為什麼 Google 的收入在 08-12 年增長了 150%，股價卻幾乎沒有改變？

12-27

小谷和小度
媽媽質問小谷：都五年級了，描紅的漢字只比一年級增長了188%，怪不得老師都不給你小紅花。你看看隔壁鄰居家小度，從城鄉結合部搬來城裡住，描紅的漢字比一年級增長了921%，老師獎勵了小度三朵小紅花。
小谷羞愧地低下頭，在描紅本上寫了三個大字--「不做惡」。

解開Google五年股價不漲的原因，可以歸結為：華爾街五年前就對Google報有高增長的預期，Google的收入增長速度並沒有達到或者超過華爾街的預期。上面的小短文用了中國用戶最熟悉的參照公司--百度進行了對比。發現Google這五年真的「太遜了」！下面我們看看百度的是多麼討投資人喜歡的公司：

Google 股價增長(黃線)7.93% 收入增長(藍線)188%
百度股價增長(紅線)328% 收入增長(綠線)921%

我們喜歡有情懷的公司，他們的遠見、夢想和實踐激勵著我們。我們看不慣那些為了營收，在賣血的公司。但是在財務分析師眼中：專註賣血是專註的最高境界。是的，資本市場是特別沒有初心的傢伙，只要你能給出漂亮的財報，他就願意加倍回報你。不管是做惡啦，還是做惡啦，還是做惡啦……

如果正視百度今天的營收和股價，真正叫屈的應該是百度，五年高達921%的收入增長，卻只換到了328%的股價增長。背後的邏輯是，投資人已經看到了一個只會「描紅」的百度，相比五年前，百度失掉一個又一個城池，無論是移動互聯網還是購物搜索。貪婪的百度恨不得把自己變成一家徹徹底底的廣告銷售公司。

作為Google的粉絲，堅持穿越用Google Docs的傻子，卻從來不敢碰Google的股票。其實我想告訴那些信仰社交網路的知友，Facebook會是一家好公司，卻不見得是一隻好股票。

資本市場只是一場低級的描紅比賽！世界上總有比描紅更重要的事值得去做。

股價反應一家公司未來收入的present value。打個比方來說，我養了一頭豬，按照它現在的身體狀況、飼養條件，預計每月增重10斤，一年後能長到150斤，值2000塊錢。那麼這頭豬的intrinsic value，或者說內在價值，就是2000塊的present value。換句話說，我賣這頭豬、買家買這頭豬的心理價位都是這個價格，如果市場上有同樣的1000頭，交易的平均價格就是這個價格。豬增重速度保持不變，它的intrinsic value也不會變，反映到股價上就是google這種，五年也不見得漲。

所以股價要漲，就靠超出預期。一頭豬本身身體條件、飼養條件都很差，大家認為它一年後只值900塊錢，反應到股價上就是900的present value。結果一個月後，哎呦增重8斤，比估計的多一斤，那這頭豬的價格就得重新修正，反映到股價上就是大幅上漲。下個月又增重8.3斤，又超出預期，再次修正，再次上漲。這頭豬就是百度。

投資者對google的預期一開始就很高，而且，它的利潤曲線接近直線，波動很少，所以當前價格充分反映公司未來價值，波動不大。投資者一開始對百度的預期沒那麼高，而且它的收入曲線是指數形態，當前價格沒有充分反應未來價值，所以價格會一再沖高。其實你要是看google剛開始幾年的股價，增速也是非常兇猛的。

指數式的增長是很難維持的，一旦百度進入穩定增長期，股價應該會有較大回調。到那時樓主別再問為什麼百度依然很高的增長速度，為什麼股價暴跌這類問題了。

@許志宏講了其中一個重要的分析方式：分析比較comparable companies。也就是同行競爭者。提問者看的是一個multiple，earning or EPS. 如果要真刀真槍分析，下面可以作為參考。請注意，這只是美國商學院學生分析的一般思路，如果是HF，IB 或者research companies,會採用更複雜的模型和更多的行業數據。當然，這些都很貴=）

宏觀的：
?
Read latest industry news
?
Look for industry subsectors with increased demand due to certain economic
conditions.
?
Look for trends in demand, technological advancements, reform/regulation changes,
MA activity, and economic indicators to determine the overall direction of the
industry.

微觀的：
1. The company itself
?
Read the 10-K, 10-Q and latest press releases and company proxies
?
Every 10-K/Q is accompanied with a detailed description of the company』s business,
its target markets, and management』s discussion of financial performance and
direction.
?
Sections to look out for: Management Discussion and Analysis (MDA), Business
Description/Target Consumer, Consolidated Financial Statements (I/S, BS, CF, RE)
?
Read company earnings call transcripts posted on http://www.seekingalpha.com or
http://www.earnings.com to understand Management』s perspective
I
?
Research the company』s assets, revenue growth, profitability, use of cash (investing,
financing, operations), leverage, etc.
?
Compare historical performance to expected performance (by analysts and
management)

The analyst should also research the company』s competitive environment and the market for the
company』s products.
?
What are the expected short term and long-term growth rates of the company』s
industry? (You may find this by reading industry reports written by Wall St. analysts)
?
Who are the competitors and how does the company compare to them (financial
performance ratios and management』s strategy)

The analyst should create an investment rationale for the target company.

2. 競爭對手

The analyst should evaluate the stock company』s stock performance and compile an industry
comparables table.
?
How do the company』s trading multiples compare to its competitors』 trading
multiples?
o Analysts should account for industry-specific ratios.
?
What do technical indicators suggest about the stock』s performance – past, present,
and future?

最後

Investment ideas should NEVER be solely based off of technical indicators.
?
Technical analysis helps in terms of timing investment decisions but investment
decisions are made ONLY on fundamental factors.
?
In the case of emergency, is the company capable of withstanding severely adverse
economic conditions?

上面很多人都說到重點了：因為是預期決定股價。所以公司業績低於預期，估價不僅不會漲，還會跌。
但這個是什麼道理呢？可能你覺得很玄乎，但其實道理很簡單。很多人都說預期決定估價，但他沒說，股價包含了預期。打個比方，一家公司的預期是100元每股收入收入，能持續5年，不考慮通貨膨脹和增長，我作為投資股東，對它的估價就是500元。500元，我買了他的股票。到了第二年，這個股票就不是500元了，為啥，因為收益期變了，少了一年，假設同上，那麼你從我手中接手股票的話就是400元。你看，這就是「預期決定股價」的一個簡單例子。
所以谷歌增長那麼快，為什麼股價不漲？因為之所以它股票值那麼多錢，就因為他有這個增長幅度。如果他要漲，要體現出更強勁的增長幅度來。

不會講故事，還是用最老實的回答吧，也是企業估值中最Basic的東西，比起前面答主們的答案，這個答案可能會從最開始的地方講一些東西，也好理解

要說明白這個問題，首先要講清楚企業究竟是怎麼估值的，雖然可能題主也聽說過什麼P/E，EV/EBITDA，但所有這些其實都是帶著模糊的估值方法。那麼怎麼估值最準確呢？莫過於未來現金流折現。

假設我們可以精確地知道一家企業在未來每一年的利潤A，這是一家極其成熟的企業，成熟得已經幾乎沒有什麼想像力，它既不會因為什麼原因而收入增加，也不會因為什麼原因而收入減少，通常一些基礎性的公司差不多就是這種狀態，像自來水廠，電廠什麼的。因為對企業，我們是假設它會永續經營的，所以以後第一年乃至第一百年第n年，這家企業每年的利潤都是A。好了，現在這家的企業主想要把這個企業賣出去，告訴你說給他一筆錢，然後你就可以得到這麼一個每年可以給你帶來A這麼多收入的一個公司。那麼你要給多少錢？是A*n嗎？可是n是趨向於無窮大的呀！顯然不可能，一個無窮大的值，一個破自來水廠還能全世界都買不起了？

怎麼算？我們知道你把錢存銀行，假設利率r=3%，你今年存了100W，明年拿到的就是103W，所以你看見了，今天的錢和明年的錢是不一樣的，今天的錢比以後的錢值錢，如果你想今天拿走我100W，那麼你就必須在明年給我103W。如果你告訴我明年給我100W，那麼對不起，現在我就只能給你100/1.03W。如果時間再長一點，後年再還我，那就只能給你100/(1.03^2)W了，這個就是現值的概念，未來的錢拿到現在來看值多少錢，3%就是所謂的貼現率。而在上一段里的錯誤就是把現在的錢和未來的錢划上了等號，現值和終值相等了，才出現這種情況。

再回到我們要買的這家自來水廠，我們要買它。這時候我們的貼現率是i。那麼我們把這家自來水廠以後所有的利潤A都來進行一個貼現

最後這家企業未來所有利潤的現值

最後結果

當n→∞時，

這就是你要買這家企業要花的錢，如果利潤A，利率i，一直都是那麼確定的的話，這個絕對就是最好的估值方法，沒有之一。公式很簡單，就是利潤÷利率，即便是現在用到最多的P/E，也可以視為這個公式的變種。

現在問題來了，對於Google這樣的公司，你跟他講，我們按照這個公式來給你估值，他一想去你大爺的，我TM是科技公司，我的收入利潤以後是要增長的，你特么這是在藐視我。不行，不能用我上一年的A來給我估值，要把我以後的增長給我算進去！那好吧，還能怎麼樣呢，老老實實加吧。他告訴你他以後每年會以多少的增長速度增長，你們討價還價了半天，最後談妥了，雙方協定以後利潤會按照每年g這麼一個增長速率增長。今年是A×(1+g)，那麼第二年利潤就是A×(1+g)^2，第n年的利潤就是A×(1+g)^n

現值就該是P=A×(1+g)/(1+i)+A×(1+g)^2/(1+i)^2+A×(1+g)^3/(1+i)^3+……+A×(1+g)^n/(1+i)^n（這個找不到現成的圖，將就看吧）

這個公式就不化簡了，因為沒有必要，具體操作的時候也沒有永續增長這種說法，給出來的意思是說其實你可以看見在估值的時候，這種預測未來要產生的增長其實早就已經算進去了。如果Google的增長是符合當初的預期的，那麼沒問題，股價不會有什麼大變動，但是如果增長達不到，那麼對不起了。當然如果增長超出預期，市場也不會委屈你。解釋大概就是這麼個解釋。

當然對於Google這種永不派息做法的公司，其實理論上來講價格還是要每年上漲一個i才是合理的，這種平穩，反倒說明沒達到市場預期，估值不被認可。

寫完之後才發現這是12年的問題了，汗！！！算了，也不刪了。
到如今谷歌的股價也早就翻倍，3年多翻了一倍多算很不錯了，可惜比起深圳的房價，哎！

在我看來，根本的原因在於市場依舊對2000年的網際網路泡沫心有餘悸，Google如今單純依靠廣告的盈利模式在他們看來還是太單一，網際網路廣告業務還是不能像軟硬體那樣給市場充足的信心，蘋果業務同樣單一，但是idevice有著超高的利潤回報，更不用提業務成分極端多元化的微軟了。
所以，這也是目前Google在硬體市場上頻頻試水的原因，所有人都知道網際網路經濟其實始終具有泡沫化危險，聰明如Google者會以無人汽車、android、glass project、光纖項目和能源為自己轉型佈局，儘管在這個過程中肯定會遭遇強大的競爭壓力，在市場上也會遭遇困境，但是，從長遠來說，Google很可能會走出自己線下和網路齊頭並進的多元化戰略發展路線，到了那時，或許市場或許就會重新認識其價值了。
至於facebook，我只能說它的確改變了人們的網際網路生活，但它還是會死，twitter亦然。
商業社會無關理想，現實就是這樣。

有沒有人研究過Google這階段的投入費用？例如研發、基礎設施等等。我想絕對比百度大。

作為後事諸葛亮，只能說高盛或摩根斯坦利這些公司五年前對google作的盈利預期就是這樣增長速度，可以說是非常看好Google ，而google的表現並沒有超越這一預期,事實上也很難超越，此時投資公司也就沒有抬高其股價的慾望了。
ps.如果公司業績沒達到投資公司的預期後果是很嚴重的，當年overstock股價比華爾街預期少了兩美分，當即被惡意賣空，差點關門大吉。而為了達到預期不擇手段做漂亮的財報也是不討好的，好比04年的雅虎，到如今也是狗延殘喘了

一句話：股價不是反應當前價值，而是反應的未來價值，也就是人們對未來的預期值。
不能拿過去來說明未來。

google在搜索市場已經壟斷並成熟，份額增長想像空間沒那麼大了，資金自然撤出去玩未來想像空間更大的小公司股票。再次騰飛取決於能否找到能夠強勁增長的新業務，android的贏利現在還沒顯現，將來應該會因為android再來一次暴漲

股價取決於預期。google五年來股價沒有什麼增長，說明大家對於google明天發展沒有預期不好。google雖然五年來收入漲了180%，這主要是其在搜索領域規模決定的必然增長，但是由於長期缺乏有衝擊力的可以帶來人們預期的新產品出來。現在技術更新速度這麼快，你又長期吃老本，難免大家不對你的未來擔心，買你股票的意願肯定就沒有那麼強烈了。對比看看蘋果，過去5年來股價漲了將近5倍，就是因為每每都有保證收入增長的新產品出來，讓大家有足夠的想像空間。

股票的價格取決於股票未來給投資者帶來的折現現金流之和。如上所言，只要一切在投資者預期中，股價就不會改變。增長的150%（經過折現之後更好），是超出預期造成的。

大概瀏覽了一下。發現沒有人提到我想說的。
建議題主調查一下你這張圖的準確性。並且，調查一下圖中的股價有沒有反映分紅、送股、增發、配股、填權、除權等等因素。

這是從google截出來的Alphabet股價。從04年至今，上漲超過15倍。

股價反映的是對公司盈利能力增長的期望。
數學裡我們管這個叫「盈利的二階導數」

股票和公司業績不一定是正相關

沒有資金推動股價上升，沒有資金推動的原因是大家把錢投向別處了，投向別處是因為看好別處的股價增長勢頭
，也就是不看好谷歌的股價增長勢頭，不看好的原因是它的價格已經很高了，不看好谷歌的股價增長勢頭使得沒人掏錢催高股價，不看好的循環誕生了

市盈率反應市值。

不是說因為市場金融投資環境問題，都在減計么，這都是給小民眾看的，投資減計不一樣的不升，以這為標準判斷市場，好像跟這裡宣傳的格調和知識層級有衝突吧

原因極多。

看著結果分析原因，不是不可以，但提醒：只能是參考原因。

我僅從一個角度回答：速度和加速度。

因為幾年前給出這個股價的人買的是「google的08-12年增長超過150%」

2010年3月谷歌退出中國大陸，從此百度壟斷，各種廣告不管真假隨便甩，不用但心用戶體驗，收入和股價自然跑得飛快。2012年8月起（好像）360開始競爭搜索引擎，百度股價下滑；360聯手谷歌，如果搜索體驗明顯高於百度，百度的份額流失越多，股價繼續下跌。
總而言之，壟斷的時候就牛逼，不用講道理和道德。

低於預期