持有巨量美債的機構或政府，怎麼應對聯儲加息？

12-02

1、聯儲加息後，新債券的價格是不是必然會高於舊債券？
2、如果是，持有巨量美債的機構和政府會用什麼手段對衝風險？
2、加息會在何種程度上衝擊債券市場呢？
最近半年，每月只幾百億美元拋售就讓江湖動蕩不堪，何況還有兩個超級大戶，挺好奇的。

謝邀。債券現貨價格要看coupon和利率的變化，對現貨auction規則不太了解，不敢妄言。

標準意義上說，債券包括久期風險和再投資風險兩部分，對於政府這種投資期限比較長且沒槓桿的投資者來說，其實再投資風險比較大，利率上升反而算是好事。反而該擔心的是短期投資者和高槓桿投資者，因為目前基本面在變化但是走勢又不明確，波動性越來越大，控制不好風險占哪面都容易技術性爆倉。因此對於那些基金，考驗風控能力的時候到了。

誠然，目前來看聯儲持有債券量確實很驚人。13年底前聯儲主席保羅沃克爾來北大做演講的時候，我曾經提問他是如何看聯儲退出QE後如何削減資產負債表的，傳的小紙條，由新任貨幣政策委員黃益平老師念的。只記得沃克爾當時微微一笑，說他估計看不到聯儲資產削減了，而且估計在座的都看不到。其實現在我也並不能完全理解他的所指，只能說縮減資產，對經濟破壞性非常大。所以，耶奶奶要做的，如同最近一篇文章說的，不是去解決縮減負債表這一歷史難題，而是減緩它的增加，為下一次危機留夠彈藥。

對於問題1：聯儲加息後，新債券的價格是不是必然會高於舊債券？

我想你所指的新券就是最近拍賣發行的國債了，它們被稱為on the run issue或者current issue. 你所指的舊債券，我們通常稱為已發債券，off the run issue。在某一個特定時點上，可能存在與新發國債有相同剩餘期限的多隻已發國債。如果這些新老國債的息票率和付息頻率等基本屬性是相同的話，那麼價格上基本不會有差異，否則就有套利空間。（當然如果息票率之類都不同的話，定價肯定不一樣了，這是廢話）
這個問題的本質和聯儲加不加息沒多大關係哦。當然如果聯儲加息了，一級市場和二級市場上的債券定價都會下跌。

對於問題2：如果是，持有巨量美債的機構和政府會用什麼手段對衝風險？

正如岑君所說，風險主要兩個：利率風險和再投資風險。具體的講如果我們的預計持有期比麥考利久期大的話，主要面對的是再投資風險，故此利率上漲是有益的。如果預計持有期比麥考利久期小的話，主要面對的就是利率風險了。不過我們不能貿然把政府完全歸結為投資期限較長的投資者，其實對於外儲來說流動性是最關鍵的。因此像中國、日本這類「大機構」中持有的一部分美債，很可能是短期交易目的，因此利率風險也是要防範的。

對沖利率風險的產品太多了！包括國債期貨，國債期權，當然還有很多很多場外的利率衍生品。至於他們採用哪個，我也不知道，但這不是問題。

對於問題3：加息會在何種程度上衝擊債券市場呢？
這個不敢妄言，拭目以待！

風險敞口的平衡與再平衡．～

我認為第三題應改為，美聯儲加息多少次才會影響債券市場。
個人覺得美聯儲並不會在年內選擇多次加息。市場對美聯儲的看法也就1次或2次。這樣小幅度的加息對債券市場影響未必。
1. 市場已將美聯儲的加息計算在內，除非出人意料；
2. 債券與市場的風險偏好相關性較大，如美國經濟依然無起色，債券也是少數可以避險的資產；
3. 美聯儲加息的驅動力來看，似乎是比較被動的，或是為了下一場危機提供空間；
4. 市場上高息資產基本已經被滅絕了，沒什麼可以買的了；

此外，對於大量持有美債的機構、國家來說，選擇也不多。
首先，美債的高流動性是其他資產不可比擬的。其次，巨量資金可投資的領域也不多，分散風險也未必有那麼多可選項。

美聯儲似乎至今都沒有可以運作的方案來解決他的資產負債表。短期來看問題不大，長期來看，似乎只有違約一個選項。國內的政治扯皮也無法出現大的改革舉措以促進美國的競爭力。福利問題雖然沒有歐洲那麼嚴重，但是隨著老齡化的趨勢，也會顯現。

以上個人拙見。

對第一題有點研究，只說這一題吧：1、聯儲加息後，新債券的價格是不是必然會高於舊債券？

要搞清楚這個問題還會涉及到幾個概念：市場利率、債券發行利率、債券到期收益率、債券價格。

加息調整的雖然是銀行同業拆借市場利率，但也可以簡單理解為就是市場利率。所以加息市場利率升高了。

債券發行利率是債券發行的時候確定的票面利率。上文談到發行債券是通過拍賣的方式，拍賣的價格不是債券的買賣價格，而是債券的發行票面利率。由於這個神奇的拍賣機制，讓發行利率與市場利率密切掛鉤了。

拍賣是這樣進行的：

財政部說：我要發1000萬的債券，你們都來買吧。

到了拍賣時間一幫牛叉的金融機構就過來報價了。他們會報出自己想要的利率，以及準備買多少金額的債券。如果成交了，他們就會拿到報價對應的收益率了。

買方當然希望發行利率越高越好，但財政部也不傻，他們會根據報價由低向高排，每個報價都有對應的購買金額，當總購買金額到了本次發債的額度，其餘的報價就不接受了。因此買方報價太高的就不能成交。一方面買方會盡量報高價，一方面太高的價格又成交不了，再加上發債的頻率比較密集，所以債券利率會密切跟隨市場利率的變化而變化。

從財政部官網扒來一張圖，能看出近期拍賣的中期國債拍出的高收益率（high yield）和市場利率（interest rate）。

所以加息後，債券發行利率上升，特別是短期國債利率。當然長期國債利率也會隨之上升。

由於美債在一級市場和二級市場交易都非常方便和頻繁，因此債券價格會隨著發行利率的變動密切變動。新發行債券的利率上升會帶來老債券的拋售，拋售帶來債券價格下降，而價格下降帶來到期收益率的升高。同時新債利率上升會帶來新債買的人多，從而價格上升，到期收益率下降。由於在市場上的交易，最終會導致新債老債同時期的到期收益率一致，就是我們看到的N年期國債收益率了。

以10年期國債收益率為例，這個收益率表示市場上到期剩餘期限為10年的國債，如果按現有價格持有到期的實際收益率。與這個債券當初發行的時長無關。也就是說如果某個20年的國債，已經過了10年，還剩10年，那麼10年國債收益率曲線計算時是包含這個發行周期為20年期的國債的。

說了這麼多，來做個小結吧：

這就是加息和幾個率之間的關係了。

從這個表和上文債券拍賣價格的表格中都可以看出，加息對於債券發行利率是正相關的，但是對於債券收益率曲線的值並沒有完全正相關的關係。新債和舊債的同時交易，導致最終收益率曲線是向上走還是向下走，其實不一定。

16年12月中旬這次加息後10年期國債收益率是下降了。目前來看，雖然美元升值了，但市場還是更傾向於買入債券。

謝邀，不關注美債，但這塊內容正好研究過，簡單說一下自己的想法~

1、聯儲加息後，新債券的價格是不是必然會高於舊債券？
新債券的價格主要取決於發行時該期限的收益率。美國國債3個月收益率中樞在加息後小幅上升，但波動加劇；與之形成鮮明對比的是，10年期的國債收益率在加息後不斷震蕩下行。因此，新債券價格和加息並沒有必然聯繫。

2、如果是，持有巨量美債的機構和政府會用什麼手段對衝風險？
像天朝那麼大的量，個人猜測可能是以長期（10年或以上）的期限為主，加上錢多任性的土豪特質，可能並沒有對衝風險的需要。如果需要對衝風險，美國的衍生品市場太發達，各種產品任你挑。最簡單的就是國債期貨和利率互換，還可以做利率期權作為對沖。具體產品沒有深入研究過，就點到為止吧~

3、加息會在何種程度上衝擊債券市場呢？
個人觀點，僅供參考。加息預期，而不是加息，是真正衝擊債券市場的因素。曾經有人說過，格林斯潘難題的出現意味著美聯儲對債券市場失去了控制。貨幣政策對於債券市場，尤其是長期險的市場影響是相當有限的，主要取決於投資者對於美國經濟的預期。中短期限的市場是會受到一定的衝擊，在美聯儲加息如此難產的階段，價格的波動性會大大增加。畢竟，一切都取決於預期，包括美聯儲的加息決定。

各國調整金融資產頭寸的都是以本國需要為出發點的，美國加息只能算是外部衝擊。

每個國家的情況不一樣，美聯儲加息最各個國家的結果也不一樣。

感謝邀請，說一點自己的愚見。
美債在投資市場上來說已經算是最避險的一種投資標的之一了。他的避險機制已經直接可以跟黃金與石油劃等號了。如果說要對沖利率給美債帶來的衝擊。機構和政府投資者只會選擇風險更高，但預期收益也更高的其他投資方法對衝風險，例如證券，期貨等金融工具。

第一，價格不一定高於已發行的債券，因為在同質的基礎上發行的債券在本質上（信用等級，市場風險）沒有改變的情況下很難會產生套利空間的。第二，持有的巨量債券主要是存在利率上的風險，而若是美國加息則會對債券市場造成很大的衝擊，這個大家肯定都知道，但是對於如何保證我國持有美國國債如何報紙方面的看法卻又很大差異，分析這個問題我們首先要從流動性上來考慮，我國持有的國債體量相當大，國際上可以和中國相比的也就是日本了，購買大量的美國國債說是可以起到維護人民幣的影響，其實說白了很大的原因是送錢給美國人消費，以保證他們不來衝擊我國的貨幣，所以，這些債券要拋售的話肯定是不可能的，所以，採取的手段我覺得應該是在美國債券上做短期小部分債券的流動操作了（國家要大規模債券的話，市場承受不了），長遠來看，這些債券可以轉換為可以在國際上給國人謀取福利來得更實際了。
愚見！