如何理解貨幣政策中的「結構性釋放流動性」？

12-27

看到這麼一句話「決策層在未來挺長一段時間將會堅持結構性釋放流動性」。且不論這句話的正確性。結構性釋放流動性是什麼意思。我的理解是配合產業結構調整，向政府支持發展的產業釋放流動性。如果是這樣的話，那麼怎樣做到這種定向的釋放流動性，有哪些方法。比如說：限制某些行業的貸款，放寬某些行業的貸款政策等，此外，還有什麼手段。

謝邀。
剛好寫了一篇央行將降低長期企業融資成本作為工作主要目標的背景、意義和途徑這麼一篇文章，算是和這個問題比較沾邊。廢話不提，這個問題對於非金融人士可能會比較難以理解一點，我盡量用大白話來回答。來龍去脈，開始~
在具體說明問題之前，大家必須搞清楚的是為什麼現在央行會提所謂的結構性釋放流動性。雖然提主說不論這個政策是對是錯，但是如果沒有來龍去脈的了解，你會對具體措施有一種沒頭沒腦的感覺。微刺激是政府層面對其認為經濟問題的對症下藥，癥狀都搞不清就討論藥方估計會讓人腦洞大開吧~
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首先不得不提的是許小年評價如今經濟狀態的一句話：
政策的基調是微刺激，過去溫總強刺激，如今強總溫刺激。這句話很好的點明了所謂微刺激的因果鏈接，是因為昔日溫總的強刺激。而結構性釋放流動性這一提法，是屬於微刺激中間的貨幣政策部分。那麼，為啥溫總強刺激了，強總就得溫刺激呢？
話頭還要從經濟危機之後國內的四萬億說起。溫總作為凱恩斯黨的堅定支持者，在遭遇了2008年金融危機之時，國內果斷「四萬億」對流動性進行開閘放水。看到過星際人族槍兵打興奮劑的效果沒？一時間房價瘋長，各大工程上馬，行業興興向榮····可惜2011年之後興奮劑效果一過，血量少了一大截。緊接著，2013年經濟撐不住了，政府又隱性來了一發「四萬億2.0」版本。血量瞬間見底。
圖：四萬億們造成的槓桿上升與產能擴張（M2/GDP走勢）

在這裡樓主就不寫兩個「四萬億」的故事了，其中關於經濟周期，刺激政策，企業利潤率，社會槓桿等等的闡述又是一篇腦洞大開的論文。各位只需要知道兩次四萬億的全面刺激，造成的是一個畸形的經濟結構。有些行業水多了，開始富氧化，有些行業仍然乾旱，嗷嗷待哺。富氧化的行業開始拚命擴產能加槓桿，乾旱的行業企業開始大批死亡，或者以極高的融資成本勉強維持運營。如果將社會比作一個人，富氧化的行業就是開始惡性增生的腫瘤，而乾旱的行業就是長期沒輸血萎縮的器官。這就是微刺激的背景。而在微刺激總體思路的指導下，結構性釋放流動性的政策被提出來也是順理成章的事情。
在以上敘述的背景下，我們可以看出所謂結構性釋放流動性，主要有三層思路。第一層思路也是大前提，「no more 四萬億」！第二層思路在於，那些腫瘤行業們，將你們佔據的流動性血液給讓出來！第三層思路，萎縮的勇者行業們，現在給你們資源，你們去為國家好好拼出一片新天地，讓祖國母親再來一春吧···
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然後親們繼續拆積木~針對「no more 四萬億」的大前提，央行有以下幾個措施（其實這個時候才開始回答問題）：
針對短端貨幣市場，央行公開市場操作的頻率大增，方式也更為多樣化：正回購，逆回購，調指導價，SLO，balbla~
中國人民銀行
針對長端利率，大額存單，定向降准，PSL，債券做市商制度~
4.5%的PSL利率到底便宜了誰？
可以看到央行的意圖在於再也不會簡單的直接開閘，那裡有需求就撒一點雨露，同時短期堅決穩定市場利率，將短期總體流量牢牢把握，總之要和我心意~可以預見的是，未來無論央行採取什麼新工具（目前來看，存款保險、國債期貨可能是未來重頭戲），都會萬變不離其中。
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對於「腫瘤行業」，其實貨幣政策也只是針對措施的一部分，核心叫做已經被說爛一年，未來還可能被說爛三年的「去產能化」。於是有（這裡只說貨幣層面，行政政策什麼的不提）：
鋼鐵等過剩行業貸款授信許可權將收歸總行
鋼鐵行業受到銀行等金融機構嚴格信貸限制
煤炭企業貸款審批趨嚴
破解煤炭企業貸款難題
值得注意的是第四條新聞，是說的應收賬款融資服務平台業務這個東西在黑龍江實現運用，破解了XXX難題，提供了XXX便利等等····回頭看看題目，結構性釋放流動性？是不是和題目聯繫起來了？通過動產抵押的方式（過程肯定要打折，意味著有人轉有人虧，但兩頭活），將本來死在那裡的資產盤活了！當然，負面因素是風險也擴散了！
以上是除了限貸以外，盤活流動性的另外一種辦法：資產證券化。包括現在人人都喊的P2P，本質上也是這個概念的另一頭。
除了這個以外，針對腫瘤企業，還有一種屌爆了的處理方式:讓他掛掉，成為壞賬!
不良貸款的「食客」國有資產管理公司的盛宴
_中國經濟網――國家經濟門戶
不良資產處置市場化提速：首家地方版資管公司安徽落地
以上估計就把怎麼釋放腫瘤行業的流動性的總體處理思路和現在的大體方法說了個七七八八，其實如果配合行政政策還要更多玩法，什麼限產、配額、甚至現在剛剛在開始的碳排放權等等等等~各路神仙都等著從中間分一杯羹呢···
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關於如何給好企業供氧達到有效分配的目的，其實跟貨幣政策關係已經不是非常大了。目前除了國家行業扶持貸款以及現在默許全民如火如荼的小額貸款業務以外，優化上市審批結構，促進新三板等等，扶持相關擔保行業的發展，都是在為這個命題做服務~貌似又是好大一片文章啊···值得一提的是，目前民間P2P的一部分貸款流向，以及眾籌的各類店鋪（為毛我聽說的都是咖啡館？？）也如雨後春筍一般的冒出來，這也算是一種支持吧！
工行戰略性新興產業貸款達2600億元
渝四條措施全方位、多角度解決中小企業融資難題――人民網?重慶視窗
銀行發力難解中小融資需求
-------------------我是結論以及影響的分割線--------------------------
上面碼了這麼多字，其實對於廣大老百姓來說，關我們啥事兒呢?其實還真有。個人目前觀察到的影響如下：
第一就是物價沒有再度爆漲了！看看CPI的走勢吧（去庫存化、產能化導致原料物價下跌）~

第二就是寶寶軍團們，再也沒有2013年的好時候了（正常情況下，流動性不會過松過緊）~

第三就是如果去產能化真的能夠順利進行，那麼股市可以預見一大波反彈（現在的是不是我不知道）；如果資源能夠合理分配到利潤率高的優質企業甚至引領未來變革的行業中，那麼股市6000點不是夢~不過這一點存在極大的不確定性，先看著吧~

謝葯。。
無聊查了一下，只有這篇文章提到了這個詞「乖順的七月
|商業」，這很明顯是作者自創的一個詞吧，從文章本身要表達的意思看，這個詞應該是想說二季度宏觀調控裡面有選擇性地支持了某些行業，抑制了物價，諸如此類。還是不需要太糾結在這個片語上了吧。
基於好多人都知道的我是個學酥加人酥的特性，我就不扯宏觀分析了，還是說說實際運行中的一些部分吧。

定向降准。貌似大家都好喜歡的話題。貼個之前的答案。定向降准有多大的「定向」意義？這個有溢出作用，最終影響到的不只是三農跟小微，其他行業也可以從貨幣派生過程中受益。同時，裡面有個匿名的同志也說直白了，其實4月25日跟6月16日的降准加起了就差不多是全面降准了。全面殺傷，準確度有限，對三農跟小微的「定向」有一定的效果。
再貸款再貼現。真的沒有人關注么，好可憐的感覺，好歹是排第二的貨幣政策工具，剛才的鏈接里也有一部分的內容說到了。支農跟支小再貸款的發放條件包括「兩個不低於」這類的要求，同樣是利好三農跟小微的，很多是農合機構才能申請到，由於是嚴格規定貸款資金使用範圍而且經常要檢查，這玩意基本投放多少到哪個金融機構，就能給當地的三農或者小微企業、個人帶去多大的貸款規模，而且是低息的，一般會比正常貸款利率低40%，在農民伯伯中間挺受歡迎的說，對縣級以下的地方經濟還是有比較好的作用的。個人認為從貨幣政策工具上說，這個是定向作用最明顯的，而且溢出效應相對比較小，因為主要用在農村，發完貸款後資金經常還是回到這家農合機構，還是繼續投到三農和小微，不像降准，有些機構獲得資金後會存同業，做投資，壓根不影響貸款規模。
另外三個貨幣政策工具不涉及這種用途。下面內容超出貨幣政策的職能了。
債。怎麼好像除了要怎麼計算之外沒人關注存貸比調整的子項的作用？中國銀監會關於調整商業銀行存貸比計算口徑的通知，分子最後兩項忽略掉，剩下四個，除了再貸款全是債啊。。你們是欺負債市現在不舉么。。資產證券化重啟，整治債券剛性兌付，新三板，今年好多跟直接融資有關的事了，默默覺得遲早三農跟小微的專項債券神馬的會強制推出來。。這也會是直接刺激啊，通過標準化投資將資金投給三農和小微。。。
干擾經營和地方政府。我們不是資本主義社會但也有自由的。。。最起碼最高決策層不會直接干擾商業銀行經營自由，除非經營行為本身是違規的，搜搜近幾年出台的「限制貸款」的文件就知道了，國家只能「引導」，比如給借款人貼息啊，給金融機構獎勵啊這類，至於什麼要加大什麼什麼行業的投入啊，銀行的同志們表示從來當我們在放P。。當然地方政府是個例外，即使是四大行，在地市一級有時也被壓得很慘，比如廣東這邊之前有一些人民銀行跟地方政府簽的框架合作協議，很多是支持各個地市的特色產業的，地方政府會想方設法壓迫當地商業銀行給這些涉及到的企業放貸的。。。而且地方政府可以動用當地財政資金設立行業扶持基金，給某個行業的借款人提供擔保啊，補貼啊一類的，都是實際可行的辦法。
限制貸款鼓勵貸款什麼的，其實都有局限性。套利是最普遍的現象，頭腦靈活的人會通過關聯公司獲得貸款優惠然後再操作其他，或者繞開限制。而且市場是公平的，得不到貸款的，本身風險就比人高，慢慢的資金仍然會逃離，只能期待下一次刺激政策出台，小微企業融資難也不是我們國家獨有，畢竟商業銀行又不是風投或者慈善機構，即使是給三農小微仝，也是選最好的，要不然哪來那麼多信託通道業務一類的，資金還是會流向高回報行業。

暫時這麼多，瞎扯完畢。碎覺。

「結構性釋放流動性」，基本假設：
1、視一個國家為一個集團公司；
2、視一個國家內的不同行業為企業中的不同事業部；
3、視一個國家內的所有行政部門為一個部門（稱為「國家部門」），該部門制定政策並行使權利；
4、國家部門以其管理向事業部收費，並對事業部收取資金占用費；
5、國家部門資金不足時，只能舉債。
以上為所有假設。

流動性：視為企業現金流，為企業中可以調用的所有資金，外部和內部的，資金的所有者為國家部門，使用者為事業部。
資金結構為：庫存現金+銀行存款，其他均已收取/獲得資金占用費論。

現在，企業下有事業部A、B、C和D
A：新興行業，經濟效益高，預期經濟效益高，佔有較大量資金；
B：新興行業，經濟效益為0，預期經濟效益高，佔有較小量資金；
C：傳統行業，經濟效益高，預期經濟效益0，佔有大量資金；
D；傳統行業，經濟效益0，預期經濟效益負數，佔有較大量資金。

由於使用資金需要付出資金占用費，或者舉債。
D無法容忍資金占用費的時候，企業關閉該事業部，資金流出；
C長期內無法容忍資金占用費，企業縮小該事業部規模，資金流出；
A對資金需求高，可以承受資金占用費或舉債，資金流入；
B對資金有迫切需求，可以容忍高的資金占用費，資金快速流入。

通過以上調整，資金從低盈利部門，流入高盈利部門，結構性流動性調整完畢。

謝邀。所謂結構性流動性釋放貌似一種比較新穎的說法，不過也是一種流動性投放罷了。中國央行現在流動性調控的工具搞的越來越複雜了，一些外行的人也越來越摸不著頭腦了。那麼我簡單梳理一下，拋磚引玉。
央行所謂的貨幣政策新框架，指的是短期利率通過短期利率走廊的調節方式，通過公開市場操作的價格和數量，引導利率維持在合理區間，對於中長期利率，採取PSL 等方式引導中長期利率下行。我認為這貨幣政策的新框架是一個兩難框架： 1、新框架追求市場風險溢價上行時，以定向操作來引導風險溢價的下行； 2、新框架試圖在有限的數量寬鬆下，追求較明顯的價格寬鬆的效果； 3、新框架試圖迫使作為總量政策的貨幣政策，具有結構政策功能； 4、新框架試圖向無效率的部門注入資金，但卻希望達到改善資金運行效率的結果。
定向操作對結構作用十分有限。今年以來，央行陸續採取了多次定向的貨幣政策操作，試圖使資金流向小微、三農等領域，同時引導中長期利率的下行。但實際上，我認為定向降准不如簡單的普降存准；定向調整存貸比不如修改貸款通則取消存貸比並強化新巴塞爾的流動性管理；定向PSL 不如讓國開行直接在市場上為棚戶區改造發債，並由央行作為此類債券的基礎投資人；為小微和三農企業提供銀行廉價貸款不如財政貼息。這些定向政策的創新本身無甚新意，也對結構調整基本無濟於事，但對保持增長有一定的貢獻。
貨幣政策也很難在不明顯數量寬鬆的情況下成功求得價格寬鬆。因此在下半年，央行可能
被迫繼續逐步降低14 天到半年的公開市場利率，否則長端利率將難以下行。
定向操作下中長期利率的下行依然非常困難。核心問題在於：第一，沒有量寬就沒有價寬，引導價格寬鬆的難度在當前的經濟環境下非常困難；第二，有調控短期利率的能力不意味著有調控中長期利率的能力；第三，定向操作使無效率部門優先獲得資金；第四，微刺激難以帶來結構改革，但會導致周期性行業融資需求的上升，這種上升會導致經濟結構調整更加遲緩。因此，為維持一定的經濟增長，央行被迫不斷加大定向操作，而難以回收定向操作。現實中，當短期利率上行時，央行不得不釋放流動性以求降低「融資利率」。
我對無風險利率和央行貨幣政策的短期效果的總結是：第一，無風險利率的確有所下行，但這很難歸結為定向操作的結果，而更可能是流動性總體寬鬆所致。第二，進入7 月份以來，無風險利率下行的趨勢甚至所有逆轉；第三，央行儘管能調控短期利率，但不具備類似美聯儲扭曲操作的能力，PSL 能否幫助央行調控長期利率難以確認；第四，從銀行貸款利率和集合信託定價的利率差異看，去年兩者接近且大致同步，今年以來銀行信貸穩中有落，但集合信託價格向上，顯示風險溢價仍有上升壓力而不是下降；第五，從銀行理財和同業拆借之間的關係看，短期利率再下行也存在一些困難。
因此，我不認為中國已有了明確的貨幣政策新框架。如果央行要降低無風險利率和風險溢價，無論如何創新，最終都會指向要求貨幣的數量寬鬆，即新框架最終走向老套路：普遍的降准降息上來（我們傾向於認為降息在前，降准在後），以達到降利率和穩增長的目的。降准降息在2015 年發生的可能性有的，畢竟投資的滑坡和消費的疲弱仍將延續較長時間。