如何通俗易懂地解釋「杜邦分析法」？
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這年頭我會亂說我上學期的operation management的prof是杜邦高級財務師這種事情嘛~~~O(∩_∩)O
學藝不精，最近半期考試，剛剛複習到這一塊，權當複習了~錯了歡迎指正。
The DuPont System杜邦分析系統
我們衡量一個公司的表現，有很多很多的指標，每種指標都有優勢有劣勢，具體細節歡迎看我在如何全面了解一家公司並解讀該公司的各項數值？的答案。
首先，我們需要做一點準備工作：
Profit margin（利潤率）: the proportion of sales becomes profits利潤率的定義就是銷售中利潤所佔的比例，也就是你賺了多少錢（你買一個冰棍5元，拋開3塊錢成本，你賺了2元，所以你的利潤率就是2/5
Profit margin=net income/sales
但是這裡忽略了一個問題Concern?
我們的利潤率忽略了債務。就是你還像別人貸了款賣這個冰棍。
所以，這樣可能導致AB公司有著同樣的利潤率，但是他們一個貸款了100萬元，一個沒有貸過款，這樣其實兩個公司的財務表現是完全不同的，所以我們要拋開這個效果。
profit margin ignore the debt effect，two firms with same sales: firm applies debt financing is less profitable by using profit margin
那麼如何解決這個問題呢。
引入營業利潤率這個定義
看到沒有，我加上了利息了！！！！
讓我們開始正題！
Do Pont formula: a breakdown of ROE and ROA into component ratios
進一步改寫成：（數學簡單處理一下）
進一步改寫成：（數學簡單處理一下）
噹噹噹噹！變成了什麼！=turnover ratio啊！這是資產周轉率啊！
=operation profit margin=營業利潤率（剛才我講到的！）啊！你賺了多少錢啊！！還拋開了負債的干擾啊。
讓我們來對比一下，假設7-11和LV公司他們的ROA相同。（LV氣壞了，我賺的少多了！！！）
那你是不是認為7-11和LV他們其實搞得差不多啊！
才不是呢！
7-11的資產周轉率是不是比LV快多了！（零售行業!)
但是營業利潤率是不是比LV低多了，（抽象的想像一下，可能不嚴謹），你賣一個LV包和一個7-11的菜包子哪個利潤率高啊！所以，你是不是對他們的盈利模式的不同有了基本的認知啦~~~~~~杜邦是一個偉大的公司。
好了接著來！
當一家公司遇到融資困境Dilemma of financing的時候，作為公司CFO的我，要考慮我是發行股票issuing stocks呢？還是借錢borrow money。- Raise cash by borrowing: 借錢的話，我當然要考慮到利息支付的問題
Interest payment
- Raise cash by issuing stocks:發行股票的話，我當然要考慮到以後要與股東分利潤的問題
Share profit with other shareholders
那怎麼辦呢？這個時候，大名鼎鼎的ROE 出現了！！！！！！
ROE（股本回報率）=拆了！
=leverage x assets turnover rates X operation profit margin X debt burden
=leverage x assets turnover rates X operation profit margin X debt burden
= 資金槓桿X 資本周轉率 X 營業利潤率 X 債務負擔
讓我這個CFO又一次的來分析我是借錢呢，還是發現股票呢？
不借錢的時候Without borrowing
資產=所有者權益
資本槓桿比=1
債務負擔（翻譯爛，debt burden)=1
Assets=equity, leverage ratio=1, debt burden=1
借錢的時候With borrowing
資本槓桿&>1ncrease leverage ratio, debt burden&<1
所以一個上升了，一個下降了，那麼我們為了最大化ROE，我們到底要不要借錢啊？
Leverage could increase or decrease ROE
When should the firm borrow?
所以從這個ROE的分解中，很容易的看出來，我們什麼時候借錢好呢？
When return on asset/capital is higher than the interest rate on debt
好了，終於說完了，不知道明白了沒有，原來我語言不清楚~歡迎指正！！！
處女答。
目前最高票答案的SoundOfSilence介紹了流傳最為廣泛的一個杜邦分解法版本。上學期Accounting的Prof曾在Yale與Columbia教過書，教了我們杜邦分解法的另外一種版本，驅動因子版本，想和大家分享一下。
先來一張圖給大家一個總體的印象。圖中所用例子是Kraft Foods,不同類型的公司可能需要對模型進行項目調整。
PS. 有時不知道怎麼把英文專業辭彙翻譯成中文，翻譯得不準確請指正。
簡而言之，ROE，return of equity，被分為兩個部分。第一個部分是RNOA, return on net operating asset, 凈運營資產回報，第二部分是return on debt, 指通過槓桿獲得的回報。
ROE=RNOA+RD
下面我們來分解這兩個部分。首先分解RNOA。
RNOA=OPM(Operating Profit Margin)*OpAT(Operating Asset Turnover)
OPM是運營資產邊際，OpAT指運營資產周轉率。
這一部分描述的是公司用運營資產來盈利的能力。
OPM可以進一步分解為 OPM=GPM-OpExp。 GPM是Gross Profit Margin， 即總利潤邊際，一般指(revenue-COGS)/revenue, 而OpExp值Operating Expense, 就是運營支出，計算是用折舊，管理費用，稅等費用的總和除以revenue。OPM主要描述公司相對於支出，產生利潤的能力。
OpAT可以分解為OpAT=OpRev/NOA
OpRev是Operating Revenue, 經營收入，NOA指Net Operating Asset, 凈運營資產，OpAT描述的是公司利用運營資產來盈利的效率。
用OpAT*OPM=RNOA, 完成了第一部分的講解。
第二部分，RD，指通過槓桿獲得的回報。
RD=D/E*Financing Spread
D/E是大家熟悉的槓桿比率，debt/equity.
Financing Spread指融資利差，F spread=RNOA-cost of debt
RNOA就是剛才講的第一部分， 描述公司盈利能力的指標，減去 cost of debt, 就能得到借債獲得的回報。
那麼最後，ROE=RNOA+RD.
第一次回答，比較亂，希望沒給學校丟臉。如有錯誤請指正。杜邦分析法，又稱杜邦模型，是將企業的獲利水平、經營效率和風險承受能力綜合在一起評價企業財務管理效果的方法。
一、杜邦分析法的歷史背景
一起都是從一個叫法蘭克·唐納德森·布朗的小伙寫的一份經營分析報告開始。
1912年，杜邦公司的銷售人員（不是財務哦）法蘭克·唐納德森·布朗為了向公司管理層闡述公司運營效率問題，寫了一份報告。報告中寫道「要分析用公司自己的錢賺取的利潤率」，並且他將這個比率進行拆解，拆解後可以解釋三方面的問題：
1、公司業務有沒有盈利；
2、公司資產使用效率如何；
3、公司債務負擔有沒有風險；
這份報告中體現的分析方法後來被杜邦公司廣泛採用，被稱為「杜邦分析法」；布朗小夥子也從此平步青雲，做到CEO，迎娶白富美，成為杜邦家族的女婿。
「用公司自己的錢賺取的利潤率」換成現代術語就是ROE，凈資產收益率。計算公式如下：
ROE=銷售凈利率X 總資產周轉率X 權益乘數
二、應用
使用杜邦分析法最主要的思路就是把ROE一層層分解，直到反映出最根本的問題為止，這一處理思路同樣可以在其他財務指標分析中應用。
首先解釋一下ROE這個指標。
ROE代表著股東投資收益率，意思是說股東將資金投入到企業中，企業運用這部分資金最終能給股東帶來多少回報。
企業的資金來源不止股東的投資，還包括企業向外部金融機構借款，比如向銀行貸款。這部分借款是企業的負債，到了還款期限要連本帶利歸還銀行，而且在償還序列中是優先歸還的。那麼企業獲得的利潤中，利息部分是歸屬於銀行的，所以要扣掉利息，剩餘的利潤才歸屬於股東。
其次，對ROE做分解。
1、該圖的結構包括兩部分，指標名稱和數據對比；指標就是綠顏色所代表的部分，從ROE開始，逐層分解；把每項指標對應的目標企業的數據和可比企業的數據上下排列，便於比較大小。當然用於比較的數據，可以是兩家公司，也可以是同一家公司前後兩年或幾年的數據。
2、比較銷售凈利率的差異，從兩個角度考慮：使得利潤增加的方面和減少的方面。因為籠統的講，利潤=收入-成本；因此影響利潤的因素包括收入項和成本項；比較兩家公司的利潤差異，就要分析一下，是收入項的差異還是成本項的差異。
利潤增加比，就是把所有收入項目（減去主營業務成本）加起來除以主營業務收入；
利潤減少比，就是把所有支出項加起來除以主營業務收入；
這兩個比值加起來就是銷售利潤率。
利潤增加比和利潤減少比，可以進一步分解。
利潤增加比中，這幾項收入分別代表了企業不同性質的業務；主營業務收入代表企業正常經營獲得的收入；投資收益代表企業通過資本運作獲取的收益；其他收入，指營業外收入，代表企業意外所得，這樣的收入不是持續的。
把上述幾種收入除以主營業務收入，看看企業中不同性質的收入佔比，可以了解到到底是哪類收入貢獻了企業的利潤；當然用主營業務收入除以主營業務收入沒有意義，因此這裡採用毛利除以主營業務收入，意義也是一樣的。
利潤減少比，把幾項支出分別除以收入，看看哪項支出導致了利潤的減少。
最後綜合判斷，兩家企業利潤率的差異，到底是收入項的因素還是成本費用項的因素；
3、總資產周轉率
分成固定資產周轉率和流動資產周轉率；這兩個周轉率與總資產周轉率存在著正相關的關係。
固定資產周轉率，可以比較兩家公司固定資產使用效率；
流動資產周轉率，可以比較兩家公司流動資產的變現能力；
流動資產周轉率可以進一步分解成應收賬款周轉率和存貨周轉率；
應收賬款周轉率，代表著企業賒銷政策和回收賬款的能力；
存貨周轉率，代表著企業生產存貨變現能力；
4、權益乘數
權益乘數、產權比率、資產負債率，三個指標說的是一個意思，就是衡量企業負債狀況；因此三個指標計算任意一個就可以；
比較這個指標的意義在於，可以看看這家公司依賴借款運營，還是依賴自身（股東投資）運營。
一般來說，債務成本比股權成本要低，如果企業大量的使用債務，則權益乘數就很高，會增加股東的收益。同時，債務利息可以稅前列支，企業的加權平均資本成本就比較低，那麼企業在投資項目的時候，相比較負債低的公司，會有較大的選擇餘地。
「更高」、「更快」、「更強」——杜邦分析法告訴我們的一家企業經營致勝的秘訣。
1、更高的槓桿（權益乘數）
2、更快的周轉率（資產周轉率）
3、更強的獲利能力（銷售凈利率）
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CPA：長期股權投資與企業合併
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實事求是的講，在從事財務報表工作的十年當中，作為一名財務人員，我並沒有真正用過一次杜邦分析法。因為這是一個非財務視角的財報分析方法，其關注的重點與傳統的財務思維不同。發明這個分析法的杜邦公司員工恰好也不是財務人員，而是一名銷售員。該方法分析的中心思想就是：計算企業用自己的錢賺取的利潤率，也就是凈資產收益率（ROE）。
凈資產收益率由銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數三個指標的乘積構成。仍以萬科2016年的年報財務數據為例，凈資產收益率為為19,68。這個19.68如何計算而來的呢？是銷售凈利率（8.74）、資產周轉率（0.33）和權益乘數（6.75）的乘積。
我們逐一來看這三個核心指標：
一、銷售凈利率。此處的銷售凈利率是利潤表中的銷售凈利率和歸屬母公司股東的凈利潤佔比的乘積。也就是指歸屬於上市公司本身的凈利率，這部分凈利率代表了該公司的盈利能力。
1、銷售凈利率。第二級的銷售凈利率是經營利潤率與稅負因素權重、利息負擔權重的乘積，萬科2016年的銷售凈利率為11.79。經營利潤率是息稅前利潤（EBIT）除以營收的值；考慮稅負因素的權重為凈利潤除以利潤總額的值，由於凈利潤是利潤總額減去所得稅的值，因此這個因素是考慮到所得稅的影響；利息負擔權重則是利潤總額除以息稅前利潤（EBIT）的值。
2、歸屬母公司股東的凈利潤佔比。該指標為歸屬母公司股東的凈利潤除以凈利潤的值。
單純從計算過程來看，該項指標與傳統分析法的盈利能力指標變化不大，只是增加了和稅、利息相關的幾個比重和母公司股東利潤的比重，但計算出來的數據更有意義。該計算方法與傳統凈利率的計算方式最大的區別在於：剔除了所得稅和利息的影響，更能反映對生產成本的控制水平，最終反映出每1塊錢銷售收人真正為公司帶來的利潤。
二、資產周轉率。該指標由營業總收入除以平均總資產而來，該指標與傳統分析法沒有區別，體現了企業的資產管理的效率。萬科的資產周轉率為0.33。
三、權益乘數。可以將該指標理解為一個槓桿係數，是期初期末總資產平均值除以期初期末平均所有者權益的值。
由於所有者權益等於總資產減去總負債，因此這個指標其實是平均資產負債率的變體，當平均負債佔比越大，所有者權益越小，權益乘數就會越大，槓桿越大，說明企業借錢生錢的能力越強。萬科的權益乘數為6.75。
四、杜邦分析法的優劣
上面的內容看不明白也不要緊，這是杜邦分析法的計算過程，下面說的能看懂就可以了。
經過三個指標的拆解，我們可以了解到杜邦分析法的本質是傳統分析法的內核再乘以息稅權重、母公司利潤佔比、母公司所有者權益佔比等各種影響係數。糾其本質，仍然是盈利能力、營運能力的體現。
使用杜邦分析法的萬科銷售凈利率為8.74，而使用傳統分析法的銷售凈利率為11.79。這是由於萬科使用了大量的長短期借款，銀行利息較高，因此在剔除息稅影響後的凈利率變化較大。從這個角度看，杜邦分析法的優點非常明顯：在剖析企業真實盈利能力時更加合理。
萬科與A股價值之王貴州茅台相比，杜邦法三大指標的不同就非常明顯：二者銷售凈利率有著巨大差距；二者的資產周轉率都比較優秀；而萬科對槓桿的使用遠遠高於茅台。兩家公司賺錢的特點形成鮮明對比，讓投資者一目了然。
但是，杜邦法也存在著不容忽視的弱點，也正是因為此，許多財務分析人員在內部分析時並不常用該方法。
1、杜邦分析法所採用的指標很容易被「修飾」。經過層層分解，凈資產收益率（ROE）最終由資產負債表的期末期初總資產、期末期初歸屬於母公司的股東權益，利潤表的凈利潤、利潤總額、息稅前利潤（EBIT）、營業總收入、歸屬母公司股東的凈利潤等幾個指標計算而來。儘管杜邦法通過不同權重係數的相乘稀釋了不同盈利方式的影響程度，但是A股市場上對凈利潤的修飾五花八門，會導致杜邦分析法失效。上市公司報表人員有時候為了討好投資者，會刻意使用一些「財技」，為了實現好看的杜邦法指標來倒推報表數據。
2、杜邦分析法更善於進行短期分析。通過計算公式可以得知，凈資產收益率採用的都只是一年的財務數據，而沒有體現長期投資對於公司的長期盈利能力的促進作用；如果公司擁有的長期投資需要在一段較長時間內體現經濟價值，但在短期而言，ROE的表現可能不盡人意。
3、杜邦分析法缺乏現金流分析。由於在計算過程中並未納入現金流的數據，容易失真，在實際使用過程中，杜邦分析法應結合現金流量表使用。
試著從通俗的角度答一下
首先回答一下杜邦分析法是用來做什麼的？杜邦分析法是用來綜合分析企業競爭能力以及如何進行改善的方法。
杜邦分析公式：ROE=銷售凈利率*資產周轉率*權益乘數
如果評價一個公司辦的好不好呢？杜邦分析法用ROE（權益回報率）來衡量，ROE=凈利潤/所有者權益，通俗來說就是：你和二狗子共同出資100萬，再找狗蛋子借了100萬辦了一個包子鋪，從會計的角度股東（你和二狗子）的投入是100萬，公司負債100萬，第一年扣除各種費用和還狗蛋子的利息還賺了24萬，這時候你公司的ROE就是24%。所以ROE就是說投入的1塊錢自有資本能夠帶來幾塊錢的利潤。
那麼問題就來了，隔壁大狗哥辦的包子鋪的ROE有50%，你和二狗子很疑惑，憑啥大家都是賣差不多的包子，為什麼大狗哥就賺到比我們多呢？
單看ROE難以分析出內在原因，這個時候就要用到杜邦分析法了。杜邦分析法將ROE拆成了三個部分，分別是：銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數。
銷售凈利潤=凈利潤/銷售額，在通俗點說每賣出一塊錢的包子，你和二狗子能賺幾塊錢？
資產周轉率=銷售額/總資產，衡量的是營運的效率，你和大狗哥的包子鋪總資產都是200萬，但是大狗哥缺能實現500萬的銷售，你卻只有300萬，這是不是說明你營運的效率太低了呢。
權益乘數=總資產/所有者權益，又叫做槓桿率，衡量企業負債經營的情況。前面說到了，你和二狗子一起投了100萬，又找狗蛋借了100萬，那麼你們包子鋪的權益乘數便是200/100=2。
現在所有的數據都收集到了，我們來看看為啥大狗哥的包子鋪辦的比你好呢？
杜邦分析公式：ROE=銷售凈利率*資產周轉率*權益乘數
你和二狗：24%=10%*1.2*2
大狗哥：50%=20%*0.625*4
通過上面的對比，你發現了造成ROE不同的有以上幾個原因，下面再逐一分析這些差異大原因
首先看銷售凈利率，大狗哥的包子鋪是你的兩倍，比如每買出100塊錢包子，你只能賺10塊錢，而大狗哥可以賺20塊。再具體分析你發現，你主要賣豆沙包之類，而機智的大狗哥不僅賣豆沙包，還賣肉包，而肉包的利潤率超級高，正是由於產品結構不同導致了利潤率的差異。所以你和二狗決定明年也開始賣肉包。（當然這裡只舉了產品結構影響凈利潤的例子，實際上產品結構影響的毛利率，毛利率在與期間費用一起共同影響凈利潤）
再看總資產周轉率，你和二狗包子鋪和總資產周轉率還是很高的，基本是大狗哥的兩倍，說明你和二狗的營運效率還是很高，要繼續保持！
單看銷售凈利率和總資產周轉率兩家包子鋪還是差不多，為啥ROE最後還是差這麼多？原來出來槓桿率上，大狗哥以前是某頂尖名校金融專業畢業，但是無奈就業競爭太大，最後只能回老家開包子鋪。但是大狗哥沒有荒廢自己的專業，深諳資本運作之道，大狗哥找七大姑八大爺借了大批無息貸款，加足了槓桿來開包子鋪。所以最後體現在ROE上就是大狗哥比你和二狗的包子鋪ROE高了一截。
這就是杜邦分析法的威力了，從三個不同的角度來審視你們公司，來發現如果進行改善和現有的公司優劣勢。
最後，你和二狗會像大狗哥一樣加槓桿嗎？那就面臨到你們對risk的態度了，risk是一個雙側的概念，能夠快速幫助公司發展也能將公司毀滅。如果你是一個風險偏好型的企業家，你也許會像大狗哥一樣加槓桿，但是同時也面臨著經營業績不景氣無法償還利息而被迫賣掉包子鋪的結局，最後和你心中的女神翠花說bye-bye的下場。
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前人已經從財務的角度拆解過了，那我試著從另一個的角度來通俗解釋一下「杜邦分析法」。
假設，你有 100 萬的資本要做生意，有哪些東西關係到你賺不賺錢：
A. 顯而易見，人人都會關心我能賺多少錢，也就是「利潤率」；
B. 再來是我的翻桌率，我東西賣得有多快，這關係到我能賺多少遍錢，也就是「資產週轉率」；
C. 除此之外，還有一個變量需要考慮，那就是我的生意做得多大，我有 100 萬資本，我是要做 100 萬的生意呢，還是用 100 萬的資本做 1000 萬的生意呢，這取決於我能額外借到多少錢，也就是「財務槓桿」。
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如果我關心的是這個生意，用 A*B 就可以得到 ROA，生意利潤越高，賣得越快，這個生意即能賺更多錢；
如果我關心的是個人權益，用 A*B*C 就可以得到 ROE，生意利潤越高，賣得越快，做得越大，我個人即能從中獲得更多收益。
高票答案寫得很清楚，但非專業人士不一定能看懂，我舉一個例子來說明吧：
老李和隔壁老王都有100萬元錢，都開了一家淘寶店，然後第一年下來，老李發現他只掙了 10萬，而隔壁老王竟然賺了80萬，同樣投入一百萬，他的凈資產收益率（ROE)只有10%,隔壁老王有80%，老李心想，我去，不行啊，隔壁老王比我掙的多這麼多，要來搶我老婆怎麼辦？我得看看他為什麼比我掙得多。於是，老李開始天天盯著隔壁老王的淘寶店。
這麼一來二去，老李還真看出點門道來，老李進的成本9元的東西，加價1元，10元賣了出去，而隔壁老王進價8元的東西，加價兩元，也10元賣了出去，也就是說，老李的銷售凈利率是10%，他的銷售凈利率是20%，是老李的兩倍。
但這也就是兩倍的差距啊，還有4倍的差距呢？看來還得繼續尋找。
功夫不負有心人，老李又發現了一個問題，你進的貨，花了1年的時間才賣完，而隔壁老王的貨，半年就賣完了，然後他又進了同樣多的貨，又花了半年賣完了。這樣一來，相當於老李的資產周轉率是1，而隔壁老王的資產周轉率是2，是老李的2倍
那還有2倍的差距呢？老李突然想起了一件很奇怪的事，他兩的本金是一樣的，但隔壁老王每次進的貨比他多多了，這是怎麼回事？於是他四處打聽，終於明白了，原來隔壁老王的小舅子又無息借給了隔壁老王一百萬。所以隔壁老王每次能比老李多進一倍的貨。也就是說，老李的權益乘數是老李的（凈資產+負債）/凈資產=（100+0）/100=1，而隔壁老王的權益乘數是（100+100）/100=2
最後，老李明白了，他們的差距在哪裡
老李的凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數=10%×1×1=10%
而隔壁老王的凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數=20%×2×2=80%
而老李尋找他和隔壁老王差距的過程，也就是杜邦分析法的基本框架了
當然，需要補充說明的是，為了計算簡便，這一年老李老王的利潤我都沒有計入凈資產，實際計算時是要計入的，這樣老李的凈資產收益率應該是10/（100+110）/2 ，資產周轉率也應該是100/（100+110）/2，老王的大家可以自己計算一下，原理是一樣的。
你這個針對杜邦分析的解釋太麻煩，我給你來個通俗易懂的。
我們做買賣，搞商務，其本質只關心投入產出，今天投1元，明天就賺了1元，這絕對是牛B的買賣，正常存銀行，1萬元的1天收益才1元，你1元就能賺的和1萬元一樣多，多厲害啊。因此我們講究的少投入而多賺錢。這就是杜邦分析法的左面。
而右面呢，有三個式子相乘：
第一個，是融資能力。
比如說，你投了1元錢，只能買個雞蛋做茶葉蛋的買賣，沒意思。但是你面子大，有人願意和你一起搞，出了1個億，這樣你就可以做1億1元的買賣了，你可以蓋大工廠了。少出錢但是能誘惑別人給你多出錢，這是一個牛B的能力。也就是實際你獲得的資本/你出的資本，你可以用很少的錢撬動很多的錢，然後去做很大的買賣。
第二個，是盈利能力。
你賣房子20%的利潤，賣汽車10%的利潤，你賣毒品可能200%的利潤。當然賣毒品違法。你要找產品利潤大的還合法的。也就是利潤/銷售收入。這個值越大，說明你找的產品越好，盈利越強。產品利潤好的，少賣點也賺，利潤不好的，忙活半天看起來沒少賣，但利潤很薄。
第三個，是運營能力。
你搞房地產，第一年拿地，第二年蓋房，第三年賣光了。雖然你獲得20%的利潤，但是你三年才賺到。如果你早上買一筐雞蛋，然後中午煮熟了做茶葉蛋，下午去學校門口都賣光了。茶葉蛋利潤是50%，那你一天就賺了這麼個利潤。第二天還可以重複。也就是銷售收入/你的總資本，這個值越大說明你在有限的資本條件下，獲得的銷售收入越多，你的運營能力很牛B。
這三個能力相乘，效益疊加，最後影響你投入產出的高低。
這樣分解研究也容易找到改善點，利潤盈利能力不好，要找更牛B的產品。融資能力差，你得提高信譽，讓你刷臉更值錢。運營能力差，你得聘請運營高手，他們能把你的公司打理的有條不紊。
怎麼樣，這樣講，是不是就明白了杜邦分析法？
大學教授喜歡把一件簡單的事情講複雜，以顯示其知識面廣；我們企業家，職業經理人喜歡把複雜的事情簡單化，因為我們沒那麼多時間，股東需要的是錢，是收益，不是論文。
這個問題我以前一直用很死板的眼光去看，但是某一天看了一本神書《一本書讀懂財報》之後就尼瑪通暢了。而且。DUPONT完全不需要那麼複雜的去說（大學的老師就簡單說相乘我也是醉）。這裡當是我的一個整理複習吧(ˉ﹃ˉ)
首先，一個公司的投資回報return分成
ROA（L+OE的return），
ROE（OE的），
ROI（Invest的）
etc等等
好 那我們繼續
從公司的成本角度上看，ROA肯定是比ROE重要的。因為他包含著lender和equity owner的return，而ROE只管equity owner的return。
所以看ROA=net profit/asset
=(1. sales/asset)*(2. Net profit/sales)
1是廣義的asset turnover，2就是net profit margin啦
1代表效率（資產從投入現金到收回現金的速度），2代表我能通過產品服務搜羅的利潤
如果return代表你去轉線軲轆能轉到多少線，輪子大效益就高（轉一圈線更多啊），手轉得快效率就高(這個就不用解釋了吧)
好 到這兒了我們再看ROE
之前說了ROE就是equity owner的return
所以！！！這裡的DUPONT來啦！
ROE=net profit/equity
=(1.sales/asset)*(http://2.net profit/sales)*(3.asset/oe)
1. 之前說了，廣義的asset turnover，代表效率
2. 效益不解釋
3. leverage！！！！槓桿！啥叫槓桿？就是公司的負債占資產的比率（L/A）。這裡是(L+OE)/OE，和L/A一樣的趨勢。簡單粗暴說就是不管你公司看上去多有錢只管你公司借了錢多不多（怎麼既不簡單也不粗暴。。）
這個指標是硬性的，有點行業性的意思。比如流動高的產業槓桿就低，流動低固資比例高的槓桿就高嘛，需要貸款多。
一個公司有時候ROE看上去很高，但有可能是Leverage的影響。公司資產不變的情況下負債多，槓桿高。CFO不得不看著點——公司籌資也需要成本啊親（利息），你怎麼可以棄各位款爺於不顧呢？所以本質就是要看真正的效益*效率！
再深入點，@閾不言的舉例，LV和711的問題，因為不是一個行業，就舉個LV和傑克屌絲的例子吧
一個是用cost leadership（屌絲路線，走銷量）的策略，一個是用differentiation（高大上老子就是貴愛買不買）的策略
他們各自如何贏得高return呢？當然啦之前說過效率和效益說嘛，這裡就可以套進去了
屌絲路線果斷就是沒什麼效益（低成本），線軲轆子轉得快——效率高
LV就是效益高，線軲轆子人無所謂，當然快點那也不錯
世界上所有的公司都是在這兩個strategy之間遊走的
如果哪天兩個都沒了優勢，這公司也離關門不遠了
再@閾不言的解釋 和這個是一樣的。只是他把interest（融資的成本）的影響單獨列了出來。在NP里，interest expense是被減掉的，所以NP最後都會轉到OE那塊去。那我們怎麼看融資成本的比例呢？用槓桿嗎？顯然不是，因為槓桿是硬性指標！那玩意不怎麼變啊（Balance S上看至少你一年才換一次）用不變的東西去測量Income S的數據不是作死嗎——於是operating profit margin閃亮登場（DUPONT升級版），加上了interest來分析融資成本大小。去掉了屬於融資款爺們的return，就是NP裡面歸equity owner的return了~~
又關於@閾不言ROA&>r的理解：
@閾不言的意思就是return如果比貸款利率高的話就借錢吧~這個很容易理解，而且起碼必須要ROA大於貸款利率（cost of debt）哦！因為ROA囊括了！lender和owner的return！！！你不僅僅得還款爺錢也得滿足公司里的股爺們吧！
又又所以歸根結底CFO的判斷都是基於return和cost之間的平衡：
cost of capital(debt+equity)——WACC——NPV論
以上
首先 ，我們可以提出杜邦恆等式。表示為ROE=銷售利潤率*總資產周轉率*權益乘數。
ROE為權益收益率，它=凈利潤/總權益。
銷售利潤率=凈利潤/銷售額
再來看資產周轉率=銷售額/總資產（ 用于衡量資產周轉效率的指標）
最後，權益乘數=總資產/總權益，也就是財務槓桿指標
在得到一個公司的報表之後，可以得出三個數值。
可以看出，這種分解是一種簡易的杜邦分析。它表明，ROE取決於公司的經營效率，周轉率以及財務槓桿。不同的公司由於資產結構不同，所以三個因素的影響作用大小不同。如銀行，由於銀行負債比率很大，所以它的權益乘數就很大，但權益乘數大不一定ROE就大，比如它的銷售利潤率就比較小。性質相似的公司，在利用杜邦恆等式進行比較時，可以幫助我們分析，ROE的差異出在什麼地方，究竟是經營效率的問題還是資產周轉的問題，或是財務槓桿問題。
簡化一切，假設甲公司凈經營資產1000，稅前投資回報率為X，凈負債(就是把資產負債表重新調整，分為經營和金融兩部分，金融負債減去金融資產為凈負債，體現債權人對公司的投入，將來靠利息來回報)…凈負債和股東權益分別為J和G，稅前利息率為Y，稅率25%。
問題來了，在債權人和股東投入一樣的情況下，凈資產收益率或者叫權益凈利率(凈利潤除以股東權益)意思是，我們股東投入多少，公司可以賺多少來給我們回報。借錢到底有沒有用？
借錢雙刃劍，一方面是要被追債還利息，一方面能創造收益。
權益凈利率=凈經營資產凈利率+( 凈經營資產凈利率—稅後經營利息率）*凈財務槓桿
Ps,這是經過系列推導，可自行百度。
假設回報率X=20%，凈負債J=500，股東權益G=500，稅前利息率=12%。
凈經營資產凈利率=20%*(1-25%)=15%
稅後經營利息率=12% *(1-25%)=9%
凈財務槓桿=500/500=1
權益凈利率=15%+(15%-9%)*1=21%&>15%!!
看到沒，在債權人和股東投入是這樣的結構下，只要回報率大於利息率，股東就能多賺啊。
如果完全不借錢，凈財務槓桿就為0，股東收益也就15%而已。
所以只要你的償債能力ok，你的事業的利潤回報率也夠高能超過利息率，那麼適度借錢就是理性經濟人會選擇的。
這個分析法就是要讓你看出借錢到底有利與否，私以為。若回答中有不妥歡迎指正。我大概看了一下上面的回答，覺得大部分人都沒說到點子上。
學習杜邦分析法如果只看到這一個分析法那你財務就算白學了。在我看來杜邦分析法是我學的所有分析法里最偉大的，因為他提供了一種看待問題的思路：拆解。
杜邦分析法的思路是這樣的：既然股東關心的是凈資產收益率，那我就提高凈資產收益率。但是怎麼提高呢？沒人知道。沒關係，我們來拆解。凈資產收益率怎麼提高不知道沒關係，凈資產收益率等於總資產收益率乘以資產乘數，我只要能改變這兩個數值就可以。那總資產收益率怎麼改變呢，不知道就接著拆成凈利潤除以總資產。再往下拆凈利潤是收入，成本和費用影響的，再往下這些還可以拆。把這些不知道怎麼改變的財務指標一路拆下去總能找到一個我知道怎麼改變的。
所以杜邦分析法的偉大就在於，他把一個複雜的，不知道怎麼解決的問題拆分成了若干個我能解決的和我不能解決的小問題。通過解決那些我能解決的小問題來解決最開始的那個複雜的，我不知道怎麼解決的大問題。
看懂了杜邦分析法再去看別的問題，你會發現杜邦分析法不只有財務裡面才能用到。生活中還有很多地方能用到杜邦分析法。看到人多人對高票答案裡面roa和r的關係不理解，寫一個解釋的答案作為補充:
另外還有一個版本的"roe=roa*權益乘數"中的roa的分子是凈利潤，這個時候和r的關係就不是這樣的了，會有一點點偏差。
個人覺得沒有標準的版本，怎麼打開還是看分析的需求吧。
（當真正想學習的時候發現本科四年根本什麼都沒學進去。。。唉）
有興趣的朋友看看這篇：如何玩轉杜邦分析法_重慶大學金鏑_新浪博客。很詳實帶案例。
權益凈利率=凈利潤/所有者權益=銷售凈利率*資產周轉率*權益乘數
一般來說，財務報表重要的兩張報表是資產負債表和利潤表。
資產負債表中，最重要的指標就是所有者權益（財務管理的目標是股東權益最大化）
而利潤表中，最重要的就是凈利潤。
所以權益凈利率=凈利潤/所有者權益，這樣就有機的把兩張報表聯繫起來了。這個指標涵蓋了兩張報表裡最重要最核心的數字，通過這個數字，我們不看報表，就大致能了解到這個企業的基準情況。因為兩張報表最重要的數據都涵蓋在這個指標里了。
記住這個：
套上數字，Done !
運營效率，盈利能力，財務槓桿。對應高考的話就是答題速度，答題正確率，壓題正確率。是考高分的必要充分條件。
研究公司的時候杜邦是非常好用的簡單分析公司情況的方法。拿消費類公司舉例，roe=凈利率*周轉率*槓桿率，簡單說就是公司的投資回報率來源是啥，是商品利潤率高（品牌力）、還是賣貨賣的快（爆款）、還是提高負債率降低凈資產比重（借錢開店、擴產能）。
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