2014 年 2 月巴菲特發布的《致股東信》中都有哪些值得學習的地方？

11-30

去年巴菲特的伯克希爾給他賺取了 180 億美元的利潤。
從這封致股東信中都有哪些值得學習的東西？
原版地址：http://www.berkshirehathaway.com/letters/2013ltr.pdf

如果每年都讀巴菲特的股東信，會感覺多數內容並不陌生，特別是對於公司業務的介紹方面，除了數據更新，很多內容是重複的——當然，千錘百鍊的東西非常好。

第 17 頁到 21 頁講了一些對於投資的想法，是巴菲特把他的理念再闡述一次，返璞歸真、大道至簡：

即使只是投一家公司很小的比例，也要像買下整家公司一樣判斷；
不要預測宏觀經濟形式，不要受此干擾；
投資任何一家公司前先問自己能否預測它未來五年的收入範圍；
當有機會掙快錢時，說不；

如此種種，幫有心人堅定一些理念吧。

我覺得這封信最猛的料，是這封信第 21 頁預測美國的養老金體系將在未來十年內出現很多問題。上一次巴菲特唱衰次級債，大概比次級債泡沫破碎早了兩三年，這次既然巴菲特仗義執言，讓我們拭目以待。

謝邀。

在這裡先貼出一個中文版。
刺蝟偷腥: 2014年巴菲特致股東的信摘錄翻譯 by ...

老巴一如既往的在牛市跑輸大市。2013年美股漲幅驚人，全年SP 500指數上漲32.4%，而伯克希爾-哈撒韋公司的每股股東權益只上漲了18.2%。

這個結果沒有什麼讓人吃驚的地方，畢竟老巴所擅長的「能力圈內的成長投資」，或者說被世人所誤讀的「價值投資」最喜歡投資的就是可長期存續的傳統型公司，這類公司商業模式較為穩定難以被顛覆、自由現金流高、所在行業需求的天花板較高、不需要每年像蘋果公司一樣要拿出改變世界的產品，再加上分紅較高，簡直是完美的「債券型股票」。

所以毫不意外，那些最火的投資標的與老巴無緣。近年來美股最火的特斯拉、Solar City，國內的科技公司如360，等等，都不會出現在這份致股東的信裡面。

先挖個坑，未完待續。
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3月2日續
各位關注老巴2014年《致投資者的信》，大多是希望老巴在裡面指點一種投資方法，套用了這個公式，就可以像得到阿拉丁神燈一樣隨心所欲。但很不幸，這種東西是不存在的。
老巴在今年的這封信中幾乎沒有任何新東西，事實上他的長期投資策略本身就是一種很穩健、較少變動的策略，關注他之前的《致投資者的信》，並抽取出那些投資成功的共性，才是成功之道。
老巴的投資體系眾說紛紜，在這裡我比較傾向於採用朱曉芸、任俊傑編著的《奧馬哈之霧》中的「七層塔」體系：
塔層1：將股票視為生意的一部分。這一層是塔基，格雷厄姆-巴菲特思想的根基，恰恰也是盲目模仿巴菲特的人最欠缺的地方。
塔層2：正確對待股票價格波動。
塔層3：安全邊際。
塔層4：對超級明星的集中投資。
塔層5：選擇性逆向操作。
塔層6：有所不為。
塔層7：低摩擦成本下的複利追求。

在這個體系裡面，塔層3-7屬於技術層面的東西，已經有很多「中巴」介紹過了，我就不贅述了。
塔層2屬於個人投資心態問題，即：你是否僅僅會因為一隻股票價格上漲就認為它是好股票、值得持有，比如2013年大漲的華誼兄弟、中青寶、昌九生化等。巴菲特為了警示眾人，特意在開篇的第一個故事中，舉了內布拉斯加州舉債購買農場的農民破產的例子。那些在通脹預期面前追逐資產泡沫的人，他們真的對這些農場未來的價值進行嚴謹地估計了嗎？
塔層1才是巴菲特思想的精髓所在。巴菲特以第二、第三個故事的來說明：他的生意眼光，即對生意未來創造現金流能力的估計，才是他成功的精髓。
以下內容節選自雪球球友雨楓《無法複製的巴菲特》

巴菲特的投資理論，內容要說也不少，但究其本質，無非是落在一項能力上：你要能看得懂一樁生意的運轉模式，然後，大概能估算出這樁生意還能賺多久。

你把這個叫做眼光也好，叫做估值能力也罷，都是那麼一回事。他知道這樁生意值多少錢，你不知道；那麼，當你給出的價格低了，他就買進；當你給出的價格高了，他就賣給你。

複雜嗎？不複雜。學得會嗎？廢話，當然學不會！

巴菲特投資方法的根基在於他的商業能力，而這種能力是你無論看多少遍巴菲特傳紀和致股東的信，也不可能學得來的。這就好比C羅告訴你，其實進球很簡單，你只需要跑位、帶球突破、射門……然後球就進了。C羅這麼做能成功，因為他是C羅——他當然不害怕教給你如何帶球和衝刺，因為就算你把這些訣竅全都學會了，你還是你，C羅還是C羅。

段永平買網易厲害吧？但我告訴你，那個時代做網路遊戲的公司絕不止網易一家，如果當年我們和他一樣去投資遊戲公司，以我的行業經驗，有99%的概率賠個精光。為什麼段永平能選對網易，而我們選不對？這哪兒是什麼投資方法問題？根本就是段的商業經驗在起作用。

同理，巴菲特買可樂、買中石油、買比亞迪，檯面上的東西根本不重要，作為世界級的商業家，巴菲特看得懂這些公司的生意，而我們看不懂。這種情況下，他怎麼買其實都是對的，而我們怎麼買其實都是錯的。

當然，老巴無法複製，不代表普通人就無法投資成功。普通人也可以通過對一門生意的深刻理解，去搞清楚一些企業的商業模式，找出那些能夠接近「永續經營」的企業。市場對於任何一家企業，估值邏輯基本上都是對近3-5年的成長進行精確估計，之後採取永續增長比率進行估值。如果你能看透一家企業在10年內都能穩健成長，則3-5年後它的實際成長速度會遠超過市場預期（永續增長率大多4%），成為大牛股。

先貼一張給關注跟著大佬「賺錢」問題的tx：
至2013年底，伯克希爾-哈撒韋前15位高市值倉位個股，哈哈。不過你怎麼做到緊跟大佬呢？還是從公開信里學習他的深刻見解更重要

這次的公開信大概有四部分的看點：

伯克希爾去年利潤創歷史新高：巴菲特樂觀表示，美國最美好的日子就在眼前

巴菲特承認投資「公共事業」方面犯了「大錯」，指投資企業很可能破產。2007年購買了電力公司Energy Future Holdings Corp20億美元債券，除非今年天然氣價格高漲，否則這家公司今年「幾乎肯定」破產，20億美元的初始投資可能血本無歸。「我們的大收購總體表現良好，少數收購非常好。但不論是收購企業還是投資股票，我都不可能杜絕犯錯，並不是事事都按計划進行的。」巴菲特提到這次失敗的投資他沒有徵詢老搭檔格芒的意見，也許我們也該了解一下這個人：巴菲特合伙人查理·芒格的思考方法是怎樣的？

巴菲特暗示將在能源行業更多大宗收購去年一些大手筆的收購交易，比如價值125.5億美元的亨氏（Heinz）收購案引起很大關注，巴菲特這次表示他還將通過合作的形式進行更多大規模收購，對象是「大象」級別的公司。

巴菲特罕見披露團隊合影，稱助手投資業績超過他，投資者對巴菲特接班人的詢問越來越多。最重要的是，投資者們想知道，伯克希爾公司是否還有像巴菲特這樣的大師，能帶來可觀的股市回報。這次照片披露及對助手的盛讚，讓投資者吃了一顆定心丸

巴菲特最值得一讀的5封年度致股東信中提到了1977年、1983年、1984年、2001年和2008年這5封。其中主要的幾個點是：

盈利如何是衡量管理表現的好方法
伯克希爾投資的公司應具備重要的「經濟商譽」（economic goodwill）
投資源於對管理層的信任
要了解伯克希爾，有必要了解怎樣評估一家保險公司
衍生品的危險

請問：股東信裡面提到增加的僱員里有一個在 Omaha home office里是指的誰？