Tesla 2013 年第二季度財報有哪些亮點？

12-27

特斯拉汽車第二季度凈虧損3050萬美元同比收窄

在截至6月30日的第二季度，特斯拉汽車營收為4.05億美元，低於上一季度的5.62億美元，高於上年同期的2.67億美元。特斯拉汽車第二季度凈虧損為3050萬美元，不及上一季度的凈利潤1120萬美元，好於上年同期的凈虧損1.06億美元。特斯拉汽車第二季度運營虧損為1180萬美元，上一季度運營虧損為560萬美元，上年同期運營虧損為1.06億美元。

Tesla自己在財報里列的本季亮點！

好吧，接下來我來幾段私人版的分析：（只基於財報，不涉及對這家公司任何多空意見）

1. Model S的銷量上漲是肯定的，此前預期的4500輛算是Tesla對自己的低估，以Q1的銷售額4750輛來看，5150輛的增幅算是略超出預期，但還構不成驚喜。2012年全年Model S共發貨2650輛，其中第四季2400輛。今年的目標是全年21000輛，按照目前的趨勢，達成這個目標妥妥的。

本季有30%的Model S由於Tesla的汽車金融計划進行交付。但是由於參加這一交付計劃用戶的收入實際上要在三年後才能最終確認，勢必會影響GAAP下公司營收規模。所以使用美國會計通用準則下，本季汽車銷售營收4.01億美金，上一季5.56億美金；如果是Non-GAAP，本季是5.51億美金，就和上季差不太多。另外一個因素是Tesla二季度同時交付40 kwh和60 kwh車型，影響了整車的單價，導致營收下降，而且40kwh的交付會影響至少1%的毛利率（隨後，Tesla取消了這個型號直接把60 kwh當成40 kwh給用戶了。

本季的Deferred Revenue為1.47億美金；其中記在資產負債表中的Deferred Revenue本季是9800萬美金，而上一季只有370萬美金。諸君可以自行計算下靠這個計劃賣出的Model S的數字。不過這一計劃對Tesla有利無害，不僅不會影響現金流，還能為Tesla增加部分利息收益……

2. Tesla 2013年Q1首次實現季度盈利，而本季盈利繼續擴大化。在描述自己毛利提高時，Tesla的財報原文是：

Significant cost improvements were achieved as a result of execution of our roadmap including redesigning many elements of Model S for greater ease of manufacturing, economies of scale and supply chain improvements

即第二季由於我們路線圖執行的改進，使我們的成本得到重大改善，其中包括重新設計Model S的許多要件使之更易生產，規模經濟效應的體現以及供應鏈的改善。@于欣烈老師在這段的闡述把Model S的細節改善作為主要因素，稍稍有些不妥；三者應當是並列的。如果落到實處，Tesla 毛利上漲的原因，在二季度的運營中更多體現在：更有效率的供應鏈計劃，新的售後服務方案、Super Charger網路建設計劃、換電池方案等措施中。

一季度Tesla的毛利率不足17%（Non-Gaap，不包含ZEV），本季提升了9%；Tesla官方的預計是Q4達到不計ZEV 25%的毛利率；但是從他們一貫在財報中低估的尿性來看，用不到Q4不計ZEV毛利就可能觸及25%，要知道財報發布前幾天，Model S好像剛被提了一次價。

更為核心的是Tesla無政府補貼毛利率為13%，而且這是在ZEV收入下降的情況下取得的；這無疑更能增加投資者信心。

3. 眼下Tesla手上有7.47億美金的現金，現金等價物及限制性現金；這主要得益於二季度Tesla增發了450萬普通股，以及發售了6.6億可轉債的舉措（其實好像Musk自己買了1億美金）。基於此Tesla提前9年還清了2010年向美國能源部借貸的4.5億美金的貸款（還多支付了1100萬提前還貸的費用……）。

關於6.6億可轉債將來會稀釋股權的可能，季報里還有特別舉措：

To mitigate the potential dilution impact from the issuance of convertible debt to our common shareholders, we also entered into a call spread to increase the effective conversion price from $125 to $184 per share. The call spread allows us to avoid incremental dilution from the convertible debt until our common share price climbs past $184.

為避免股權攤薄，Tesla和發行可轉債的高盛有遞延期權計劃，將可轉債的轉換價格從125美金提升至184美金。這一遞延期權計劃能夠儘可能的避免在股價攀升至184美金之前的股權攤薄。很貼心有沒有，184美金的股價有沒有！昨天Tesla才收於134美金來著。

4.研發和資本投入

研發成本Q2是5231萬美金，相比上一季的5486萬美金略有下降。但季報預計2013年Q3的研發費用會大幅（significantly）增加，包括右舵版Model S和Model X的研發，以及Model S在國際市場的本地化（我太喜歡這個詞了）。另外，Tesla預計投入1.5億美金，用於開發此前已經購買了的31英畝的土地，以用於未來產能開發。

另外第二季度Tesla在全球建設了41家新的零售店，其中8家在歐洲，3家在亞洲（北美外有11家，于欣烈老師的數字錯了）；另外有47家維修中心，6家位於北美之外。這個數字真是很好很強大了！

5. 目前Tesla在歐洲市場上最樂觀的是挪威，根據目前的訂單今年下半年預計有800輛朝上的銷售額。

If demonstrated demand in North America and Europe is matched by similar demand in Asia, annualized sales for Model S could exceed 40,000 units per year by late 2014.

「如果證明亞洲市場的需求能夠趕上歐洲和北美市場的需求，2014年底Model S的銷售額能超過4萬輛。」季報里這話對亞洲市場（估計主要是中國市場）的怨念多大！

話說在中國商標搶注事件，聽起來特別好玩。據說Tesla第一次開價只有5萬美金，然後商標持有者占寶生在接受採訪的時候大罵「他們當我是屌絲呢！」；之後Tesla開價到200萬人民幣，占寶生回了一句：「我分分鐘就能掏出200萬」出來。這話好熟，某位王姓大佬躺著中槍啊！據稱雙方在這事兒上的價差明顯，不知道Tesla和佔先生的案子，能不能像蘋果和唯冠那樣峰迴路轉啊！

6. 在關於未來的預測上，Tesla特彆強調了當下對於85 kwh車型的大量需求。另外公司預計Q3將銷售5000台Model S。你看產能都從400台每周提升到500台每周了，對於銷售的估計還是如此安定。已經可以預測在Q3的時候財報中會有一句：「5500 cars were delivered during the quarter, significantly surpassing our expectation of 5,000 deliveries.」

7. 電話會議中的一個小段子：
有分析師問到了Tesla對寶馬i3的看法，Musk結結巴巴的回答：「我我很高興他們也做了電動車，但但是我認為他們有很大大的提高空間」。隨後諸人笑作一團……

這個段子應該很多人聽完都會印象深刻……不過Musk似乎很鼓勵更多的汽車廠商生產電動車，還是一貫以來極強的自信。

首先，並沒有出現之前外界預計的虧損，而是延續了第一季度的勢頭，實現2600萬美元盈利。這個盈利，是在未計算事件調整項目的情況下實現的——5月 Tesla 提前九年還請了政府貸款。

第二季度 Model S 銷量再破記錄，達到5150輛。超出之前預計的4500輛。Tesla 之前發布的汽車金融貸款產品發揮了重要作用，第二季度中，30%的銷量來自於此。

之前加州一直是 Tesla 的主要銷量市場，而第二季度，Tesla 開始在美國其他地區發力。歐洲的市場也同樣開始引爆。如果未來亞洲市場也能有這樣好的增長，Tesla 預計 Model S 年銷量將高達4萬輛。

實現創紀錄汽車季度銷量的同時，毛利率達到22%，這其中並不包括 ZEV（環保信用額度銷售）收入。並且 Tesla 表示，按照目前的發展，能在第四季度實現25%毛利率的目標。這其中也不包括 ZEV。

實現盈利的很重要一個原因，是成本控制。Tesla 號稱已經改進了 Model S 很多細節的設計，讓零部件更容易製造，從而提升了規模經濟效益和供應鏈體系效率。

接下來，Tesla 希望能繼續擴大產能，推進其全球化進程。第二季度其產能已提升25%，達到500輛/周。第三季度的銷量預計為5000輛。

公司預計下半年總計會有大筆支出影響 Q3 財報。除了在現有工廠旁買地擴張外，因為正在加快 Model X 量產化開發、推出右舵版 Model S，以及需要為適應國際市場對 Model S 進行一些本地化改進，包括中國用戶對後排空間的偏好。所以研發費用將在Q3大幅上升。而隨著 Tesla 進軍歐洲和亞洲市場，也會開設更多的 Tesla Store 、維修中心和 Supercharger 充電站。第二季度，Tesla 在全球新建了8家 Tesla Store 和6家維修中心。

順便說一句，談到中國市場時，穆斯克表示不會過高加價，只會收取運輸成本和稅費。但這兩樣加起來，估計就會讓中國零售價很豪華。

不過歐洲亞洲市場的表現冰火兩重天，歐洲已經完成了交車，而 Tesla 在中國的相關註冊工作則遭遇商標搶注等難題，北京的專賣店也還未能開張營業。