清華紫光欲收購美光的 230 億美元資金都是從何處而來？是如何融資的？

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這 230 億美金算是很大的一筆錢了。是靠銀行貸款？還是別的什麼方式？不知道有沒有了解人來說說呢？

謝 @Joe De 邀。好問題值得一個好回復。Excel已上傳，見底部鏈接~

先利益申報：非清華系，所以我只是以一個財務投資人的角度，來闡述如果我來做Micron的併購案，我會怎麼操作。

以下金額單位全部為百萬美元。

首先，關於這個交易的基本假設：

這是我關於交易的基本假設：公司被併購的價格是230億美元，假設會buyout所有股東，因此deal %是100%。（右邊的是公司的財務情況，資料來源是capital IQ，會截圖在最下方。）因此對應的EV是266.4億美元，EV/EBITDA是4.6x, P/E是7.4x，我只想吐槽這個公司其實不算貴。我在假設最下方列框的，是一個非常重要的數字：即我做這個交易，我會從銀行撬動多少倍的貸款，這個的基數一般會以EBITDA來計算，因為EBITDA是一個近似自由現金流的指標，銀行根據這個數字來評估企業每年的償債能力。我這裡用的2.5x，不算太狠，如果是現金流非常充裕的企業，這個leverage倍數可以撬到4x。

然後，就是資金的使用和來源：

需要清償全部股東，因此需要230億美金，此外需要從銀行撬動槓桿來完成交易，需要把目前公司賬面所有的貸款都還清，因此合計的資金使用需要306億美元。

資金來源里，公司賬面的現金及等價物的90%可以用來償還貸款（保留10%是公司日常經營還需要一定現金），然後2.5x的EBITDA對應可以從銀行獲得145.6億的貸款，剩下差額部分需要投資人（清華紫光）自己出資，約116.6億資金。 ---這裡特別說明一下，如果這個交易的Leverage倍數可以到4倍，那麼銀行可以提供約233億的貸款，而投資方只需要出資30億美元即可完成交易。

上面這一段基本上可以回答題主所問的，這麼大規模的交易，資金從何而來的問題。

延伸一下，一般這種併購交易，還會和現有的部分機構股東談判，如果他們有興趣參與roll over，那需要支付的股份對價還可以降低；另外，清華紫光可能也不是一家來做這個交易，可能會在國內找一些co-investor來一起出資；以上兩點都可以減少投資方在本次交易的絕對現金支出。

再延伸一下，關於銀行貸款如何獲取？這麼大型的交易，而且標的物是一個有收入、有利潤、有現金流、有品牌（brand equity）的上市公司，而交易發起方是一家同樣deep pocket的大企業/機構，有這麼幾個條件，銀行其實很樂意借錢的，因為這種屬於金額大、風險相對低的貸款（這個我個人臆測，歡迎商業銀行的朋友糾正)，要考慮的無非是借多少（leverage給幾倍）以及相應的條款（主要涉及如何還款，對公司的一些限制，財務指標沒有達標怎麼辦等等）。投資方發出收購要約以後，就會在市場上找願意接這種貸款的銀行，會有幾家大行跳出來做leading，然後大家談一個方案，領頭的銀行再會把貸款的份額承銷給其他小的銀行（中間還能賺手續費），最終金額達到145億的這麼一個貸款，肯定有無數銀行參與其中。

補充一點，我這裡假設撬動的是term loan B，即以標的公司作為實體去借債，承接方以投資銀行為主，這些銀行自己不借錢，而是通過設計一下fixed income的產品把份額承銷出去，這種貸款有兩個好處：對企業日常經營的限制少；不一定需要每年償還本金（這個很關鍵，只要這個公司存續，這個貸款可以一直借下去）；壞處是成本比較高，而且只有美國市場借得到。

假設年息8%（在美國市場算不低了），每年需要償還12億美元的利息，但好在Micron這家公司的現金流還是比較爭氣的：

我取了到6月LTM的現金流量表，假設公司沒有增長（確實增長很低），每年能產生約24億的自由現金流，付付利息還是夠的啦~~~

再補充一點，有Term loan B自然就有Term loan A啦。Term loan A就是一些商業銀行承接的，除了承銷份額以外，他們自己也認購貸款份額。這種loan比較好借，除了美國，香港、歐洲都能借到，而且成本很低，美元的話年息4.5%左右吧。壞處就是限制很多（財務指標，兼并收購等），還有就是每年必須要償還一定比例的本金，一般是20%，30%，30%，20%這樣的payment schedule。

至此，答主的問題回答完畢，下面瞎聊一下做這個交易投資方的回報如何。

假設退市以後2017年我們就去A股上市。25倍的市盈率應該是很輕鬆的吧（中概股，互聯網+，科技企業，乾爹清華，應該100x啊至少！）
2017年的凈利潤是22.8億（2015年的31.2億 + 3.3 億原利息費用 - 11.7億槓桿產生的利息），所以IPO的市值是570億美元！假設上市發行25%的股份，所以可以從機構和股民那裡圈143億，還掉從銀行那邊的槓桿還差3億美金，但這種小數字（|||-_-）隨便拖個供應商1個月賬期就解決了。因此上市以後么，貸款肯定能還乾淨啦~

再假設清華一年以後退出（一般要限售3年，這裡就是做個簡單試算），還是25倍市盈率，凈利潤是34.5億（因為槓桿還完就沒有利息了），清華上市時被稀釋到75%，再假設一次性賣很大的量有個30%的流動性折扣，這時候清華持有的Micron的股份價值453億美元。是一個3.9x的交易，IRR高達57%！！！

當然，這上面的試算是有漏洞的，3年限售不說，這麼大的股份比例及這麼大的金額，要完全退出是很難的啦~不過我這裡就是瞎算算，讓大家知道一下做這個交易，賬上完全是算得過來的。我這裡所有的假設，都是基於公司沒有增長的情況，業務沒增長，那錢從哪裡賺的呢？來自以下方面：
1. 首先是美國和中國的兩地資本市場的價差，收購時對應的才7.4x市盈率，一樣的東西拿回A股就是25倍，這裡就有3倍多的價差了。
2. 另外就是這個交易動用了槓桿，這個很好理解，就是你們買股票時候配了個資，一個漲停板沒配資賺10%，配了資那你自己就賺不止10%啦~

所以么，還是那句話，清華做這個交易，賬是肯定算得過來的。

------------------------------下面是公司的財務資料，都來自capital IQ--------------------------------

可以看到，人家的業務很穩定啊，穩定到確實沒什麼增長呢|||-_-

現金流：

整個計算都是很快算完的，有漏洞輕拍哈~~~把excel也上傳大家自己玩。感謝 @王博傑提供共享地址，excel已上傳，見地址：Micron_take private_test.xlsx_免費高速下載純屬娛樂，謝絕轉載

謝邀，不知……只能從常規資金來源角度上講，這種收購行為的資金來源往往分為：

Equity in（從回報的角度講，這部分一般來說當然是越小越好，當然也考慮投後管理等等各種問題）
LP Equity/Co-investment Equity（這倆並不是一類，總之這都屬於不是自己的錢但視同自有資金的，姑且放在這裡）
Financing Leverage（財務槓桿放得通常越大越好，但也一樣，要考慮其它的種種問題，不可能無限大的）

基本就是這幾個大類，此外由於是跨境投資，每一種都另外分為境內外、人民幣/外幣等等不同情形，也會衍生出不同的結構，正如 @江南花事休所言，「通常都是財務+內部法務+外部律所幾個月合作搞出來的架構」，以期達到綜合意義上的效率最優化（回報、風險、操作，等等）

一般來講，這種大型項目的資金構成都比較複雜。以我司為例，10億美元以上項目通常都是一部分自有資金（這裡自有資金也包括公司層面的銀行貸款），加上戰略投資者資金，加上旗下基金投資，加上銀行貸款（項目貸款）複合構成。具體資金架構牽涉到投資主體問題、SPV設置問題、稅務問題、法律問題等等各種，通常都是財務+內部法務+外部律所幾個月合作搞出來的架構。

230億肯定不會全是銀行貸款。

(圖片引用自：http://www.nytimes.com/2015/07/15/business/international/micron-technology-is-said-to-be-takeover-target-of-chinese-company.html?ref=technology)

歷史上最大的中國企業海外併購案是2013年的雙匯，為$4.8 Billion。這次傳出的清華紫光併購案直接達到了$23 Billion，幾乎是之前最大收購的5倍。所以資金來源的最大可能性就是國家直接補貼，來自bloomberg，wsj等媒體均報道稱如果成功收購, Micron的技術將直接為semiconductors產業節省超過$150 Billion。

但值得注意的是，雖然Micron的股價最近走低，但是公司的技術水平仍然在行業中領先，$23 Biliion的報價幾無可能拿下Micron。此外，因為Micron的行業特殊性，美國監管部門極有可能否決一切來自中國的收購方案。

沃爾沃（轎車品牌）是怎麼被吉利買下來的？
1.國家支持
2.國家讓銀行支持

這種大規模的併購一般都是槓桿併購吧，自由資金佔一少部分，其他從投行、銀行以及其他金融機構那裡籌集或者借貸。
銀行貸款是一部分，據我所知，有些銀行有專門支持跨境併購的併購貸款產品，可能會涉及到國內外多家銀行。
然後一般也都會和國內、國際多家基金合作。
也可以通過私募或者公募的形式發行各種債券，次級債啊高風險債啊等等。
還有就是一些保險公司、或專門進行風險資本投資或槓桿收購的有限合夥企業來提供。

總之就和樓上的說的一樣，這資金的構成是很複雜的。

只要美國同意，錢絕對不是問題，可惜同意的可能性幾乎為零。

紫光的背後是國家，國家手裡有多少錢你不知道么？
我關心美光有沒有同仁想跳槽到我們記憶科技的，可以私信我哦~

謝謝邀請。這筆錢的具體來向不清楚，清楚的人也不會對外說的。
你可以把這些錢拆成幾個來源：
1. 自有資金；
2. 貸款；
3. 契約基金（就是募來的錢，跟pe性質一樣）

貌似投行都是這麼做模型的，從報表上推估值，如果是PE的話會再深入一點，從企業每種產品建模型推利潤。不過看標的公司15年之前已實現的營收增長還可以啊，不像樓主說的沒啥發展的樣子。

銀行有併購貸款。

從控制股權來分析，不可能是槓桿收購。
這麼大的跨國收購，肯定會經過美國證監會審核，那麼未必會有外資投行承接。
從使用國家外匯儲備的角度出發，這個必定是完全中方的基金在支持。

小部分來自公司自有資金，還有可能國家的半導體扶持基金吧，還有就是銀行貸款，
就是不知道股權的分配會不會有變化，還有就是貸款的主體是誰

據說後面有工信部在主導，如果真能成事的話，國家半導體產業扶持基金估計會出一筆錢。其他銀行貸款什麼的肯定也是少不了的。