如何理解老股東「留在桌子上的錢」？

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為什麼說抑價發行下，老股東本擁有的財富轉移至新股東？老股東指哪些人？財富是如何轉移的？

說明一下，是「抑價」，不是「溢價」，這是兩個範疇。

公開發行股票的時候，抑價發行的情況很多。所謂抑價發行，是上市首日交易價格高於發行價，這個差價帶來的超額收益率就是「留在桌子上的錢」。

「留在桌子上的錢」很形象，這個無風險收益確實是原股東的損失，因為他本可以用更高的價格發行，募集到更多的錢，實際上這個差價被首日二級市場的交易者獲取了。但這一般都是原股東和投行故意「留在桌子上」的，一方面是確保股票發行成功（沒準還能多發點），另一方面你吃肉也給別人留點湯喝（自己碗里也不能空了）。中國的新股一直都有巨多的「留在桌子上的錢」，但這個錢恐怕不完全是故意留的了，備受詬病的新股發行制度和瘋狂投機把「留在桌子上的錢」變成「留在賭桌上的錢」了。

實際上，為了讓IPO順利發行，為了可以引入新的股東，對融資需求饑渴的公司會用盡一切手段，只要發行價不低於的預期底線，發多少都行。如果一家公司情況不好還迫切需要融資，讓渡出可能不只是錢，還包括控股權，不僅成交價低，老股東還有可能縮股迎接新股東到來，這時留在桌子上的錢是帶血的。

給@Sgt Pepper的答案配個圖，方便讀圖用戶理解。

看到很多人糾結抑價還是溢價。其實看看英文原文就清楚了。前者是IPO underpricing，後面一般說的是premium。前者是承銷商也就是投行和上市公司因為這樣那樣的原因故意為之，後者則是在市場機制的調節下被動產生的。

首先要說的是，我國不允許公司折價發行股票。
在折價發行下，股票面值與實際募集所得資本的差額，要衝減資本公積。資本公積不夠沖減，則沖減盈餘公積。盈餘公積不夠沖減，則沖減未分配利潤。這下看到了吧，一折價發行股票，名義上不但原來的股東掙不到錢（實際價格比面值低），還把本來應該屬於他們的未分配利潤（未分配利潤屬於所有者權益，也是歸股東所有）都給扣了！這一下子股東不是賠大發了么！市場不就亂了么！所以國家不允許折價發行股票。