信用債的發債融資方總成本包括哪幾個部分？

12-03

發債（指信用債）主體的融資總成本是怎麼構成的？除去律所、會計所、評級機構等中介機構的手續費，票面利率就是它付出的所有成本（利息部分）嗎？私募債和公開債的成本構成是否有區別？

我來簡單回答一下吧，說的不對不全面的歡迎補充。

（以下內容針對香港/新加坡債券市場）

在海外市場上很少有信用債這種說法，一般分類是主權國家債（國債，Sovereign Bond）與企業債（Corporate Bond）；或投資級別債（Investment Grade Bond)，非投資級別債（Non-investment Grade Bond）和高收益債（High-yield Bond）。所以我搜索了一下信用債這個概念，看到解釋如下*

利率債主要是指國債、地方政府債券、政策性金融債和央行票據；信用債是指政府之外的主體發行的、約定了確定的本息償付現金流的債券。具體包括企業債、公司債、短期融資券、中期票據、分離交易可轉債、資產支持證券、次級債等品種。

於是就我所知的企業債券發行成本說一說吧。如果有做國內市場的大牛可以補充一下短融中票和ABS等得內容就更好啦

一、債券發行的成本包括：

1.年化成本：

1）票面利率。很直觀，不多說。同時如果發行時發行金額低於票面額，發行人還要承擔中間差額帶來的成本（價格與收益率率永遠反向變動）

2）給簿記管理人/牽頭經理的傭金。其實題主已經把給中介機構的傭金排除出去了，這裡之所以再提是因為一來題主在中介機構中沒有提到銀行（嗚嗚嗚我們賺點養家糊口的錢容易么不許賴賬啊&>&<)，而銀行恰恰是所有中介機構中最貴的；二來是不同於給其他機構的傭金，給銀行的這筆費用在實際計算時是年化了的。例如發行5年票息為10%的債券，給銀行的傭金為發行額的2.5%，則對於公司來說每年的年化成本為10%+2.5%/5=10.5%。實際操作中給銀行的傭金是直接從發行債券的融資總額中扣除的，對於公司來說仍屬於一次性支出，但在計算成本時將之年化計入。

2. 一次性成本：

1）中介費用。除題主提到的律所（包括國內法律顧問及國際法律顧問，缺一不可）、會計師事務所和評級機構，以及上文提到的銀行外，還有一個比較重要的就是債券的受託人 (trustee) 的託管費用。受託人一般也由大型投行擔任。

2）差旅費用：不許笑！這其實也是一筆不小的支出，包括初期的盡職調查、評級（如果公司所在地當地沒有評級機構）以及後期的路演等等。

3）其他雜費：布置路演、印刷募集說明書、製作紀念銘座（我是不是說的太多了...) 等等，錢不多

3. 信用增強/附加期權成本：

信用增強和附加期權（可轉換債券、附帶認股權證 (warrant) 的債券、可賣回 (putable) 債券）等都是為發行人降低票息的手段。不過天下沒有免費的午餐，投資者之所以願意支付更低的票息是因為由於信用增強風險降低，或是未來可以享受相應權益。而這些對於發行人來說，也是潛在成本的構成部分。

1）信用增強：目前比較常見的是通過銀行出具的備用信用證（SBLC）進行外部信用增強。此時要付給銀行一個信用證開徵費。而通過公司母公司使用支持協議 (Keepwell Agreement)或擔保 (Guarantee) 進行擔保則沒有直接成本 (母公司部分不是非常確定，如果不對請糾正）

2）如果是可轉換債券 (Convertibile Bond) 或是附帶認股權證的債券，投資者看重的是公司未來發展帶來的股權收益。一旦公司股價高企，債券投資者可以通過債轉股或是執行權證等方法享受股價上升帶來的收益。這對於發行人來說構成了未來可能的隱性成本。而可賣回債券可能會導致發行人未來的再融資風險。

二、私募債和公募債發行成本的區別：

我覺得發行私募債可能可以免去的成本是評級和路演，前提是不需要這兩項工作就已經有足夠的投資者願意認購了。其他方面應該沒有差別。

暫時想到這些，明天到公司如果看到有其他內容再補充吧

以上

*來源：
http://www.gffunds.com.cn/khfw/bzzx/cjwt/bzrdwd/201203/t20120302_18771.htm

針對企業債和公司債的部分（中票短融等不清楚）：是的

在國內債券市場情況是這樣：
對於平價發行的債券來講，總成本只有兩部分：利息費用以及一次性支付的中介費用。
對於折價發行的債券來講，總成本還需要加上發行價與票面的差額。
目前國內市場上只有部分金融債和國債在折價發行。

（一）利息費用
1、票面利率。
2、提前還本的隱性利息費用（若有）。
實際操作中，很多中長期債券會約定提前還本付息。
例如，某債券「本期債券為7年期，設本金提前償還條款，自債券存續期的第3年起至第7年分別按照債券發行總額20%、20%、20%、20%、20%的比例償還債券本金。」

（二）中介費用
（中介費用除特別註明外均為一次性收取）
1、承銷傭金——券商
1,000萬左右。
國家發改委規定的企業債券承銷費收費標準（現行）

公司債券收費標準類似。

2、審計費
30萬左右

3、律師費
應該是15萬左右，不確定……歡迎指正

3、評級費
15萬左右

4、擔保費
情況比較複雜，需要發行人和擔保人視情況具體協商。

5、信息披露費
一般選擇中證報、上證報，10萬左右

6、在中央國債登記公司的登記託管和兌付費
發行額度為10億元的，費用在15萬左右。具體收費標準可在網站上查。

@Soy Honey 已經講的很全面了，不過還有兩個小點或許可以幫忙補充下：

一個是回扣（Rebate），這個相對很少出現，但不是沒有先例，提供回扣的主要目的是希望搶到新客戶或者留住老客戶，比如說如果某行是某個client的sole lead，但是因為市場波動最後的實際方案和最初pitched的方案融資成本出入較大，為了挽留住客戶不流失去其他銀行，可能會提供一定的rebate，類似於專為老主顧提供的優惠。

另一個是券商本身的人力支出、行政支出以及其他overhead，這個貌似比較容易忽略，但是非常直接易懂，就不多說了。

至於私募債和公募債的區別，的確有一些是存在的。例如律師費用會有不同，公募因為公募性質相關費用會更高，另外公募和私募債的產品結構有時候也有一些不同，會導致費用結構也有出入。

最後想補充的是私募債一般情況下還是會有評級的，至少在technical driven的市場如此，因為市場容量的問題，定價一般還是會以評級為基礎，無評級的私募債相對較少出現，至少在倫敦是如此。路演倒的確是少很多，但有時候還是會有。

另外以上內容均適用於高收益債，對於投資級債不甚了解，不敢妄言。

希望這有所幫助。以上。

竟然看到了ABS,作為被ABS折磨得死去活來的同學在知乎上看到這個詞還是很親切的，發起機構成本其實跟債有點不同，包括票息，承銷報酬，律師，會計，雙評級費.可能還有財務顧問費，這些是發行成本，存續期間還有信託，服務機構報酬，資金託管，跟蹤評級與跟蹤審計，中債登。