《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》做錯了什麼，使股市跌的就這麼厲害？

12-27

IPO放開以後，會有一部分資金從現有的二級市場轉向新股，分流了一些資金，所以股市會下跌。
另外借殼審核嚴格，殼公司、劣質公司就失去了炒作價值，股價也會下滑。

評價政策對不對，不能光看股市漲跌。
上漲當然好，沒有上漲但是制度健康、方向走得正，這也是很好的，甚至比不正常的上漲更好。
《意見》是在推進IPO的市場化改革，將股市往正確的方向引導，做得比較對。

如果說直接聯繫的話，隨著註冊制的預期，中小企業的供給將不再稀缺；目前中小企業在審核排隊的量很大，同時如果審核條件進一步放寬，市場上能提供的供給至少在5000家以上。基於簡單的供求關係，市場預期炒作不能持續，估值水平自然會回落。當然，這是相對長期的邏輯，短期邏輯如羅老師所說，儘管證監會再三強調IPO占金融體系的比重很小，不會對股市造成負面影響，但考慮到專註於股市炒作的資金量有限，以及資金的避險心理，仍然會導致價格的短期下滑。

但從實質上看，癥結在於中國股市中，大多數股票的估值中樞已經過高了，下跌是合理的，也有利於引入真正的價值投資者，有利於資本市場的長期發展，並不能歸結為新政的「錯誤」。
創業板指數2012年末以來上漲了兩倍多，估值水平創歷史新高：

證監會公告的A股市盈率一般在12-15倍，並以此為依據說明中國的市盈率並不過高，其實是有誤導性的。證監會的演算法是加權平均法，由於銀行股的市值佔比很大，市盈率在6-7倍左右，因此拉低了A股整體的市盈率。按照算術平均演算法（即給予每隻股票相同的權重），剔除市盈率為負和500以上的股票，A股平均市盈率在50倍以上，已經影響到了股票的投資價值。

即使是A股中估值較為合理的股票，如市盈率在6-7的民生銀行，A股民生銀行的價格也比港股高10%-15%左右，按照A股和港股兩地利率的差異，A股民生銀行的估值應該明顯低於港股估值才合理，這樣看，A股民生的估值水平仍然較合理水平高30%左右。

綜上，跌是合理的，不關新政的事，錯的是舊有體制；或許錯的也不是體制，而是市場建立過程中必然經歷的非理性階段。

明明是做對了，把虛胖的創業板的泡沫給狠狠扎了一針。

原因如樓上所說，IPO開閘，股市的供求關係將逆轉。加上創業板不讓借殼，垃圾股徹底沒有炒作的價值。之前IPO停了主要的目的是打擊造假，限制股票供應並不是主要目的，但客觀上卻確實是創業板過去一年持續上漲的原因之一。

現在A股市盈遠遠高於社會市盈率，這也就是為什麼所有的資金都要拼pre-ipo項目，pre-ipo項目中也閃爍著眾多中國頂級權貴的影子。 5-10倍的社會市盈，轉眼變為30-50倍的A股市盈，約等於無風險的套利。這裡面有巨大的利益輸送，綁定了無數有巨大社會影響力的權貴。審批是利益鏈條上關鍵一環。如果要從審批制走向註冊將會割這個利益集團的尾巴，阻力無比巨大。因此在從審批制向註冊制過渡的過程中，讓社會市盈和A股市盈逐漸接近，審批的利益空間變小，才能迎來改革窗口。

參考一下2000-2006年股改階段。當時所有股票的大股東都向讓股價下跌，減少全流通給小股東的對價，因此股市跌跌不休。完成了全流通的股票立刻大漲，成就了一波大牛。如果不是被金融危機打斷，A股可能真能上萬點。股市宏觀的動力是整個利益格局的再分配和調整

暴漲暴跌，習慣就好。