阿里巴巴如今估值多少才合理，為什麼？

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一直以來，資本市場對給IPO傳聞纏身的阿里巴巴的估值就興趣不斷。雅虎對阿里的估值是385億美元、福布斯的版本是660億到1280億美元之間、摩根士丹利估值是500億美元。美國《紐約時報》網路版今天撰文稱，通過現有的數據和未來增長前景判斷，阿里巴巴集團如果選擇近期整體上市，其估值有望接近1000億美元。

要說清楚阿里巴巴集團的價值，個人覺得最好用Sum-of-the-Parts的方法（意為把所有不同板塊的資產分別估值然後相加），因為畢竟阿里旗下各塊業務的區別還是蠻大的。

阿里巴巴集團（下稱「集團」或「集團公司」）旗下擁有淘寶，天貓，http://Alibaba.com，阿里金融，阿里雲和雅虎中國等子公司。而其盈利主要來自於淘寶，天貓和http://Alibaba.com。（其支付寶業務在2011年被移出集團，但在支付寶上市前每年支付寶盈利的49.9%歸集團公司所有）。

http://Alibaba.com的B2B業務
在雅虎公布的年報中，集團2011年擁有US$2.8bn的營業收入，凈利潤US$548m，其中http://Alibaba.com在香港退市前公布2011年的營業收入為US$1,040m, 凈利潤為US$228m，分別占集團的36.8%和41.6%。假設http://Alibaba.com的收入和利潤在2012和2013年保持不變（根據公司退市前的公告，http://Alibaba.com退市後會進行一系列業務轉型，付費的會員數在今後的一段時間內可能不會增加）而2014年增加20%，那麼http://Alibaba.com在集團2013年底上市（據可靠休息）的股值應該在US$7.3bn左右（根據http://Alibaba.com未退市前未受影響的股值增長20%）。

淘寶和天貓
據可靠消息，集團2012年營業收入約為US$4.9bn，凈利潤US$932m，如果加回一次性支付給雅虎的US$550m Royalty回購（屬於非經營性成本），凈利潤達US$1.48bn。根據我們之前對http://Alibaba.com盈利的假設，淘寶和天貓2012的營業收入之和及凈利潤之和應該達到US$3.9bn和US$1.3bn（此處以加入支付寶，下面會解釋）。根據中國未來兩年網上購物市場的增長預測（45%左右）以及淘寶和天貓在C2C和B2C在其領域的絕對領導地位，我們可以假設淘寶和天貓在2013年和2014年的盈利可以至少增長45%以上，在2014年達到US$2.7bn。根據國際領電商公司亞馬遜和eBay和國內領先科技公司騰迅，百度的1-year forward 市盈率的平均值~25x，淘寶和天貓的股值之和可以達到US$67.5bn。

支付寶
因為支付寶在它自己每年上市前的49.9%的營收歸屬集團，所以在財務上算為集團的minority interest，因為沒有單獨的數據所以在上面姑且算入淘寶中。其實算入淘寶中是有點水分的，因為潛在的邏輯是給了支付寶這部分營收和淘寶一樣的P/E，而其實支付寶以現在的結構，對於集團只是貢獻分紅，價值應該比較小（因為支付寶被轉出了集團，哎，馬總啊。。。。），不過簡單起見就像上面這麼算了。

阿里金融，阿里雲
現在這兩塊業務還是在虧錢的，為了保守估計就不計入集團價值了，反正上面支付寶的價值有所高估，就算扯平了吧。

所以綜上所述，阿里集團的總市值加起來大約有US$75bn，應該是阿里巴巴集團的一個相對準確地股值。當然，阿里集團舉債了US$8bn 回購了雅虎的股份（當然集團也有一部分現金，不過不知道有多少），所以它的企業價值Enterprise Value應該稍微高一點，姑且US$83bn好了。看起來和福布斯的版本比較接近（因為它的區間大，哈哈。。）

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估值只是一個數字能變現多少才是王道

1600億美元左右，以亞馬遜和騰訊作參考

若華爾街給阿里巴巴和facebook當初一樣PER，IPO估值將高於2000億美元，而年內市值能超過3000億美元。

阿里巴巴是家大公司了，給太高市盈率是不合適的。2012年其凈利潤不足5億美元，參照蘋果10倍的市盈率計算，市值也就50億美元。當然考慮2013年其利潤大增，假定翻4倍吧，也就200億美元。其利潤還有多大空間？我對支付寶也不看好，概念遠多於實質。
所謂1000億美元有些一廂情願了，太高的估值了。蘋果也就4000多億美元市值，但其利潤是阿里的約百倍。
阿里的利潤再高下去商戶能承受嗎？