A 股近期的暴跌對想要私有化的中概股公司和準備拆 VIE 的公司有影響嗎？業界人都是怎麼看的？

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比較好奇最近在做 deal 的人的看法，比如拆 VIE 或準備不搭 VIE 的創業公司，還有準備私有化的中概股公司。

瀉藥。 @Danny W@Troy愛跑步已經答得很好，我狗尾續貂以不負邀請之情。

這是一場關於時間的競爭，比賽雙方是： A股互聯網公司估值的國際化（選手A） vs. 海外的中概股估值的中國化（選手B）。對於許多中概股來說，特別是模式不太被海外投資人認可的（比如：遊戲、客戶端、美女主播等等），市盈率在海外往往是個位數，回到A股在一個月前會變成100-+oo，這個利益巨大。因為最近A股的暴跌，A股對這類公司的估值也大幅下調，在未來估計守住兩位數還是有希望的(樂視目前的TTM PE接近300，暴風目前的TTM PE為2000多)。所以這個Arbitrage的利益還是挺大，這只是利益減小的問題，而不是有無的問題。再加上A股紙面上看似更嚴格的管理但執行上更加寬鬆的監管，這個利益會進一步放大。

但是就像連通器，海外的迴流到A股，A股減少稀缺性， A股互聯網公司估值的國際化，選手A的估值會降低，如果還有股市低迷，會進一步降低估值；海外市場增加稀缺性，中概股留下的都是精品，估值也會上升，海外的中概股估值的中國化。Arbitrage就是這麼逐步消滅的。

未來這種到底是否VIE的情況會更加糾結。我在之前的基金工作的時候，就出現過同時操作一堆公司建VIE往外搬加上一堆公司拆VIE往回搬的雙向n車道奇葩現象。

說實話，我只能說有的內容實在是不懂A股市場。我覺得這個也是二級市場回答最有資格，有的人民幣基金剛剛起來當然是希望大家繼續拆私有化，這是必然的。

我不得不說的是，現在暴跌的後繼影響暫時不知道，但是如果沒有企穩回升，影響則非常巨大，不僅直接影響到中概股拆除回歸，並且影響到了所有企業的再融資和併購市場企穩，進而還會影響到今年IPO，以及明年註冊制推廣，今年再融資下放與兩個交易所的未來許可權等諸多問題。這個下面TROY說的有一些還是對的，其中關鍵是國家要保持慢牛的格局。

首先，脫離價格談時間就是扯淡。

從6月最高點算起，滬深300期貨持倉量減少41%，中證500期貨持倉減少53%，上證50期貨持倉減少30%，上證整個下浮導致的市場體量蒸發萬億記。在這樣的水平線上，如果沒有能企穩回升，整個大時間周期1-2年內是很難恢復的。所以，

1：對正在確認要拆的中概股上市公司，首先影響到得就是他們，並且就目前來看，他們影響最大。

在拆VIE結構中，首先排除任何政策法規上的問題，首先面臨的就是需要有人民幣基金或者人民幣過橋資金接盤。在接盤的過程中不管是用新募集的人民幣基金，還是用過橋，都是需要有回報率的，過橋資金由於成本較高，在接盤的過程中現在是用在拆未上市的VIE結構當中，人民幣基金不管是現在新發的4+2或者5+2的結構模式中，雖然時間周期看起來較長，但是光退市以及排隊就需要相當久的時間。

不僅如此，就我知道的還有至少3家人民幣基金正在募集。現有中國市場中，A股上市公司的股東應該至少是中國資金量最大的10%的一群人，這幫人的財富縮水將會直接導致各個LP的體量的重新考慮，在今年上半年的市場中，基本所有有資金的人都投入到了二級市場中，畢竟其實過去好幾年，一級市場基金的整體回報普遍都一般。但是他們二級市場財富的縮水，勢必會影響到一級市場的資金募集，更別說市場不好的時候無法退出了。

不僅如此，市場繼續向下，勢必影響到IPO與註冊制。今天的證監會已經縮減IPO家數以及金額了，並且現在的這群公司其實差得居多，中間我不覺得有多少家出得起殼費。互聯網公司的另外一個重要問題是，由於資產較輕，並且沒有處置資產經驗，很多時候無法處理帶有重資產的殼公司。

光想著套利空間，太小看市場了，IPO停擺那麼久，真好了傷疤忘記了疼。回來的每一家，心都那麼大，溢價都那麼高，市場不好了全部砸在手裡我都不奇怪。

2：對於確認拆VIE的小公司，影響其實更大。

因為已經動心開始拆VIE的小公司，要不然已經想好未來A股上，要不然想好併購，要不然想好新三板。能有暴風馮總那樣運氣的人真是鳳毛麟角，納斯達克沒能去成，跑A股來沒想到真的熬到了排隊能上並且市場好的那一天。別的公司估計就沒有那麼好運氣了。

在併購市場中，就我了解到的一些公司，心比天高，沒有利潤談出來的都是天價一般的估值，市場好的時候如果定增能發得出去還能勉強想想，這兩天經常好幾個資本市場部經常交流都在問，如果市場繼續這樣，哪怕就是持續低位，定增發不出來市場停擺，這條路就算不絕，也半殘廢。

好了，為什麼說對他們影響更大？因為拆VIE是要符合會裡標準以及結構的，所以必定要企業多少明晰一些凈利潤，即使不作要求，拆的時候也要進行估價，如果沒有在預想的時間中成功上市或者併購，凈利潤增長率或者公司增長率不達標，直接完全沒有退路了，這個時候重新建立VIE結構也挺難來得及。

並且，遊戲媒體這種「海外估值偏低」的東西還想在A股撈一把，真是太小看二級市場了。

3：對於沒有搭建VIE的公司，的確現在影響很小，以後有沒有影響，說不好。

為什麼這麼說？因為現在其實互聯網公司整體都在一個非常高的位置，其實美國市場已經非常高了，大家心裡都懸著不知道泡沫的情況，正好A股準備起來了，立刻打心思準備回來，如果A股再一不行，美國直接加息，就無法退出了，這樣大家就都沒什麼事情做了

還有，如果跟二級市場談一級市場的估值，尤其是PE，真是太不懂了，不懂就不要想的那麼簡單。市場的螺旋下跌，影響到得是所有人，即使今天沒有影響，明天也被影響到。

另外，把我這幾天反覆跟幾位一級市場基金的Par說的一句話也在在此說一下：能做上市公司董事長的，都是人精中的人精，我們天天跟他們混在一起，最深刻的感覺，就是他們都是在自己傳統行業中殺出來的，至少某一方面絕對是箇中高手，最後你被扒光了都不知道。另外，很多新公司嘲笑傳統行業的，說實話，啥時候輪到創業者嘲笑已經成功的人了，好歹都是上市公司，而且上市了多少年的人了，啥沒見識過……

@Troy愛跑步說實話，我最看不明白的也是MOMO ，但是……有一些東西……想一想就能忽然明白了……啊哈哈哈你可以微信我

其實跟這些相比，我最好奇的是分眾傳媒還有盛大這把準備怎麼干，哈哈哈。

業界人士肯定是蛋疼的很，但是好處是：私有化不是一兩個禮拜就可以搞完的事，所以我想所有這些中概股和退市發起方都是觀望的一個態度，畢竟現在退市的這些標的，放到國內上都算是好公司，套利空間還是有的，只是沒原來那麼大了而已。但來日方長，如果大家都認定國家還是要保住一個慢牛長牛的市場格局的話，那中概股回歸的意見不會變的，各家機構還是該幹嘛幹嘛。比如像360和BONA這種有業績的公司，即使A股回不到之前2個月那麼瘋狂的狀態，對他們來說不過是賺多賺少的問題，但回來總的來說還是有好處的。

其實我挺好奇momo們現在怎麼想？18.75的退市價格不低，而且上了半年就退爭議很大，不知道他們是否有A股一蹶不振的plan B？

談幾點我的個人看法：
1）影響是肯定有的，尤其是對那些並沒有想清楚為什麼要拆VIE，或者只是為了跨市場套利而拆VIE的公司
2）新一屆領導班子對於新興的互聯網企業是絕對支持的，優秀的互聯網公司回歸A股是必然的趨勢
3）困境之中，只會讓金子更加閃亮發光，渾水摸魚的可能會原形畢露
4）向來市場不好的時候，往往是賺大錢的時候。這時候，也是考驗投資人判斷力的時候

大部分股民是不會吸取教訓的，08年股市崩盤這才幾年，還不是一樣，

你們就別做夢了。。。。。。
中概股是回不來的。

這麼多國企沒錢發工資，指望著股市圈錢發工資吶。私企跟國企爭吃的，你是想胖一點，可國企沒吃的可是人命關天，，，，真的不要命了。

就是回歸，香港那麼大一堆國企等著回來圈錢吶。哪兒輪得到你們啊。
中港關係這麼差，香港市場圈錢功能基本上廢了，只剩下洗錢功能了。
某XX要不要發行個股票幫你洗點錢，看看加多寶，大到走不掉的企業才真是一種失敗。

MOMO..。。
渾水做空中國後，中概股基本沒人買。大部分股票根本就在自己手裡，回來至少有一個夢，順便還可以幫人洗點錢。

本來以為回來可以騙點錢，沒想到錢已經被騙完了，還回來個毛啊！