風險投資公司的投資經理和分析師在參與項目的時候，可以個人出資跟投一些股份嗎？

12-28

請問業內通常的規則是怎樣的？

這是一個特別好的問題。能問出這樣問題的知友，其實已經在思考基金的內部制度以及GP與LP之間的利益博弈。

按照從許可到禁止分為如下級別：制度性許可全員、制度性許可團隊或個人、潛規則許可和禁止。

制度性許可全員。基金公司層面設立員工基金（Family Fund），各員工根據級別和資歷獲得一定限額來認購，各自按照現金出資比例獲得員工基金的份額。員工基金一般也不是民主或者投票制，依舊由基金的GP來管理，同時GP會和LP充分溝通員工基金的平行存在。在出現基金投資項目的情況下，可以獲得一定的配額來跟投，等於投資團隊的投資經理和分析師實現了間接跟投。因為員工基金可以選擇是否跟投，而且是雨露均沾，屬於對全員的一種額外福利。

制度性許可團隊或個人。基金公司設立制度，當投資發生時，鼓勵或者強制要求項目成員以個人名義跟投。一方面作為激勵，提供一夜暴富的機會；一方面也是連坐，讓項目成員用自己的錢為項目的靠譜程度擔保，規避信用風險。不管GP就此制度是否與LP有充分交代（其實大部分不會把這個寫到LP的投資協議裡面，我也大膽猜測，大部分LP對此並不知情），但是至少在基金管理公司層面，是明文規定。

潛規則。基金公司默許項目組成員私下與被投公司達成協議，實現對公司的投資。至於個人投資的時間點：可以是跟投；也可以是在基金投資前以更低的價格進入（換一種思路考慮，相當投資經理拉著自家基金為自己個人投資的項目接盤）。此種潛規則，完全是對投資人員的一種福利，往往不足以為外人道也。

禁止。不僅不實施上述策略，而且嚴令禁止個人與被投公司的私下協議，如果是推薦與自己有利益關係的公司作為投資標的，還有完成充分的信息披露。甚至為了避嫌，對於自己參股的公司，自己絕不參與項目組行動甚至是相關決策。

以上策略談不上好壞，各基金有自己的選擇，依據不同幣種、不同階段以及基金的不同發展階段等等，比如：某業績著名狼性基金，就非常鼓勵潛規則，甚至是默許員工個人提前入股，為員工創造更大利益，作為了薪酬或報酬的一部分。至於這是用員工的錢為LP的投資擔保，還是讓員工佔LP的便宜，也是各執一詞，本回答不做評論。

…更多文章請到數據冰山 - 知乎專欄

…更多回答請看何明科的主頁

說說我知道的:
有項目組成員強制跟投的，比較有代表性的是深創投，具體機制參考這篇報道:
http://finance.sina.com.cn/money/smjj/20130826/082016559590.shtml?from=wap
類似的一些人民幣基金也會有強制跟投的成文或不成文規定，不過未必都會執行。
美元基金analyst/associate的情況不常見，更多的是在基金的GP管理公司層面去持股/期權，用間接的方式綁定利益和進行激勵。
扯遠一點，其實內部跟投會有利益衝突嫌疑。如果跟投認繳的股權是項目多增發的，那麼會進一步稀釋原來的股東，原來的股東未必會肯，特別是一些不愁嫁的項目；如果是基金認繳的裡面撥，那麼基金實際能占的股權比例會變小，理論上和機構/LP本身利益有衝突。當然這個衝突只是在理論層面。
另外，將機構決策轉變成個人決策，將錢的性質部分變成了個體的錢(也恰好跟一些人民幣基金的LP重合)，個人利益的考量滲透到投資環節，對機構的投資風格或多或少會有影響，更容易傾向於短期套利。一定程度上說明為啥人民幣基金搞強制跟投的比美元基金更多。

天使，vc要求項目組成員強制跟投的不在少數。pe我不太了解。所以碰到這樣的投資機構，創業者就要特別小心了，因為ts作廢的可能性更大。

投資的本質是資本運作行為，要運作首先你得有資本，或是你能弄來資本。

要是一個投資經理可以弄來資本，怎麼說也應該是個投資總監，至於做個投資經理？

要說自己有錢，有些資本是允許投資經理跟投的，估值按投前算。按照目前互聯網A輪動輒上億的估值，1個點也要百來萬，天使期也要幾十萬，風險還特別高，有這錢拿去買理財產品不是更好？

事實上，投資經理大部分都是打工的，跟你我一樣等著發工資養活一家老小。大部分出得起錢自己投資的都是合伙人，或是大基金投資總監級別的人物。至於你說無償占股那種，那是FA的幹活。

之前的那家民營pe，鼓勵員工跟投，並且員工投多少，老闆送多少

目的很簡單，讓員工用行動背書自己所跟的項目，增加老闆對員工所投項目的可信度

國有，制度里有要求項目小組跟投，總份額不超過4%。沒錢的還得向公司借款來投……

不過基本上沒實踐過……

根據基金風格不同，大多數基金不鼓勵參與投資工作的相關人員個人進行跟投－－很簡單，避免各種幕後交易，而且個人利益與項目綁定太深也會影響未來的各類決定。當然，也有小部分基金允許甚至要求投資項目的負責人進行跟投，這就是為了把個人利益和基金利益強力綁定在一起。不過呢，就算有這個要求，也是合伙人級別的高級管理層參加，一般不會讓投資經理參加。當然，現在各種類型的基金太多了，誰知道大家愛怎麼折騰。我個人意見，是傾向於不允許跟投。就像醫生難治親人一樣，涉入更多個人利益會影響操作和判斷。