估值到底有什麼用？

12-27

剛好看到 @方三文新文章，有此敘述：

嚴格來說，股票的貴賤真是跟股票的單價毛關係都沒有。股票是分拆的部分公司資產，它的貴賤，理論上取決於股票價格與它佔有的公司資產之間的關係。如果價格低於資產價值，就可以說它是便宜的；如果股票價格高於資產價值，那麼就可以說它是貴的。

每股股票的價格是很明確的，但它所包含的資產價值就不是那麼清晰的。你打開股票終端，每隻股票都會有一個與此最接近的值：每股凈資產。每股凈資產與股價比值，叫市凈率。市凈率曾是很多投資者衡量股票價格的重要指標。

但現在這個指標快破產了。

http://my.imeigu.com/blog/show/1898

一個錯誤的估值方法被大多數人所採用的時候，就是一個正確的，有效果的。股票估值方法很多，但是關注成長性的方法被大眾所採用，市凈率適合資產較多的資本密集型企業，比如鋼鐵，汽車。相反，用pb評估一個互聯網企業，比如facebook，那就要被人貽笑大方了。。。

回答這個問題，首先要問一個問題，就是：市場價是不是沒有問題的？如果是沒有問題的話，那麼就直接認可市場價就好了，那麼幸苦半天估值幹什麼？
所以，只要你要估值，那麼你得承認一個可能性，就是市場價與企業的實際價值有可能發生背離。
如果能承認這一點，那麼作為指標的PB、PE，當然可能是有問題的！（當然有可能出現偏離，人類歷史上各種泡沫多了去了，我們6000掉2000不就是很好的例子么！？）
所以現在高大上的分析報告，或者股票評論員說」按照現行市場的一個行情，我們給予這家企業多少多少倍的PE」這個行為本身就不是嚴格意義上的估值，只是一個粗略到不能再粗略的估計。最關鍵的一點，他假設現在市場價值與企業的內在價值是一致的。只要這個假設有可能出現偏離，那麼自然這種PE、PB關係就會出現偏差。
另外一個有問題的假設就是，你套用的這個PBPE關係，與被評估企業是不是真的吻合。中國人平均壽命70，好，只要你在中國大陸出生，我就判斷你能活到70歲。沒錯，現在我們對股票的估值就是這樣乾的。非常不精確，就像評估一個人的壽命，除了看這個地區的平均壽命之外，你還要更深入地分析你評估個體的情況。企業價值評估也是這樣！
所以，對著企業單期的資產負債表就可以給企業估值，就等同於你拿著一個人的身份證，你就能評估他多少歲一樣荒謬。
一般人在做投資決策的時候，當然可以這樣簡單評估一下，完了看一下大勢，跟一下莊家。這個時候精確的估值成本又大，個人很難有這個能力，而且必要性也不高，當然就沒有什麼意義和必要了。但如果作為企業，要進行交易，重組什麼的。那麼估值要求就很高了，要拿這個估值去掐架的好不好。這樣，估值模型就會很複雜，找很多依據和支撐，對從業人員的要求和公司的數據資源都有很高的要求。

個人觀點－每股股票都有對應的真實價值/內涵價值(Intrinsic Value)，凈資產是賬麵價值(Book Value)，股票的價格則是市場價值(Market Value)。

其實說白了買股票和買白菜一樣，假設一顆白菜考察了所有要素之後的內涵價值是1元，但是你把它放在市場上賣它的價格就受制於供需關係，所以價格通常會偏離價值，股票價格偏離價值是供需關係的反應。

賬麵價值這個東西之所以存在是人們希望用一把尺子(accounting rules)去衡量世界上所有的商品，但是這把尺子的精確性可想而知。所以說市凈率「快破產了」不是很恰當，指標存在不是沒有意義，而是看你如何解讀。

說說我實際應用的估值：
首先我會假設市場的行為是在真實價值的位置上上下擺動，如同供求關係曲線一樣，最終趨向於真實價值（在假設其他條件都不變化的條件下）。對於個股來說，股票的真實價值事實上包含兩個方面：公司目前的市場價值，以及市場對公司未來增長（衰退）的期待值。這樣一來也就不難理解，關乎與真實價值的擺動量基本取決於市場對公司的增長（衰退）期待以及該期待到達頂點後產生的負反饋，因此不光真實價值的估值，其擺動量的估值也是非常重要的指標，這些估值可以視作是個股的獨立估值系統。
話說到PE和PB這兩個值，單純從數字上看，很容易說這些指標跟股價完全沒關係。但是如果我們結合市場整體情緒和個股的獨立估值來看，這些指標事實上能夠提供給我們一個相對的「坐標」，告訴你這隻股票目前是處在擺動的哪個區間。
但是這個層面的理解是僅僅局限於短期的結果，如果我們放到中長期來看，很多個股的預期是會由於各種外界影響而發生較大變化的，而這種變化往往會直接改變股票的真實價值，這些改變就涉及到了與公司經營更加相關的問題：市場變動，利潤調整，再融資，利潤分配等等。

估值主要是提供外部資源進入時的一個相對統一的價值標尺。

對於價值投資者來說，估值也就是基本分析的目的是求出股票的真實價值。如果股票估值的結果遠低於市場里的真實股價，那麼這隻股票就會被認為是便宜的並值得買入。也就是說，對股票進行估值就是對股票進行基本分析，估值的結果是價值分析師眼中的股票的真實價值。

價值投資者認為一隻股票的股價不會永遠偏離其真實價值。當股價朝著其真實價值進行修正時，就是投資者獲利的時候。

估值的方法和途徑多種多樣，其中之一便是市凈率。然而沒有一種估值方法能適用所有股票，每種方法都有其缺陷和優勢。並且即便是最牛的分析師用最恰當的估值方法也無法得出100%準確的結果，除非是巧合。從估值的這個估字就能看出，估值本身就不是一個滴水不漏的股票分析法。

那麼估值，或者說基本分析有什麼呢？我記得教我基本的分析教授曾對我說，這世界上沒有水晶球，一個股票的真實價值和未來的估價是多少沒有人知道。但通過基本面分析並進行估值這一過程，我們相信我們比市場更理智更冷靜。

也就是說，估值是通過一定方法來判斷市場是否給予了某隻股票合理的價格。但市場受不理性因素影響比較大時，便是價值投資者獲利的時機。正如價值投資者巴菲特那句名言：當別人恐懼的時候我貪婪。

此外，在公司併購重組的時候，或者是沒有市場價格做參考的時候，估值的各種方法也提供了相對科學的手段對相關資產進行定價。

先提醒提問者把所提及文章的全文讀完。文章中心大意並非文題所提出的質疑」估值都是浮雲「，而是提醒「要作出有效估值，光靠指標是不夠的，還需要搜集理解其它信息」。

估值的必要性 @patrick.ye 已經回答了。再舉個例子，估值還解決這樣的問題：
「為什麼業績年年凈虧還能在美國申請IPO上市？」（http://www.zhihu.com/question/19620159）