正是這一行業發展需求的產物。

從全球金融市場演變的趨勢來說，租賃資產證券化是一種新型的、也被實踐證明是有效的增強金融租賃公司資產流動性的手段，我國金融租賃資產證券化還有很大的發展空間。雖然資產證券化發展時間相對較短，但是它的發展如此迅猛，已經成為了與債權融資、股權融資並列的第三大主流融資工具。李克強總理、汪洋副總理都對金融租賃行業抱有極高的期望，認為它是大有可為的新高地。而我個人認為，作為表面融資或者結構融資的證券化方式能：

1．增強企業資產流動性，提高槓桿融資空間，迅速擴大融資規模，進而提高企業收益；
2．改善資產負債表結構，提高企業負債能力；
3．降低融資金額與企業信用和企業資產的關聯性，降低企業融資風險；
4．解開企業融資款項的用途限制；
5．降低企業融資成本，縮短融資時間；
6．降低投資者風險，提高投資者收益；
7．提高金融市場資本配置效率。

以「遠東首期」為例：
它以遠東國際租賃有限公司31份融資租賃合同所產生的收益為基礎資產，發行規模為4.86億元的專項受益憑證，其中優先順序受益憑證總規模4.76億元，次級受益憑證為910萬元。中國中化集團為優先順序受益憑證償付提供不可撤銷的連帶責任擔保。該項目由申銀萬國擔任財務顧問，東方證券作為計劃管理人，交通銀行作為託管機構。其信用增級首次採用內外部結合方式。內部採用分層結構，外部引入母公司擔保模式。而且擔保人的擔保對象是管理人對份額持有人的付款義務，也即是：可分配現金流償還完各期不確定費用後，不足以償還優先順序持有人各期收益和到期本金的，由擔保人負連帶責任。

此案例中，投資者年收益率為3.1%（2006-2007），每季付息，每年不固定還本，加權平均本金回收期為0.83年。相比同年其他投資理財產品，風險較低而收益率可觀，為金融市場所認可。

當然，金融租賃資產證券化也有一定的風險，比如：逾期還款風險、提前退租風險、利率風險、盡責履約風險、租賃利率調整風險、信用等級變動風險等等，而且我國各中介機構、増信機構相關業務量較低，資產價格、風險評估能力尚有不足，以至於證券化本身也存在發行風險。

總體而言，我國證券市場的發展為資產證券化奠定了較好的基礎，證券市場的規範發展為資產證券化提供了良好的外部環境，國外的證券化經驗也為我們提供了充足的學習材料。套用汪洋副總理的話：金融租賃資產證券化也「大有可為」。

任重道遠。背景很重要，關係很重要。看看成功進行資產證券化的租賃公司就不難發現以上說的這兩點了。

對於銀行系的租賃公司，壓根就不差錢，沒必要降低自己收益率證券化，目前缺錢的都是些小的租賃公司，小公司風險把控不強，他們的資產打包證券出售誰敢買？

融資租賃公司經營融資租賃業務，購入租賃物需要資金，資金來源有兩種：一種是自有資金，即權益資本，如股東的出資；一種是借入資金，即債務資本，如銀行的貸款。能否從外部取得營運資金，是任何融資租賃公司持續經營的前提。

在歐美國家，融資租賃企業可以通過多渠道獲得資金，包括銀行貸款、發行股票和企業債券、資產證券化等，而且都是比較容易的。而在我國以銀行信貸為主的間接融資比例過大的情況下，融資渠道問題直接制約了融資租賃公司的發展。

資產證券化把應收款未來的現金流轉換成在資本市場上發售，以該未來現金流來還本付息的證券，從而把該特定資產或應收款變成立即可得到的資金。資產證券化是融資租賃公司為獲得資金而進入資本市場進行的有別於傳統融資方式的一種債務融資手段。

在直接融資的發展速度和融資規模受到制約的情況下，資產證券化可以作為金融市場由間接融資向直接融資的過渡，承擔承上啟下的作用。通過資產證券化，在妥善處理風險控制和運作流程的前提下，加速資金周轉，擴大租賃規模，提高融資租賃公司的經營和盈利能力。

目前我國融資租賃業經營規模體量較小，專業化程度較低，真正有條件開展的只有銀行系金融租賃公司和少數幾家實力大的融資租賃公司，證券發行的經濟規模和市場影響力很小。融資租賃資產證券化的發展，需要融資租賃公司提高經營能力和風險管理能力，同時還需要相應的法律和制度環境以及金融市場的不斷發展，應該說這些還有很長一段路要走。

@老魏Joshua 的答案提到了解決融資租賃的融資方式，借著這個融資租賃向銀行發展思路，我補充一點——銀行也可以向融資租賃公司轉變。這給銀行家們又提供了一個新的財路，尤其是銀監會和銀行家們天生的戰略關係。這為以後，金融銀行資本壟斷中國經濟提供了制度保障。
或者說，融資租賃資產證券化的前景就是，融資租賃公司和銀行家們結為一體。

融資租賃資產證券化產品對於融資的企業來說，優勢是非常明顯，無需多說。我認為融資租賃資產證券化的發展取決於債券投資市場的發展和市場中投資者的需求。融資租賃資產證券化產品的抵押資產不同於公司企業債，地方政府債，可以是飛機，集裝箱，船隻，天然氣管道等等。而現有的公司企業債，地方政府債（信託鍾愛的產品），抵押資產多集中房地產，資源採礦業，以及基礎設施領域。所以，終端抵押產品的不同，決定融資租賃資產證券化產品和其他的債券產品的風險特徵不同。在房地產和基礎設施行業投資過剩的形勢下，融資租賃資產證券化產品可能有更小的風險性，並且提供可觀的收益。隨著中國理財產品的豐富，以及投資機構對不同種類的credit風險的尋求，此領域必有長足發展。

個人還是很看好這個資金來源的，只是租賃公司的應收租賃款質量差別太大，這又牽扯到租賃公司的定位上了，作為吃銀行貸款剩飯的角色來說，本身好的項目實在太少，脫離了租賃的實際意義。

資產證券化的一個重要作用在於規避風險，增加資產的流動性，釋放資本，以從事具有更高邊際收益的項目。如果通過證券化將優良資產變現後，又無好的貸款項目，則實施證券化不但不會增加商業銀行的總收益，反而會減少其絕對收入。況且，目前商業銀行通過吸收存款來籌集信貸資金的成本，要低於通過證券化籌資的成本（由於資產支持證券風險要高於國債及銀行存款，根據一般定價原則，其利率必然要高於國債及銀行存款），因此，商業銀行在資金充裕又無合適貸款項目的情況下，對優良資產證券化缺乏經濟效益。而不良資產證券化，對加快批量處置不良資產，提高不良資產的處置效率與效益，解決商業銀行資產流動不足、資本充足率低等問題則具有重要意義。

首先，不良資產證券化有利於提高商業銀行資產的流動性。通過證券化，可以將流動性較差的不良資產轉化為在市場上交易的證券，在不增加負債的前提下，商業銀行可以獲得一塊資金來源。從商業銀行資產負債管理的角度看，不良資產證券化能夠加快銀行資產的周轉，提高資產的流動性。

其次，不良資產證券化有利於提高商業銀行資本充足率。按照《巴塞爾協議》和《商業銀行法》，一個穩健經營的商業銀行，其資本充足率應不低於8%。將高風險權重的不良資產，變為風險權重相對較低的證券，一定程度上能夠減少風險資產的比例。專業的不良資產信息服務平台

只能用「非常恐怖」來形容。

華南地區一家券商曾做過一單融資租賃租金應收款資產證券化，據說當時好不容易才審核通過（備案制去年底才放開），並且這種案例寥寥可數，各大途徑也找不到產品資料。

大概的模式是這樣的：有資金需求的企業，拿自有資產做售後回租，融資租賃公司再拿著租金去做資產證券化，其他的該怎麼做怎麼做。在這樣的模式裡面，實際上融資租賃公司只是一個通道，融資方將資產租賃化。

國內直租的規模本來就不太大，但是通過售後回租方式來做融資，基本可以說是萬能手段了。

就這樣，要去板磚了。

08金融危機的起因之一么……大機構作保背書次級債券，發售到市場上，聯合信用評級公司搞高風險，結果兜不住了，房價一波動，貸款人還不出錢了鏈子就斷了

原理就不描述了，最重要的，如果非金融租賃公司無法實現應收租賃資產的證券化，或者叫有追索權或無追索權轉讓的話，單靠資本金的投入，無法實現槓桿效應，就會回到改革開放初中國第一批租賃公司存續的局面。誠然，租賃資產的優質程度，保障措施的足額有效，行業前景及收益水平才是真正能實現證券化的條件，要不，咋和投資人介紹，咋忽悠讓人投資啊？

因為也是做租賃的也做PPP 想說點自己的看法最近也在說PPP的資產證券化醫療這塊很多新建的醫院都是非營利性質的社會資本回本都是通過各種方式倒錢如果醫院性質這塊不解決的話醫療服務PPP資產證券化也是蠻虛的

同@gdpp ding 。原理前面幾位已經說得很清楚了，不贅。成本高，收益低。目前來看，除了銀行系幾支大佬，當然還要是不拆解同業資金的真大佬，基本上資金成本與預期收益率都要持平了，實現流動性和分散風險首要考慮利潤空間。

問題很大，簡單回答:前景很廣，短期規模化有難度

融資租賃資產不屬於承租企業的破產資產，融資租賃公司的租賃資產的未來租金收益是資產證券化的主要標的物之一。融資租賃公司通過與券商合作發行可流通的租賃資產債券，勢必成為融資租賃公司利用優良資產通過證券化募集資金的有效途徑。

兩年前看或許租賃abs不被看好，但現在已成交易所abs主流了。穩定的現金流加分散化效應加物權在手鑄就了一個好產品，當然，租賃水很深，需要專業

資產證券化肯定是有潛力。國家在十八大提出來發展資產證券化的試點改革。融資租賃，我覺得在互聯網運營角度看市場是火熱的，很多融資租賃公司成立。在房地產發展面臨瓶頸是時候，肯定是需要有替代的行業，但沒有哪個行業可以單獨替代，只能是用多個行業分別承擔房地產職能。融資租賃應該是高層考慮一個。建議看下258融資租賃網一篇文章http://jr.news258.cn/a/zhike/216.html
希望能幫到你。

總體上看，前景還是非常不錯的。