怎樣理解價值投資的理念？
什麼是價值投資？價值投資核心是什麼？需要掌握的方法有哪些？
謝邀請。這個答起來可以很長。我就簡單講幾點體會最深的，以後有時間再補充。
- 價值投資不是價格投資。就是說不能只看便宜，市盈率低。就像買傢具，你是要買便宜的，只用兩年就散架，還是買個貴些的，能堅持至少十年？從價值角度，後者更具有價值。所以質量永遠是第一位，價格永遠是第二位。
- 高質量的公司股價一般都不菲。什麼樣的股價才有價值投資的潛力呢？或在說，又好貨又便宜，這種好事到哪裡去找？如果從長期投資的角度考慮，就會發現這些問題都不再是問題。長期投資是價值投資的影子，兩者不可獨立存在。千里馬只有行千里才展現其才能，一里地的衝刺是看不出來的。長期至少是指三五年。當你認定一個公司的業績在三年後至少會翻番，它的股價也應該相應水漲船高的時候，它現在的股價多20％還是少20％就不那麼至關重要了。正像巴菲特說的：I"d rather buy a good company at a fair price, than a fair company at good price（我寧願平價買優質公司，也不願優惠價買平平公司）。
- 高質量對我來講就是行業的龍頭老大。無論是大行業還是小行業，新興行業還是成熟行業，一定要老大，不要二流貨。IT的B2B就是IBM，企業軟體就是Oracle，CPU就是英特，智能手機、Tablet就是蘋果，包包就是Coach，運動鞋就是Nike，靴子就是UGG，美式快餐就是麥當勞，墨式快餐就是Chipotle，軟飲就是可口可樂，Energy Drink就是Monster。行業細分起來有上千個，有足夠的龍頭老大可以選擇。寧可投一個小地盤的國王，也不投一個大地盤的宰相。
- 要有耐心，要保守。寧可象狙擊手一樣不出手則已，一出手一個準。不要象機槍掃射，人沒看清，先一梭子打出去再說。巴菲特第一定律是「不要輸錢（Don"t Lose Money）」，第二定律是「千萬遵守第一定律」。就是講要保守。不要片面地被成長率所迷惑。不僅要看公司盈利，還要看資產，負債，現金流，Capex用在什麼地方，管理層報酬是否合理、可信度是否高，股票發放是否保守，等等。一切從保守的角度來看。不僅要考慮理想情況，也要考慮負面情況下，比如經濟蕭條，國際競爭激烈，原料價格攀升，公司是否仍然能保持健康地運行，仍然保持其龍頭老大的地位。這些因素，加上如果股價低於一個保守的價格估值，就真正擁有了巴菲特的老師Benjamin Graham所說的Margin Of Safety。
- 寧精勿爛。買十來個公司的股票，對每個公司和它們的行業了如指掌，就能受用很多年。用知識來降低風險，而不是持有公司的數量。持有公司越多，越會受到大數定理的限制，收益趨於平均。當然如果只有三五個，統計波動的風險也太大。寧精勿爛也是和長期投資相輔相成。投資的每家公司都應該有三五年翻數番的潛力，而不是只有三五個月成長20％、30％的潛力。試問即使你三五個月內短期炒一家股票賺個30％，你盈利的錢下一次投在哪裡？頻繁地買掉一個贏家，勢必意味著要頻繁地尋找下一個贏家。還不如安心地找一個贏家，讓它長期增長，充分體現它的價值。
- 不要把輸不起的錢拿來投資。因為價值投資必定是長期的，不適於用短期的錢來作。輸不起的錢會對你產生無形的壓力，影響你的判斷。
- 長期堅持價值投資，不要因短期的波動而放棄。形成對股市和商業的直覺。研究表明在複雜的情況下，人腦長期形成的直覺往往比刻意論證能作出更好的決定。巴菲特為什麼看個幾分鐘報表就能決定一家公司是否可買？就是因為幾十年的經驗已經轉化成了他的直覺。他已經不需要去畫一個表，把所有因素羅列出來，按權重打分，最後算個總分來看是否一家公司值得去投。天王Federer也不會在發球時去想手應該怎樣，腳應該怎樣。如果你有了一定的直覺，你就會覺得投資是一件很愉快的事情，很輕鬆的事情。
大家都太理想化了...
在我理解，目前所謂的價值投資，其實是很多Trade-off的集合體。為什麼這麼說呢？我們先看看各位對「價值投資」的期待吧：
1. 低價格
2. 優質資產
3. 行業龍頭
4. 低風險
5. 行業前景好
6. 長期投資
但這些條件其實是自相矛盾的，不是么？自巴菲特成名以來，無數的投資者在「價值投資」的大旗下拼殺，他們每個人都知道這些金科玉律，為了符合這些條件的公司在彼此爭奪，當年的價值投資藍海早已染得血紅了。那麼今天，擺在你眼前的問題是：看好的投資標的價格便宜但資產質量一般，要麼是超好前景的公司市盈率高的嚇人，或者是自認安全邊際高的標的卻無人問津，等等。讓你能夠踏踏實實地應用這全部「公式」的機會簡直鳳毛麟角。
但其實各位都被誤導了：上面所謂的「價值投資Value investing」，其實根本是「成長投資Growth investing」甚至是「質量投資Quality investing」：任何依據已公布的數據、新聞、動向，或是使用類似於常識一樣的計算方法，所能夠得到的「分析結果」，對於價值投資都是毫無意義的。
因為價值投資的本質（或者說核心）在於發現標的的潛在價值（Intrinsic Value），並且評估標的的市場價值----也就是價格。當且僅當潛在價值大於價格時，這一標的才具備投資價值。所以當我們看到這些所謂的高質量資產和高質量公司時，無論是Boeing、IBM、ICBC、Apple、Toyota這些行業巨頭，還是市場公認的Facebook、Popcap、Zynga這些高增長公司，亦或是巴老爺子自己的Berkshire Hathaway，他們的資產質量、成長預期都已經反應在當前的價格上了：任何非潛在的價值，都會被市場的價值發現作用折算成價格。
那麼如果我們真的要做一個嚴肅的價值投資者，我們該怎麼做？去發現潛在價值？但什麼是潛在價值？如何發現？
這就說回了我開篇中提到的Trade-off。我們有這麼多用來衡量所謂「價值投資」的公式，然而每個人在選擇投資標的時，都會從個人的眼光（Vision）出發，來評價各家公司是否價格高估，是否行業有前途，是否公司有潛力...我們認為這些是潛在價值，所以我們永遠是在考慮相對的「低估」，而不是絕對的「便宜」。所以你必須選擇犧牲：犧牲目前的高市盈率來押注未來的高成長，犧牲目前的財務緊張來押注未來的高現金流，犧牲目前行業的慘淡背景來押注未來的技術突破，...但這真的不是價值投資。
為了定義潛在價值和價值投資，我建議來把價值投資獲利的過程再梳理一下：
潛在價值發現 -〉 買入 -〉等待市場發現潛在價值 -〉 潛在價值轉化為價格 -〉 賣出
於是在這個過程中，如果「潛在價值」不能被市場發現，那麼盈利也就無從談起。其實我的意思已經很明白了：發掘潛在價值的過程，必須要結合對市場偏好的未來趨勢的判斷。反過來，被發現的潛在價值，是必須能得到市場認可的。也就是說我們有兩條路可以選擇：
1. 由上至下的發現： 先明白市場和產業鏈可能會產生什麼樣的需求，然後再去尋找具備相關資源相關技術的企業，並且持續觀察它的動向。
2. 由下至上的發現： 研究目標企業的資產、發展現狀和發展規劃，評價其未來的產品或服務的市場回應如何，產業鏈會產生什麼樣的需求。
謝謝邀請。
什麼是價值投資呢？
我理解：通過對企業和股市的學習、了解和考察，洞悉其中的規律和模型，運用恰當的方法，這種方法來自應對複雜事物的有效策略和哲學，進行資產買賣的活動，就是價值投資。
一般來說價值投資有如下特徵：
1，一般來說，所買賣的資產都是優質的或有特質的。
2，買入價格低。防範風險和獲得豐厚回報，都需要買入資產時價格要低。如果你始終不知道價值投資是什麼，那麼擁有安全空間的買入價格差不多代表了50%的價值投資。當然，關於低價格是一個相對的概念，有一套較完整的理論在其內支持著這個概念。不能作簡單的理解。還是要較完整的學習價值投資方法，才能較正確的理解低價格這回事。
3，嚴格來說，價值投資不是純粹的長線投資，不過可以肯定的是它絕不是短線投資。
價值投資的核心是什麼？
從效果來說，價值投資的核心就是對投資風險的認識和防範。對於股票投資（而不是債券投資）來說，有一個規律性的東西，那就是你買入的資產風險越小它獲利越豐厚。價值投資至少從理論上最能滿足這個規律。
從方法和技巧上，價值投資的核心是應對複雜事物的策略和哲學。複雜事物的主要特徵就是不確定性和不可預測的特性，應對它的最好辦法是什麼呢？就是足夠保守。安全空間就是基於這一原理的。當然，應對複雜事物還有一些原則性的東西。
從認識論的角度來說價值投資的核心是基於一般的規律和常識。比如，對於企業的認識有這樣一個規律，企業可分為競爭性企業和擁有護城河的消費者壟斷企業，後一種企業所投入的市場需求源源不絕，而它的成本投入很少，幾乎不需要後續投資，而它的利潤卻源源不絕，另外這類企業還擁有消費者壟斷。後一種企業還有幾個別的特質，這裡不表述了。那麼根據這個一般性的認知，價值投資者會選擇後一種企業進行投資。根據另一個規律，也就是28原則，這類企業稀少，但總是能找到。
從道德和人性的角度，價值投資的核心是自然正常的倫理和人性。
從一個人的實踐的角度，價值投資的核心是人的個性和價值觀。
價值投資需要掌握的方法有哪些？
1，價值投資需要對企業有根本性的認識。
2，價值投資需要對股票及投資市場有根本性的認識。
3，價值投資需要一個人較有韌性，較認死理。
4，價值投資需要你了解它的一般方法和過程，以及持續的學習。
5，格雷厄姆，巴菲特和查理芒格。這三個人概括了以上四點。
6，儘管不像想的那麼容易，不過也沒那麼難。「最安全邊際」與偽價投們的海市蜃樓：克拉曼的價值投資思想解讀
今天想來介紹一位我佩服至極的低調大神——對沖基金經理賽斯·克拉曼（Seth Klarman）。他和他的對沖基金 Baupost 妖嬈的業績神話我就不多廢話了，有興趣的可以參見拙作 像對沖基金經理那樣去思考：事件驅動交易以及扯一點關於價投的淡 ，本文僅僅想對他的一些投資思想與哲學做一個簡單梳理。當然其思想體系波大精深，我也只是說個部分，如果以後有機會，我們再來狗尾續丑雕。
一、從一個關於投機的小寓言故事說起
在遙遠的加利福尼亞共和國，有一個美如畫的海邊小鎮叫蒙特雷（Monterey），其附近海域在一百年前曾是沙丁魚扎堆的大漁場。於是靠海吃海，小鎮的漁業與罐頭食品業生意昌隆。然而天有不測風雲，出於某種不可解釋的神奇力量，二戰以後那裡的沙丁魚紛紛神秘消失，但岸邊上的食品加工廠都是有很高的沉沒成本的呀，機器廠房哪能閑置，含著淚也要把工開；於是沙丁魚價格被炒，沙丁魚罐頭的價格也隨之旱地拔蔥。
如同古人炒鬱金香今人炒大紅袍，這沙丁魚罐頭上來就是一波惡炒。某天有一個炒家一時興起打算對自己好一點，於是晚飯就開了一個巨貴無比的沙丁魚罐頭來吃，以示哥們我就是這麼土豪。結果該罐頭已變質，哥們差點掛掉。於是他找到罐頭的賣家理論，說你這罐頭有質量問題。結果賣家斜瞄了他一眼，幽幽地說：你這個瓜娃子，這個是交易罐頭，不是用來吃的。
所以也有一段時間鬱金香不是拿來種的，大紅袍不是拿來喝的，他們都是交易花和交易茶，你要是傻兮兮地拿來泡茶，只能落得人丑茶涼的結局。
投機炒客對於買賣決定的判斷來自於對其他交易對手行為的預測；但根據克大神，一個克己的投資者，他們收益的著眼點應該是：一、從某一門生意中涓涓而來的自由現金流，最終要麼反映為更高的股價，要麼反映為分紅股利；二、 從其他投資者願意支付的溢價，反映為更高的估值乘數；三、從股價與內在價值的鴻溝的不斷的坍塌縮短而來。
二、克神談價投
在為格雷厄姆老爺子的《證券投資》（Security Analysis）第六版所做的序言里，克拉曼談了談他眼中的價值投資：啥叫價投，是以資產的價值以下的價格進行投資，留出足夠的安全邊際——而安全邊際的使命，是在你的血汗錢與你的失算、出錯、厄運和經濟與市場本身的風雲詭譎之間搭起緩衝區域。很多人認為價投就是「找個低價來投」，這就有點膚淺，價投是一套哲學小宇宙，包括了深度的基本面分析、追求長期投資目標、風險控制與拒絕從眾等等漫天漫宇的小星星。
如果認為價投就是「找個低價來投」，那麼你有可能，低價買了個破產貨出局（不做基本面分析）；低價買了但是小虧止損出局（沒有長期持股的目標）；低價融資壕一把結果爆倉出局（無風控意識）；低價買了結果在一片唱衰聲中黯然出局（頂不住群眾大流的壓力與背離人群的恐懼）。
克神的另外一個觀點就比較極端了，容易讓人感覺受到了侮辱：他認為價投所需要的人格特質——無論是沉靜、耐性、紀律和反風險——都是基因決定的。所以據此觀點，你是不是一個價投在爹媽當年擦出的那一次火花中就已經塵埃落定了，你要麼天生就是價投，要麼永遠都不會是。他認為，你聽到價投的理念，要麼你深深地發出共鳴，要麼覺得這他媽是什麼傻逼玩意兒，這就是你基因深處的一次理性與情感的噴薄。
類似的觀點巴菲特也曾經感慨過。在《格雷厄姆-多德村的超級投資家》（The Superinvestors of Graham-and-Doddsville）中巴老表示：（價值投資）花四毛錢買一塊錢資產的這個念頭，人們要麼是秒懂，要麼是永遠都不懂；這就跟移花接木一樣，要麼有些直接就參天大樹，剩下的那些人你就算傳道一百年、拿著各種證據啊記錄啊攤開在他面前，也是雞同鴨講，不同世界的人沒必要強行溝通。
按照這個觀點，我們不用擔心全市場都會變成夾頭從而消弭價值投資的超額收益，或者擔心知乎雪球被夾頭們淪陷，因為這不可能嘛——一部分人」從基因上不可能」成為夾頭。
三、「最安全邊際」
有人問巴菲特，投資里有沒有四字真言送給我們這些韭菜丫？這其實是個韭菜問題，但巴菲特還真就想了想，鄭重其事地回答說：有，送你四個字：安全邊際。他認為這是投資里最重要的四個漢字（或三個單詞 margin of safety）。於是我們就聽到了鋪天蓋地對「安全邊際」的喧嘩與騷動。我知道對於很多人而言這玩意兒都要聽得都噁心了，但我也知道對於很多人而言未必知道這個四字真言的確切含義。
而克神比巴老對於安全邊際要更加執念一點，他不僅嘴上說安全邊際重要，還特意寫了一本目前市面上價格三千美金的書，來徹底闡述安全邊際的重要性，並將該書取名為——請原諒理科生的直男思維——《安全邊際》。
安全邊際一詞，第一次出現是在格雷厄姆祖宗的《證券分析》一書里，原文定義是股票現價與它的最低的內在價值之間的折扣。可能有人會說不對啊這裡有個邏輯問題，市場為啥要打折賣這不是缺心眼嗎？這就回到了格雷厄姆關於Mr. Market 的那個隱喻，Mr. Market是典型的雙向情感障礙（bipolar）患者，也就是同時罹患狂躁症與抑鬱症的病人。在狂躁的時候他興高采烈地溢價買賣，在抑鬱的時候他心灰意冷地折價買賣，所以就會有打折的可能，就有出現安全邊際的可能。說起來也許略抽象，畫個圖來鞏固一下。
如果你相信市場是完全有效的而不是一個雙向情感障礙患者，那麼安全邊際也不要去想了，因為對你而言它並不存在。
從圖中來看這個安全邊際的概念看似簡單樸素得喜聞樂見，其實略微還是有點深意的。第一，內在價值是「最低的內在價值」（minimum intrinsic value），有人可能會問奇怪了內在價值為啥還有最高最低，它不就是一數字么？其實不然，因為你去問任何夾頭大神，無論是巴菲特還是克拉曼甚至是格雷厄姆，你去問他們 000932 的內在價值是多少，他們一定不會告訴你一個精確數字，這個只有神棍才能做到。估值精確到一個點，統計上這叫點估計，統計學告訴我們點估計都是不靠譜的，所以我們的內在價值一定是一個大概的模糊的區間。
做過比較深度的估值練習的同學們都知道最後出來的結果一般而言就是一個區間——比如我算出來000932的內在價值大概是在 1塊錢到20塊錢之間——因為我估值不可能只用一種方法來估，如果你通過不同的估值方法卻紛紛做出來同樣一個結果，那就是無恥的巧合，我們會懷疑你是不是在搞反向工程。想要不無恥你就只能給區間，因為那麼多個結果誰對誰錯你其實並無把握；不耍流氓的天氣預報一定給的是降雨概率，而不耍流氓的估值分析一定給的是價格區間。
古諺有雲，含糊的正確要好過精準的錯誤。我們對內在價值的估計是含糊的，所以就存在最低的內在價值，而安全邊際——至少在格老爺子的心中——是以最低的內在價值為衣缽的。在最低的內在價值上打出的折扣才是安全邊際。格老爺子的意思是，我認為 000932的內在價值是5塊，但我徒弟巴菲特認為值4塊，而他的好基友芒格認為只值3塊，好吧愛徒及其基友的話我是要聽的，所以我綜合認為 000932 最低的內在價值就是3快；而現在000932 正好賣3塊，我買不買呢？當然不買，值3塊的東西我花3塊買豈不是在蹉跎青春，那必須再打個六折我才會去考慮——其中的40% off 就是安全邊際，六折以下的價格就是買點。
而巴菲特對此的理解是另一個鮮活的隱喻：我建一座能承重三萬磅的橋，但卻只讓通一萬磅的車；這樣就算我大意了失算了漏放了一輛一萬兩千磅或者一萬三千磅的卡車過去，也不至於橋毀人亡。
所以上面的那一個插圖，就可以進一步演化為：
這是價值投資中安全邊際的完整含義。
很多人說價投是不管成本的，要與持股成本相忘於江湖；但這在格雷厄姆老爺子那裡簡直是欺師滅祖，因為格老爺子說：安全邊際靠啥？就是靠你支付的成本。對於任何證券而言，在某一個價格上也許有安全邊際，但在另一個更高的價格上安全邊際可能就煙消雲散了。 所以這事全看你買入的價格，成本就是你安全邊際的命根兒。霍華德·馬克斯（Howard Marks）也說過類似的話，「低價是防止出錯的邊際的最終來源」 （「Low price is the ultimate source of margin for error」）。
那什麼樣的資產可以提供安全邊際呢？克拉曼認為首先必須是有形資產，他認為無形資產飄忽不定，彈性太大，如果出了啥幺蛾子，可能最後就屁都不值了。所以不能指望無形資產來提供安全邊際，丫自己就不太安全。而反觀有形資產則具有「替代用途」，比如你用一家店面來開個麵店，結果跪了，你還可以轉給別人開燒烤店；但是你原來「王大財拉麵店」的品牌價值，如果找不到欣賞你的接盤俠，可能就一命嗚呼了。於是談安全邊際，克神只看有形資產。
所以克神在安全邊際理論上又加了一些條件，這也是我目前所知道的對於此理論最為保守最為苛刻的解讀，簡直可以稱其為「最安全邊際」。他說啥叫安全邊際啊，就是以該生意最低內在價值的巨大折扣價去投資該生意，並且偏愛於有形資產；然後我們不指望這筆生意經營得有多風生水起，哪怕它此時此刻就在我眼前被清算了，我也能夠從中賺到錢。
讀到這裡你肯定會微微一笑：別逗了怎麼可能有這種好事？
真有，只要你會找，只要你能等。
雙向情感障礙的 Mr.市場 會有極度抑鬱的時期，尤其是對待一些人神共憤的撲街公司，簡直有不鞭屍就渾身難受的變態情結。
克神舉例說在八十年代有一家叫 Erie Lackawanna 的公司，而該公司當時創建的目的是為了清算掉在1976年就已經停止營運的Erie Lackawanna鐵路公司。至1987年年末，當時 Erie Lackawanna 的股價大概交易在110美元的位置，但是公司賬面上卻有每股140美元的現金，另外還有向美國國稅局索要巨額退稅的請求權。即使不算退稅，140美元的現金也已經超過了當時的股價，投資該公司的向下風險幾乎為零，無非最多就是短期內會有浮虧。而到了1991年中旬，該公司累計向股東清算派發了179美元的現金，派發後剩餘的資產仍以每股8美元在交易。
當然這種投資機會當然如同鳳毛麟角，所以克神常常持有大量現金，隨隨便便都是三到五成現金，沒機會就不出手。這真正是做到知行合一的一個好榜樣，除了佩服，我沒有其他感受。
四、一定要警惕偽價投的這股妖風
咱事先說明啊不做任何道德判斷，偽價投不是偽君子。偽價投不一定是故意偽的，有可能你也真心想價投，但是理解有偏差或者能力跟不上，結果沒投對；也有可能號稱自己是價投，但是打心眼裡其實根本不相信那一套，並不行價投之事。但是這些都沒啥，無關乎道德，最多就虧點自己的錢唄；最可恥的是那些以價投作為幌子來吸引資產，而其投資哲學事實上與價投沒有半毛錢關係的基金經理，克神給他們貼了一個標籤——投資變色龍；罵完了他想想覺得意猶未盡，於是又多貼了一張標籤——江湖老神棍。
偽價投的神棍們利用八十年代價投大師們的聲名鵲起——諸如巴菲特、Michael Price等人逐漸家喻戶曉——而變色為價值投資者來招商引資。他們並不是骨子裡的價投踐行者，有些人可能自己也沒弄明白到底啥是價投；還有一些更可恨，不管自己懂不懂，反正他們知道客戶們大概率都不懂，於是他們利用大眾對價投的片面理解來飽自己的錢囊。明面上為價投，實則是收人頭。
比如他們可能追漲某個市盈率已到五位數的IT股票，他說我這就是價投，你看未來二十一世紀就是電腦的天下，IT業多麼有價值啊，你聽我的，投這個股票就是投資價值。
再比如有些哥們專買下跌股，格雷厄姆不是說了嘛安全邊際要靠成本來實現，追漲是韭菜，那追跌我總是價投了吧？但是買下跌股與買便宜股之間還差著一個葉榮添與巴菲特的距離（To buy the dip is not to buy the cheap）。專揀一瀉千里的困境股越跌越買，這不是價投，這是斷頭。
還有一些哥們那就是捲起袖子直接抄作業了啊，巴菲特買什麼我就買什麼，這總算是價投了吧？我就呵呵了，你這最多算資產託管啊北鼻。
這些哥們顯然都是偽到不行的價投，你可能會問，達某你在這裡說幾句風涼話難道就能獨善其身了嗎？我今天必須向大家來懺悔，我常說自己「大概持價投理念」（我不太敢直接以價投自居）；但是我要坦白，我可能就是一個偽價投。當夜深人靜之時我自問每次交易都謹遵安全邊際了嗎，答案當然是一個大寫的不，這尼瑪我要是都能做到豈不是成了自虐狂的修道士了？
沒錯，真正的價投就是對自己無比嚴苛的修道士，而我自問還遠遠還做不到——大概是因為塵世的喧囂與內心的浮躁，或者大概是因為我沒有那個基因。
所以我不敢說自己是一個價投。但是我並不慚愧啊，這個世界上說自己是價投的百分之九十九都是偽價投；你如果認為自己是一個價投，那百分之九十九你也是偽價投。這話聽著雖然刺耳，但是百分之九十九是正確的判斷。
也許看到這裡你馬上就不服了，我們不妨來做一個思維實驗吧。
純粹假設啊：你的某個高高在上的女神股——咱比如說茅台吧——出於某種非黑天鵝的原因，一個禮拜連續五個跌停板，暴跌了40%，你買不？
你會說卧槽這不廢話嗎我當然買啦。於是你是偽價投，因為咱說好的「內在價值」去哪了？
你說不啊我搞過估值了茅台每股內在價值220塊啊，現在跌到210塊了，我當然買啦。於是你還是偽價投，因為咱說好的「最低的內在價值」去哪了？
你說不啊我說錯了我搞過估值了茅台的內在價值是220塊-250塊之間，所以我買啦。於是你仍然是偽價投，因為咱說好的「安全邊際」去哪了？
你估值茅台220 - 250，你給自己一個40%的安全邊際，於是乎茅台跌到132塊你才考慮去買，這才是真價投。
你說這怎麼可能吶，茅台跌到132塊你是在做夢嗎？道理就在這裡，如果跌不到132塊你就別去投資茅台唄，世界上那麼多的股票，哪個能跌到，你再去買哪個。如果這個世界一片歌舞昇平實在是找不到這樣的投資標的，那你就拿著現金唄，這才是真正的價投，而最難能可貴的其實就是在這種時候能夠「忍得住」。而這樣的真價投的基金經理，恕鄙人見識淺陋，目前只見過賽斯·克拉曼一個；就連巴菲特大神，我都沒有十足把握說他是一個這樣的教科書一般的價值投資者。
我自問反正我自己是肯定做不到如此去投資的，所以我不敢說自己是價投，我只能是「大概上持價投理念」；而咱也不要總是把「安全邊際」當做一個投資術語放在嘴上把玩，真正能做到安全邊際的，自古而今，又有幾人？
利益披露：作者在文章發表時不持有文中提到任何股票的倉位。
本文行文倉莽，如有不足之處，還請各位海涵斧正。
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價值投資就是買物超所值或價廉物美的股票. 也就是投資股價遠遠低於所謂的價值的公司的股票. 股價和價值的差距就是所謂的安全邊際 (margin of safety). 安全邊際越大風險就越小未來增值空間就越大. 股價很簡單每天都在變化. 打開手機就知道股價多少, 但價值呢?
一個股票或公司的價值又是什麼呢?
巴菲特經常掛在嘴邊的價值就是」Intrinsic Value」. 價值投資最核心的不是概念不是尋找便宜貨而是對價值的正確判斷! 學過金融的都知道價值是用DCF model, 把未來的現金流折回到現在算出來的。 但這只是理論上的模型. 未來的現金流又怎麼算呢? 巴菲特最牛的就是用一些看上去簡單的相對比較感性的標準, 比如說品牌，行業地位, 管理層能力, 凈資產等等, 對價值和股價之間的差距做出一個快速並簡單的判斷. 他過去40年的判斷絕大多數都是正確的所以他是股神他是世界第二富翁. 所以信奉價值投資的理念或者把價值投資放在嘴邊是沒啥意義的. 關鍵是你是否能能夠對企業未來的發展和現金流做出分析並對真正的價值做出正確的判斷!
1、回到問題的本源，用常識去思考
2、別給自己貼價值投資的標籤
3、基於以上兩點，你可能會邁入價值投資的大門，或者剛看到個門縫！
原意應該是格雷厄姆提出的那個意思：即首先關注企業應該值多少錢，而不是盯著股價變化；在企業內在價值明顯高於股價時買入，反之則賣出。從這個角度出發，「價值投資」就是與分析股價走勢的「技術分析」截然不同的策略，後者通常被價值投資者稱為「投機」。
不過，鑒於確實有許多非常聰明的投資者以技術分析的策略賺取了大量利潤（比如對沖基金，數量型投資之類），因此，這個關於「價值投資」的說法其實不是很有意義。很多師從巴菲特的投資人往往認為所謂做價值投資就高人一等，未免誇大了。
個人認為真正重要的是兩點：第一，從概率上來說，好的投資都要求押注要有高確定性；如果確定性不足，就得想辦法做補償。比如適度分散什麼的；第二，投資者必須真正知道自己在做什麼，這要求理性，獨立性和自知之明之類的品質。這兩個標準對一切投資模式都一視同仁。而「價值投資」通常的標籤——藍籌股、低價股、長期持有等等，這些因素本身都不能保證投資者盈利。
拋開這些框框不談，用一種逆向思考的模式來看待這個問題的話：
第一，聰明的投資者應該選擇一種簡單而有效的策略；
第二，預測股價走勢是這世界上最困難的事情之一，因為涉及到一個非常複雜的系統；
第三，所以，好的投資策略應該避免預測股價。
要正確理解價值投資理念要先從對價值投資的錯誤認識講起。首先，市場誤以為價值投資就是長期持有，其實只有卓越的企業才值得長期持有。其次，誤以為價值投資就是集中重倉持股，但是巴菲特主張的是以合理的價格重倉買入優秀的企業，他自從出道管理合夥基金以來從來就沒滿倉過，他總是保留足夠多的現金等價物。最後，誤以為由於中國是新興市場，所以不適合價值投資。實際上，越不成熟的市場越適合價值投資。因為越是不成熟，越是容易導致股票價格出現極端的低估或者極端的高估。
首先要揭示兩個偽價值投資的誤區 1、價值投資就是拿數據算估值，一定要買遠低於價值的品種 錯 2、價值投資必須持有很多年，比如五年，十年，期間很可能要忍受價格折半的過程 錯
股票投資有兩種思維，一種是金融思維（技術派為主，包括趨勢派），他們主要是以股票的價格波動獲取收益，另外一種是商業思維，即價值投資。是以經營者角度來評估公司，價值投資是指一種評估市場和股票的方式，角度。巴菲特只是成功的代表，但是不代表他所有的方法都是對的。
價值投資的核心：研究企業的運營實質，PE,PB,ROE.ROA不能代表企業的價值，他們都只是評估指標而已。舉個例子，一個人的價值怎麼評估？勤懇，踏實，好學，真誠這些是體現一個人價值最主要的因素，結合人生際遇（對應公司的行業發展），這個人最後很可能獲得，名譽，地位，金錢，權利（類比ROE.ROA.PE.PB）。只要這個公司運營在正確的軌道上，並且不斷努力前進，它便具有了價值增值的可能性。
價值投資本質是在一個人還名不見經傳，初出茅廬，被嚴重低估等等時機和他交朋友，即對該公司進行投資。價值投資的方向非常多，比如低估品種，回報率穩定的品種，業績反轉，併購等等，一個企業的價值本身是很複雜且模糊的。誰也不能說服對方目前某企業一定價值5元而不是5.1或者4.9。
但是有一些規則是共通的，比如市盈率一百倍的股票大多數時候需要很強的想像力或者特殊事件的影響，如果一整個版塊市盈率超過了百倍以上，我們就要考慮這是否被高估。
需要掌握的方法就非常多了，不是一篇文章可以說得清楚的。
成功案例：這個是最新的，過去的老的預測可以看我的過往回答。https://zhuanlan.zhihu.com/p/26461998
物競天擇後的穩定狀態（ESS）是多數雌性羞怯，少數雌性放蕩，多數雄性忠誠，少數雄性薄情。從撫育後代，遺傳盈利的角度，這是進化的平衡態。
———————————— 以下為生物學 ———————————————
我們假定親代個體每成功地撫養一個幼兒可得＋15個單位的遺傳盈利。而每撫養一個幼兒所付出的代價，包括所有食物、照料幼兒花去的所有時間以及為幼兒所承擔的風險，是-20個單位。代價用負數表示，因為是雙親的"支出」在曠日持久的追求中所花費的時間也是負數，就以-3個單位來代表這種代價。
現在我們設想有一個種群，其中所有的雌性個體都【羞怯忸怩】，而所有的雄性個體都【忠誠不貳】。這是一個一雌一雄配偶制的理想社會。在每一對配偶中，雄性個體和雌性個體所得的平均盈利都相等。每撫養一個幼兒，它們各獲得＋15分，並共同承擔所付出的代價（-20分），平均分攤，每方各為-10。它們共同支付拖長求愛時間的代價（罰分-3）。因此，每撫養一個幼兒的平均盈利是:+15-10-3=＋2。
現在我們假設有一個【放蕩】的雌性個體溜進了這個種群。它乾的很出色。它不必支付因拖延時間而化費的代價，因為它不沉湎於那種曠日持久的卿卿我我的求愛。
由於種群內的所有雄性個體都是忠誠的，它不論跟哪一個結合都可以為它的子女找到一個好父親。因此，它每撫養一個幼兒的盈利是+15-10=+ 5。同它的羞怯忸怩的對手相比較，它要多收益3個單位。於是放蕩的基因開始散布開來。
如果放蕩的雌性個體竟獲得很大成功，致使它們在種群內佔據了統治地位，那麼，雄性個體的營壘中，情況也會隨之開始發生變化。截至目前為止，種群內忠誠的雄性個體佔有壟斷地位。但如果現在種群中出現了一個【薄情】的雄性個體，它的景況會比其他的忠誠的對手好些。在一個雌性個體都放蕩不羈的種群內，對一個薄情的雄性個體來講，這類貨色比比皆是，唾手可得。如果能順利地撫養一個幼兒，它凈得盈利+15分，而對兩種代價卻分文不付。對雄性個體來說，這種不付任何代價指的主要是，它可以不受約束地離開並同其他雌性個體進行交配。它的每一個不幸的妻子都得獨自和幼兒掙扎著生活下去，承擔起-20分的全部代價，儘管她並沒因在求愛期間浪費時間而付出代價。一個放蕩的雌性個體結交一個薄情的雄性個體，其凈收益為＋15－20=-5；而薄情的雄性個體的收益卻是＋15。在一個雌性個體都放蕩不羈的種群中，薄情的雄性基因就會象野火一樣蔓延開來。
如果薄情的雄性個體得以大量地迅速增長，以致在種群的雄性成員中佔了絕對優勢，放蕩的雌性個體將陷於可怕的困難處境。任何羞忸怩的雌性個體都會享有很大的有利條件。如果羞怯忸怩的雌性個體同薄情的雄性個體相遇，它們之間絕不會有什麼結果。她堅持要把求愛的時間拉長；而他卻斷然拒絕並去尋找另外的雌性個體。雙方都沒有因浪費時間而付出代價。雙方也各無所得，因為沒有幼兒出生。在所有雄性個體都是薄情郎的種群中，羞怯忸怩的雌性個體的凈收益是零。
零看上去微不足道，但比放蕩不羈的雌性個體的平均得分-5要好得多。即使放蕩的雌性個體在被薄情郎遺棄之後，決定拋棄她的幼兒，但她的一顆卵子仍舊是她所付出的一筆相當大的代價。因此，羞怯忸怩的基因開始在種群內再次散布開來。
現在讓我們來談談這一循環性假設的最後一部分。當羞怯忸怩的雌性個體大量增加並佔據統治地位時，那些和放蕩的雌性個體本來過著縱慾生活的薄情雄性個體，開始感到處境艱難。一個個的雌性個體都堅持求愛時間要長，要長期考驗對方的忠誠。薄情的雄性個體時而找這個雌性個體，時而又找那個雌性個體，但結果總是到處碰壁。因此，在一切雌性個體都忸怩作態的情況下，薄情雄性個體的凈收益是零。如果一旦有一個忠誠的雄性個體出現，它就會成為同羞怯忸怩的雌性個體交配的唯一雄性個體。那麼他的凈收益是＋2，比薄情的雄性個體要好。
所以，忠誠的基因就開始增長，至此，我們就完成了這一周而復始的循環。象分析進犯行為時的情況一樣，按我的講法，這似乎是一種無止境的搖擺現象。但實際上，象那種情況一樣，不存在任何搖擺現象，這是能夠加以證明的。整個體系能夠歸到一種穩定狀態上。如果你運算一下，就可證明，凡是羞怯忸怩的雌性個體佔全部雌性個體的5/6，忠誠的雄性個體佔全部雄性個體的5/8的種群在遺傳上是穩定的。當然，這僅僅是根據我們開始時任意假定的那些特定數值計算出來的，但對其他任何隨意假定的數值，我們同樣可以輕而易舉地算出新的穩定比率。
同史密斯所進行的分析一樣，我們沒有必要認為存在兩種不同種類的雄性個體以及兩種不同種類的雌性個體。如果每一雄性個體能在5/8的時間裡保持忠誠，其餘的時間去尋花問柳；而每一雌性個體有5/6的時間羞怯忸怩，1/6的時間縱情放蕩，那同樣可以實現進化上的穩定狀態。不管你怎樣看待ESS，它的含義是：凡一種性別的成員偏離其適中的穩定比率時，這種傾向必然受到另一種性別在策略比率方面相應變化的懲罰，這種變化對原來的偏離行為發生不利的影響。進化上的穩定策略（ESS）因之得以保持。
我們可以得出這樣的結論，主要由羞怯忸怩的雌性個體和忠誠的雄性個體組成的種群，能夠進化是肯定無疑的。在這樣的情況下，家庭幸福策略對於雌性個體來說，實際上看來是行之有效的。我們就不必再考慮什麼由羞怯忸怩的雌性個體組成的集團了，其實羞怯忸怩對雌性個體的自私基因是有利的。
————————— 以上為生物學，以下續談股票 ———————————
中國股市暴漲暴跌，散戶盛行，大媽投機管用，價值投資無用，這不是成熟股市的常態？非也！可見的人類歷史中股市的大起大落才是常態。香港70年代的股災，台灣80年代末的崩盤，日本90年代後「失落的二十年」，美國納斯達克千禧年後的狂瀉，股市從來就沒有成熟過。
股市從進化上的穩定策略（ESS）正是投機為主，投資為輔。在股市裡，趨勢投機客才是羞怯忠誠的大多數，價值投資者洽洽是放蕩薄情的一小撮。
為了說明這種情況，我們定義以下兩種角色：
1. 【投機者】，逢漲就買，漲1塊就賣，跌一半就抄底
2. 【投資者】，高於中樞價值1倍就賣，低於中樞價值50%才買
假設A、B、C三人初始都是【投機者】。股票的價值中樞是每股1塊錢。三人初始都分別擁有1000股股票和1000元現金，每人的凈值為2000元。全部股票的價值中樞是3000元，整個市場的總凈值是6000元。
最一開始A向B賣了300股，作價2元。A所得600元現金，剩餘700股股票；B付出600元現金，剩餘400元現金，總共持有1300股。(1)
然後B向C賣了300股，作價3元。(2) A觀察到價格上漲，隨即向C以4元再買入300股，(3) 如此周而復始。直至股票的價格達到5元，B手頭現金不夠向A買300股，轉而買200股。(4) 如此價格得以繼續上漲，但成交量萎縮，成交額亦停止不斷攀升的勢頭。
再一個輪迴後，價格達到8元，B手頭現金只夠向A買100股，成交量繼續萎縮。(7)
待B以9元的價格賣給C100股後，A手頭的現金只剩800元，不夠以更高的價格向C買最小的1手。於是，為了維持市場流動C下狠心以8元賣出100股，對A說，你先買下，還能漲。(9) 果然，B手裡還有錢，A得以繼續漲1元以9元的價格賣給B。(10) B加1元以10元再賣100股給C。(11)
再回到A，錢還是不夠，C還是降1元到9元賣。(12) 然後，B以10元從A手裡買，再以11元賣給C。由於C的讓利，維持了股價的退一格，漲兩格的勢頭。
終於在股價漲到12元後，B想以13元賣給C時，C也湊不出1300了。B不知道C已經讓了那麼多回利，想讓次利也無所謂，就以11元100股的價格把C手中的1100元全拿了過來。(20)
C在讓了那麼多回利之後，發現遊戲玩不下去了，連B也要開始讓利，從投機者變成了【投資者】（就像一幫忠貞男女中突然出現了蕩婦）。他開始想不惜一切代價出貨，只要價格高於2塊錢（高於中樞價值的1倍）！
C發現A手裡有1200塊錢，直接跟A說，我急用錢，所以半價6塊錢一股，賣你200股。A一聽很高興，之前都漲到12塊了，立馬付了1200。(21)B看到了價格從11塊暴跌至6塊，覺得有些不對勁。但轉手A賣給B時重新喊價7塊，市場上並無其它賣家，B想只要我買了股價就重拾態勢，趨勢還會繼續，於是付錢。(22)
C已經從投機者變成了投資者，不會再玩這個擊鼓傳花的遊戲。當B想以8元賣給C時，沒門！(23)
C轉而向A說，我再以前次的半價3塊賣給你400股，我急用錢，沒辦法，你賺翻了。(24)A買下後再加1塊賣給B，發現B已經只剩下400塊，剛夠買1手。1手就1手吧，至少價格還在漲。(25) B轉手想5塊賣給C，C自然還是不要。B手上已經沒錢。
C瞄準了A手上僅剩的600塊錢，2元1股，賣掉了300股。(27)
最後A持股1500股，B持股1300股，都沒有任何現金，C持股200股，集齊了3000元現金。
2元一股的位置，只要C不出手，市場再無任何成交，開始產生恐慌，每日無量跌停。2元，1.5元，1.2元……A和B由於需要用錢，什麼價格都得賣。等到價格跌至0.3元時，C作為價值投資者看準了股票每年分紅5分錢，分紅率16.7%的價值。重新出手，僅花費300元，從急需流動性的B處買到了1000股。(32)A一看終於底部放量了，趕緊以0.5元賣給B500股，換得250元救濟。(34) B加價0.1至0.6再賣給C，C樂得又笑納500股。(35)恐慌殺跌結束，趨勢市終又開始一個新的輪迴。
詳見下圖，(1)-(35) 表示每一個步驟：
在一個人人皆趨勢投機的市場中，第一個醒悟的價值投資者將佔有巨大的優勢。但讓我們假設，如果3人市場中有2人是價值投資者，2元以上賣，0.5元以下買。那麼這個市場從一開始就不可能「走起來」。A這個投機者由於找不到擊鼓傳花的好隊友，只能活活憋死。於是A、B、C這三個人就各自抱著價值1元的1000股股票，每年等50元的分紅吧。股票市場可以關掉了。
所以，當一個市場為價值投資者所主導，股市將不復存在。股市的穩定態，一定是趨勢投機者為主，價值投資者為輔，股市才能如大海，潮起潮落周而復始。
趨勢投機者中也會有幡然醒悟者，逢高離場，短時表現出價值投資的行為。價值投資者同樣也難耐住市場的瘋狂，參與到投機者的接力棒傳遞遊戲中。無論如何，就像《自私的基因》中所述，要麼投機者是多數，投資者是少數。要麼股市的個體參與者中，大部分時候表現為投機（忠貞），小部分時候表現為投資（浪蕩），如此方能構成股市的平衡態。
如何解釋美國股市，機構消滅散戶，投機不復存在了么？完全不是如此，美國股市中虔誠的投機者由程序化交易代替了中國股市中的韭菜大媽。無論雌雄、公母還是男女，生殖機制可以不同，多數派和少數派的行為由進化的自然選擇決定！讀完此文，可以忘卻騎客的胡謅，卻必須記得翻出《自私的基因》好好體味大自然的神力！
後記：
請仔細觀察以上現金與股票交換的過程。在沒有任何外部資金介入的情況下，3000元現金不斷在A、B、C之間流轉。股票的賬麵價格被從1元最高炒到12元，3人賬面財富總和最多增長了6.5倍（6000-&>39000）！當價格高到再少的成交量都無以支撐時，邁過拐點，開始崩塌，只要有資金的人不出手，價格可以殺跌至無限低。
在全體參與者中表現為價值投資和趨勢投機達到一定比例時，市場築頂見底。過早逃頂踏空的人，在場外源源不斷的新進韭菜所貢獻的投機增量面前，只能幹瞪眼。過早抄底套牢的人，其隊友的資金加總，在價格未到足夠低時根本無力托起場內積聚的拋壓。一切都關乎平衡。市場的平衡狀態是多投機，少投資；市場的拐點是投資壓過了投機。
價值投資在格雷厄姆的《聰明的投資者》一書中是這樣定義：投資業務是經過深入分析，確保本金安全，適當的盈利。不滿足這一點的都是投機。價值投資的核心就兩點：優質的公司和足夠的安全邊際。股票就是企業的一部分。
價值投資理論分為兩個部分，一部分是認識論，即如何認識股票市場和股票的本質；另一部分是方法論，即如何實現價值投資。
一、如何認識股票市場
按照格雷厄姆的說法，股票市場有一位市場先生，這位市場先生有些神經病，每天堅持向投資者報價，有的報價合理，但是大多數報價很離譜，要麼過度低估公司的內在價值，要麼高估公司的內在價值。價值投資理論認為，市場大部分時間處在無效狀態，不能為企業合理定價。
二、如何認識股票的本質
股票代表了企業產權的一部分，它的背後是企業的資產和盈利能力，以及成長價值。
三、如何實現價值投資
1，投資者買賣股票的依據是其內在價值，當股價低於內在價值時買入股票，當股價高出內在價值時賣出股票。股票的內在價值可以是發行股票公司的資產價值（清算價值、重置價值），也可以是盈利價值、成長價值，不同的公司其內在價值的計量方式也不同。
2，投資者買入股票時須留足安全空間，即只有股價嚴重低於股票內在價值時才買入股票，這個安全空間可以是20%、30%、50%，投資者應該根據公司的基本面、行業地位及競爭優勢確定。安全邊際既是安全空間也是盈利空間。當股票價值修復時，預留的安全空間就成了盈利空間。
3，投資者不應該受這位市場先生的影響，應該有自己獨立的思考和判斷，學會利用市場先生的錯誤，在報價嚴重低估股票內在價值的時候買入股票，在報價高估股票內在價值的時候賣出股票。
四、巴特菲進一步完善了價值投資的方法論
1，投資者買入股票之前必須進行定性分析，分析公司所在行業的發展前景、行業地位及競爭結構、公司的競爭優勢。有競爭優勢的公司才有長期投資的價值，經營穩定公司的股價才有安全邊際。
2，投資者要了解自己的投資能力圈，留在能力圈內投資，投資看得懂的公司，做到不懂不投、不熟不投。
現有答案對「價值投資」的理解，大部分和原著有明顯差異。其實，「價值投資」有三分之二是說怎麼投資，另外三分之一是說如何做穩重、有智慧的人。
理解價值投資，最權威的書本是其創始人格雷厄姆（哥大商學院教授，巴菲特的老師）所作《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）。這本書深入淺出、通俗易懂。巴菲特曾經為它寫過詳盡的注釋，並評價它是「史上最好的有關投資的書」。這本書還尤其適合個人投資者讀，因為它不但講投資理論，還談了投資者的個人修養和對待資本市場的正確態度（見摘錄第1、8、9、11、12、19、20、21條）。以下是摘錄（巴菲特注釋版，轉自 大象@豆瓣，粗體是我加的）：
- 「聰明的投資者」的確切含義是，要有耐心，要有約束，並渴望學習；此外，你還必須能駕馭你的情緒，並能夠進行自我反省。這種智慧與其說是表現在智力方面，不如說是表現在性格方面。
- 購買股票要像購買食品雜貨一樣，而不要像買香水一樣。過去幾年，我們之所以會在股票投資中遭受慘重的損失，都是因為我們在買股票時忘了問一聲：「它價值幾何？」
- 雖然熱情在其他行業是一項必不可少的品質，但在華爾街卻總會招致災難。
- 投機在以下兩個方面來說是有益的：首先沒有投機，那些未經檢驗的公司，就永遠無法籌集發展所需的資本金。其令人垂涎的巨額收益，正是推動創新機器得以運轉的潤滑劑。其次，股票的每一次買賣都是一次風險的交換。
- 通貨膨脹沒有大張旗鼓地顯示出來，卻拿走了我們的財富。衡量你是否投資成功的尺度，並不是你掙了多少，而是在扣除通貨膨脹的影響後，你還剩下多少。
- 當投資者有可能集中購買某成功企業的股票時，該企業的股價幾乎總是會高於其凈資產價值。在支付這些市場溢價的同時，投資者要承擔很大的風險，因為他必須依靠股市本身來證明自己投資的合理性。
- 超出賬面值的相關溢價，可以看成是為獲得上市交易及相應的流動性的好處而額外支付的一筆費用。
- 如果投資者自己因為所持證券市場價格的不合理的下跌而盲目跟風或過度擔憂的話，那麼他就是不可思議地把自己的基本優勢轉變成了基本劣勢。對這種人而言，他的股票乾脆就沒有市場報價可能會更好一些，因為這樣的話，他就不會因為其他人的錯誤判斷而遭受精神折磨了。
- 如果你是一個謹慎的投資者或一個理智的商人，你會根據市場先生每天提供的信息決定你在企業擁有的1000美元權益的價值嗎？只有當你同意他的看法，或者想和他進行交易時，你才會這麼做。但是，其餘時間裡，你最好根據企業整個業務經營和財務報告來思考所持股權的價值。
- 投資者和投機者之間最現實的區別，在於他們對待股市變化的態度。投機者的主要興趣在於預測市場波動，並從中獲利；投資者的主要興趣在於按合理的價格購買並持有合適的證券。
- 投資成功的秘訣在於你的內心。如果你思考問題時持批判態度，並以持久的信心進行投資，你就會獲得穩定的收益。通過培養自己的約束力和勇氣，你就不會讓他人的情緒波動來左右你的投資目標。說到底，你的投資方式遠不如你的行為方式重要。
- 市場就像一隻鐘擺，永遠在短命的樂觀和不合理的悲觀之間擺動。聰明的投資者就是現實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，並從悲觀主義者手中買進股票。每一筆投資的未來價值是其現在價值的函數。你付出的價格越高，你的回報就越少。
- 聰明的投資者決不能只靠過去的推測來預測未來，這是格雷厄姆的一個核心觀點。
- 歷史告訴我們的唯一無可爭議的真理，就是未來總會出乎我們的意料，永遠是這樣。
- 股票市場的走勢依賴於以下三個要素：1、實際的增長（公司利潤和股息的增加）2、通貨膨脹的增長（物價的總體上漲）3、投機活動的增長或下降（投資大眾對股票興趣的上升或下降）。從長期來看，你對股票的年回報率的合理期望值應該在6%左右。
- 既然公司能夠賺到的利潤是有限的，投資者為其支付的價格就應當適可而止。
- 1982年福布斯錢400名富豪的而平均財富為2.3億美元。想進入2002年的前400名富豪榜，當時的富豪平均每年只需從其財富中獲得4.5%的回報即可。這一時期銀行賬戶的收益高於4.5%，而股市的年均回報達13.2%。但是經過20年後，只有64人仍留在榜單。
- 針對1951年-1998年美國幾千種股票所進行的學術研究表明，在每一個10年期內，平均每年的凈增長率為9.7%。但是，就佔總數20%的大公司而言，其年均利潤增長率只有9.3%。
- 如果一個瘋子每周至少5次告訴你倪應該與他想的完全一樣，你會允許他這樣做嗎？（註：這個「瘋子」就是股市。）你會僅僅因為他的樂觀而樂觀，或者因為他的悲觀而悲觀嗎？你要堅持自己的權利，根據自己的經驗和信念來掌控自己的感情生活。然而每當涉及金融生活，許多人就會讓市場先生告訴自己感覺如何，以及應該怎樣去做------儘管事實一次一次明確表明，他愚蠢至極。
- 如果你看電視上的金融節目，或者是閱讀大多數的股市專欄文章，就會感到投資活動有些類似於體育運動，或者是一場戰爭，或者是一場在荒野中的生存較量。然而，投資活動並非要在別人的遊戲中打敗他們，而是要在自己的遊戲中控制好自己。
- 衡量自己的投資是否成功成功的最好辦法，不是看你是否戰勝了市場，而是看你是否擁有一個有可能使自己達到目標的財務計劃和行為規範。最終，重要的不在於你比他人提前到達終點，而在於確保自己能夠到達終點。
- 影響資本化率的因素。儘管未來的平均利潤被看作是價值的主要決定因素，但資本化率也是很重要的依據，而資本化率的因素主要由1）總體的長期前景2）管理3）財務實力和資本結構4）股息記錄5）當前股息收益率等。
- 價值=當期利潤x（8.5+兩倍的預期年增長率），增長率這一數據應該是隨後7-10年的預期增長率。
- 擁有成長股的最大風險，並不在於其增長將會停止，而僅僅在於其增長將會放緩。從長遠看，這並不僅僅只是一種風險，而實際上是必然要發生的。
- 股票股價只有在非常罕見的情況下，才是真正可靠的。對大多數投資者而言，最好的方法或許是，確保自己購買的證券物有所值，並且這樣保持下去。
- 預期利潤使得企業可以向人們展示：如果沒有食物，它們將會做得多麼好。作為一個聰明的投資者，在預計利潤上，你唯一能做的就是忽略他們。
- 資本支出是企業管理者增強企業實力的一個重要工具。但是，靈活的會計原則使得管理者可以通過將正常營運費用轉變為資本資產來誇大其報告利潤。聰明的投資者一定要搞清楚公司資本化的來源及理由。
- 防禦型投資者證券組合的7項統計要求：1）相當的規模2）足夠強勁的財務狀況3）至少在過去20年內連續支付過股息4）過去10年內沒有負的利潤5）10年內每股利潤至少增長1/36）股價不高於凈資產價值的1.5倍7）過去3年內的平均市盈率不超過15倍。
- 如今的投資者是如此關注對未來的預測，以至於已經事先付出了巨大的代價。這樣，即使他大力進行細心的研究得出的預測結果成為現實，他也可能仍然無法獲利。如果預測的結果沒有完全實現，他實際上將面臨嚴重的短期甚至是永久性的虧損。
- 所有的投資者都要為一個殘酷的矛盾而費神：我們的投資時現在進行的，但我們的投資期待是未來。而且遺憾的是，未來幾乎是完全不確定的。通貨膨脹和利率水平是不可靠的；經濟衰退的發生和結束也是隨機的；單個企業及其整個行業的命運，往往與大多數投資者所預期的相反。因此，以預期為基礎的投資行為，著實實在做傻事。對大多數人而言，以保護作為基礎的投資，是最佳的解決辦法。
- 「內心或感性能理解的東西，理智不一定能理解」，因為只有「內心」能理解「華爾街」。
- 選擇普通股的單一標準：a、購買市盈率較低的重要企業的股票b、選擇價格低於流動資產價值（或營運資本價值）的各類股票。但第二種機會正在逐步消失。
- 積極型投資者的選股策略。1、財務狀況：a、流動資產與流動負債之比至少達到1.5倍；b、（對工業企業而言）債務占凈流動資產的比例不高於110%/2、盈利穩定：近5年的數據中沒有出現過赤字。3、股息記錄4、利潤增長：去年的利潤高於前年5、股價：不高於有形資產凈值的120%。
什麼是價值投資？
用4毛錢買價值1塊錢的東西就是價值投資。股票的價值投資就是購買價值高於其價格的股票。
價值投資核心是什麼？
- 把股票看做是公司所有權的一部分。投資股票就是購買公司部分所有權。
- 股市是為投資者服務的，而不是來指揮投資者的。股票的價格並不總是有效率的，換句話說，股市並不總是對的。股市的大起大落給投資者帶來機會，我們要在股市不理性的時候抓住機會。
- 留足安全邊際。如果我們對一個股票的估值是10元，那麼不能用9塊5去購買那個股票。我們需要一個更大的折扣，比如說6元。估值是一門模糊的藝術，而不是精確的科學。未來不確定性，估值過程可能存在失誤，這都要求投資者購買股票的時候留足安全邊際。
需要掌握的方法有哪些？
投資股票需要掌握的核心方法是股票估值。為股票估值，除了明白估值的基本原理，投資者還要滿足下面的三個條件，
- 會計是必備的技能。閱讀財報必須懂會計。
- 熟悉你所評估的公司。查閱公司所有的公開信息，包括財報，公告，新聞，報告等。長期跟蹤會讓我們對公司有一個更加客觀的認識。
- 對公司所在行業有深入的了解。
說到價值投資，不能不提股神巴菲特。他在致股東的信里說過很多次價值投資，幾個字概括就是：好公司、好模式、好價格。
買股票就是買公司，找到一家護城河很深的公司；
以留夠安全邊際的價格買入；
不理會短期的市場波動，而是長期持有，分享公司的盈利。
總結巴菲特的經歷發現，其實價值投資的秘密和牛逼之處並不在於高回報，而在於長期、穩定。
巴菲特過去50多年投資的年化收益率在20%左右，看上去不是那麼驚人， 翻一翻他在過去50多年裡的收益率，僅有一年超過了50%，和我們常在股市裡聽到的一年翻倍、甚至三倍五倍的神話根本沒法比。但那些牛市裡暴賺的「股神」，今年賺、明年虧，長時間看下來也沒留下多少。而巴菲特的厲害之處在於，持久穩健的高收益。
國內有一位著名的投資人李劍也是巴菲特的信徒，他在12年前做過一個假設：年輕人如果月薪在3000元左右，那麼一對情侶如有毅力又有恆心，每月拿出收入的20%，即每個月各拿出600元來進行投資，按月買進那些平均利潤遞增在20%以上的公司股票，無論如何都不再賣出。40年後，就輕鬆成為億萬富翁了。
有人說「平均利潤遞增在20%以上的公司」不好找，的確需要承認，這個事情雖然不是那麼那麼的難，但對小白來說，也確實有一點門檻。
但如果我們降低一點收益預期，比如降到10%左右，那麼可以放棄挑選公司這一環，選擇巴菲特在公開場合唯一推薦過的投資品種——指數基金，並學習他長期投資的方法，同時用定投攤低成本，也可以獲得確定性高、風險低的回報。
以反映滬深兩市大盤股走勢的滬深300指數為例。跟蹤這個指數的博時滬深300指數基金，自2003年8月成立至今，總共漲了289.6%，摺合年化收益率約9.8%。這是所有人都能把握的一個穩賺的投資機會。
如果你是一個月薪10000的上班族，每月固定拿出工資的20%，也就是2000塊來定投指數基金，從23歲剛才加工作一直堅持到63歲退休，這40年時間，能積累多少財富？
如果你按年化10%收益計算，40年後，能拿回1275萬！財務自由沒啥問題。
也許有人會說，算上通貨膨脹，這些錢40年後也不值錢，但別忘了，你的工資也是會上漲的，拿去投資的20%也同樣會上漲，並且上漲速度超過通脹的可能性很大。所以，在這個公式里，通貨膨脹是可以抵消的。
如果保守一些，以7%的複利計算，那麼40年後的資產也能達到528萬。
如果你在定投之外，還有其他財技，平均年化收益可達15%，那麼40年的時間發酵，最後所得是6280萬！
其實定投指數基金的思路，和巴菲特的價值投資理念一脈相承，只是操作門檻更低，幾乎放棄了擇股和擇時。
它對你的要求只有一個：剋制自以為是的聰明，放棄與市場的博弈，轉而從長計議，視投資為生活的一部分。
人們常常尊稱巴菲特為「智者」。在我看來，這個「智」的意思，並不是智力，因為即便對小白來說，價值投資，也沒什麼智力門檻。
我身邊也有不少朋友，交了許多學費之後，兜兜轉轉，回到了價值投資的路上，而且輕鬆獲得了財務自由。
有位朋友是20年的老股民，他認為對普通人來說，只要掌握價值投資1%的智慧，這輩子就不用太為「錢」的事情發愁。這位國企上班的朋友，過去6年躺賺1000萬。
但讓他納悶的是，他向朋友安利「價值投資」的理念時，屢屢碰壁。
因為這裡頭真正的難點在於，絕大多數人無法克服自己人性中的弱點。
第一，無法堅持。因為短期看，定投的收益好像沒那麼高。尤其在中國的當下，整個社會都瀰漫著急功近利的氣息。
第二，高估自己。市場總會波動，於是人們總覺得眼前會有更好的投資機會，想去博一把。有一次和雪球創始人方三文聊天，他曾經調侃，市場上只有1%的人懂投資，但99%的人都覺得自己很懂，於是被割了韭菜。
再回過頭來看，巴菲特的「智」在於「智慧」。價值投資中的「長期、穩定」這四個字看似很簡單，卻極少有人做到。因為人性天生都是短視和自大的。
所以價值投資這個東西，知識和技巧是一方面，說到最後都是觀念與人性，能夠在反人性的鬥爭中取得勝利，價值投資也就成功了。
以上。
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期待根據分紅（dividends）獲得收益的投資就是價值投資（value investment）。
本人十多年老股民，經歷過新股民到老股民的幾個狀態，不敢說已經成功，但是失敗還是經歷過的。本文有感而發，如有不同意見，儘管討論，江湖規矩，文中提及的任何股票都不代表薦股。
多年前初入股市，和大部分新股民一樣，抱著不切實際的幻想開始加入賭博。大部分人入股市都是牛市加速沖頂的階段，這個時間進來就一定面臨幾個強烈阻礙我進步學習的問題。第一個是認為賺錢容易，身邊很多各方面不如我的人都賺錢了，我怎麼可能不賺錢？而且應該不需要怎麼學習。第二個是，認為賺錢就要高拋低吸，這個階段市場上大部分信息是券商推送的，因為利益相關，推送的信息都是讓你加速交易的，直覺告訴我，賺錢就是今天買明天賣，賺差價啊。第三個問題是，不關注什麼企業，行業，認為看k線，就是炒股。這個問題非常嚴重，一直到現在我仍然要看線，其實理性告訴我線完全沒有意義。
這三個問題，也是價值投資的基礎價值觀要討論的問題。要入價值投資的門就要先認清這幾個問題。賺錢並不容易，因為某種神秘力量，造成賭博式快速暴富和長期複利之間有互斥，我聽過很多一年賺幾倍甚至幾十倍的人，最終結果都是快速回撤，有人說為什麼一年賺幾倍不及時收手，答案是能及時收手的人就很難做出遠超市場的收益，2015年配資十倍槓桿，做對一隻創業板股票就可以一年數十倍，但是股災時，十倍槓桿是什麼概念？
賺錢是不是高拋低吸，這個問題爭議非常大，我認為要分別討論，可能巴菲特的高拋低吸和小韭菜的並不一樣，我不否認在真正的高手眼裡股票可能就是高拋低吸，但是對大部分人來說，這四個字絕對是影響你高度的枷鎖。這幾天中國平安連續快速上漲，論壇里很多偽高手開始頻繁交易了，有的人自詡為只吃魚身，不吃魚尾，有的人說沖高必有回落，總之這些人從37開始高拋低吸到現在已經50元，不知道頻繁交易是賺還是虧了？那麼價值投資什麼時候賣出呢，這個問題可能是最難的一個問題，我思考了幾年，最終得到的結果是，價值投資更重視買入端和現金流，輕視賣出端。什麼意思，買入時已經通過企業的研究和估值的判斷排除了一定風險，再加上分散投資的保險。買入後幾乎不考慮止損，甚至不考慮止盈。或許大幅泡沫會止盈，或許哦。這個問題我認為幾乎是價值投資理念最難理解的事情了。我幾乎沒有說服過任何一個人。
看線有沒有用？我沒接觸過技術分析高手，但是我從我個人的成長過程得出的結論，看線沒有任何用處。有時有用，有時又造成損失，合計起來，應該沒有用。這個我不知道怎麼論證。見仁見智了。
這三個問題是價值投資的核心價值觀。第一要有合理的收益預期，複利不僅是要賺，最重要的是不要大幅回撤。第二價值投資重買入端和現金流，輕賣出端，不要高拋低吸，低估，優質，成長，分散，不止損，不止盈。第三，股票就是企業，和k線沒有任何關係，或者線並不能讓你賺錢，多研究企業和估值。用五毛錢買價值一塊錢的東西。
價值投資理念很好理解，關鍵是：
1.你是否真有眼光看到某個「必然到來而且還被許多人忽視」的趨勢？這是對個人洞察力的考驗。
2.你能否等到一個「恰當」的時機？這需要豐富的經驗。
3.在「必然性」實現之前，你能否堅持住？這是對人性的考驗。
所以，總是學習的多，真正成功得少。
究竟什麼是價值投資？鋼鐵、煤炭等大盤藍籌，買入十年一動不動，這不是價值投資；以價格便宜作為買入股票的標準，也不是價值投資。價值投資它包含了財務分析、行業分析、乃至買賣點判斷等等一系列完備的分析系統。換句話說，就是通過一系列指標綜合分析，找到成長型、具備護城河的公司。
人生苦短，只爭朝夕。大多數股民習慣於在股市賺快錢、炒題材。不過，這樣的行為已然被漂亮50啪啪打臉。與此同時，市場也在悄然發生變化。IPO新政，減持新規、再融資新規等一系列制度變革及監管趨嚴等因素，正使得A股市場投資風格的轉換與進一步成熟。就市場機會而言，估值和成長匹配的價值投資風格或將進一步深化，而「炒新、炒小、炒概念」等過度投機機會則會減弱。如果你還在懷疑價值投資，勢必會被這個市場所拋棄。價值投資的盛宴，可以遲到，但絕不能缺席。
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那麼，如何進行價值投資？
價值投資兩個最基本的原則，一是投資標的是優質公司，二是安全邊際。在弱市，應該更加關注股票的安全性和業績的確定性。這其實可以細化為五個核心問題：如何選擇標的物、如何尋找價值窪地、如何在買之前就可以評估出利潤、利潤從何而來、如何防範黑天鵝事件，這也是投資者最為關心的問題。
就我而言九指軌道量化價值投資體系對我的幫助很大。
股市交易本質上是反人性的，大多數人在市場上追漲殺跌最終只會成為韭菜，而在別人瘋狂時離場，別人絕望時加倉，並不是每個人都能做到。
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