如何看待今年多家互聯網金融公司在美國上市？

自宜人貸在2015年底赴美上市之後，今年以來互金企業在美可以說又掀起了一輪上市高潮。除信而富在上半年上市以外，趣店、和信貸、拍拍貸在10月和11月集中完成了各自融資計劃，趣店的融資規模高達9.55億元。樂信和融360也分別向美國證監會遞交了招股說明書。表面上來看互金企業赴美上市似乎催生了一波資本市場盛宴，但其背後卻有著更深層次的原因。

首先，互金企業上市有其自身經營發展的階段性特徵和相應的融資需求。近幾年來，各家擬上市P2P平台經過不斷地摸索創新和合規整改，在行業洗牌過程中形成了相對較為穩定的業務模式。與此同時，在持續跑馬圈地、擴大經營規模的過程中，這些平台在上市前不斷提高獲客成本和其他費用，希望藉此鞏固自己在行業中的市佔率及行業地位。各家平台雖然經營費用構成和變化趨勢有所不同，但前期對資本均形成了較大消耗，通過資本市場融資也成為其突破業務發展瓶頸的重要途徑。

其次，這幾家互金企業，少則經過兩輪融資（如和信貸），多則經過八輪融資（如趣店）；特朗普上台以來，美國經濟強勁增長，股市迭創新高、牛市持續。因此，從融資路徑和市場環境來看，各家平台的部分機構投資者均有通過資本市場實現部分資本退出的需求和意願。經過近幾年的業務調整，各家企業已經形成相對比較成熟的資本故事，例如宜人貸以集團線下獲客為依託，信而富以聚焦EMMA族（即新興中產和移動端活躍）客群為基礎，拍拍貸以合規單標為核心競爭力，趣店以依附支付寶為主要獲客渠道，和信貸則以與保險合作作為增信措施，其上市的可行性和必要性均已具備相關條件。

第三，美國本土上市的P2P平台如Lending Club和On Deck等均處於虧損狀態，部分公司的負面事件及新聞使其面臨估值重估。因此，海外投資者轉而寄希望於從中國互金企業上尋求合理的投資回報。上述機構投資者通過對這些企業在盈利模式、風控措施、獲客渠道等方面的基本了解，對企業形成了更進一步的認識，其運用金融科技進行反欺詐審核並降低平台壞賬率的措施對企業估值也有一定幫助。

第四，近一兩年來，我國互金行業頻頻出台監管政策，從《網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》到《P2P網路借貸風險專項整治工作實施方案》，均對整個行業構成了較大程度的規範力度，同時也使得用戶對平台規範性有了更多關注。由於P2P整改備案仍然具有較大的不確定性，因此各家企業均希望通過上市融資來為平台發揮增信作用及品牌效應。

最後，部分互金企業上市前仍處於虧損狀態，而紐交所及納斯達克等美國資本市場交易場所對企業沒有嚴格的盈利要求，門檻相對國內較低；且A股主板和創業板對企業股權控制結構有一定要求，而多數創業企業採用VIE架構並接入美元資金，因此赴美上市成為各家企業實現融資更為便捷的路徑。

另一方面，我們也看到上述企業在上市以後，其股價在短短几個月的時間內也經歷了大幅波動，這與近期出台的一系列監管政策有較大關聯。例如《關於立即暫停批設網路小貸公司通知》、《小額貸款公司網路小額貸款業務風險專項整治實施方案》及《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》等政策，均對P2P平台及其助貸機構的收入結構和業務模式造成較大影響。

與此同時，部分企業在上市之後對於現金貸等處於風口浪尖的業務缺乏成熟的公關應對措施，導致其成為輿論媒體關注的焦點，不僅對公司估值不利，也引發了美國專業律所和投資者的集體訴訟甚至機構做空。以上互金企業的上市歷程對於正在排隊等待上市的企業無疑也構成了影響，後續上市節奏、融資規模、信息披露等或將發生變化。

與此同時，市場也高度關注香港交易所正在推出的上市規則調整諮詢，特別是針對新經濟上市所作出的調整完善，如果能夠順利推出，預計會吸引一大批優秀的新經濟公司到香港上市。