恆大地產的前世今生是怎樣的，如何解讀Citron稱恆大資不抵債？

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以下為Citron在其網站公布的原文：
　　Citron非常高興有機會在這裡與大家分享關於恆大地產集團（股票代碼：HK 3333）的研究成果。在歷時數月的研究分析之後，我們編寫了這份報告，它將向您展示這樣一個結論：恆大地產其實已經資不抵債。而在過去，該公司一直向投資人彙報虛假的信息。
　　我們將在以下的報告中向各位證明這個結論。
　　恆大地產不是一個關於中國地產泡沫的故事；它講述的是這樣的一個公司：它濫用了資本市場的支持以及中國政府慷慨的貸款，以換取一個人的中飽私囊、其自負的無限擴大，並將股東的錢揮霍在其個人的各種愛好上。
　　我們的研究表明：賄賂、過度支出以及表外交易支撐起了恆大的財務報表。
　　恆大地產的處境十分糟糕，以至於在過去的一年中，連中國財政部都因其虛報財務數據而對其進行了處罰。
　　Citron在這裡想表明一個非常清晰的觀點：我們不建議做空任何中國的國有銀行以及任何由中國政府支持的建設項目；但與此同時，我們堅信恆大地產已經誤導了投資人，並代表了中國新型資本主義之糟粕中的糟粕。因此，我們認為恆大是中國資本市場中一個極佳的做空機會。
　　無論是被資本市場所拋棄，還是為中國政府所懲罰，無論是中國經濟硬著陸還是軟著陸，恆大的最終結局都是註定的。唯一不確定的只有時間，為此我們將拭目以待！
全文:http://stock.caijing.com.cn/2012-06-21/111905983.html

我一定是最近睡醒後腦袋打開的方式不對，才會去看citron對恆大的報告，英文不好真吃力，全當練閱讀理解了，囧。想看的可以去這裡下，http://citronresearch.com/

恆大的前世今生我是不知道啦，不過報告裡面說，恆大是最近幾年增長最快的房地產企業，保持了業界5倍的水準......

好，我也來先說說為什麼做空恆大
哼哼，那是因為恆大真是太好做空啦~拋開報告裡面那些我們凡人無法考證的資產負債表數據和現金流問題，有好幾個情況就可以讓恆大相當難堪了。
首先，是國內緊縮調控的房地產政策，在這個大環境下，地產商們個個都沒有好果子吃，況且恆大又是個囤地之王，報告裡面說恆大囤的地是最多的，加上最近頒布的《閑置土地處置辦法》http://sh.focus.cn/news/2012-07-04/2126796.html，恆大如果一旦陷入「被開發」的狀態中，生存將會成為顯著問題。

其次，報告稱恆大賄賂地方政府，用超乎想像的低於業界水平的價格拿到了大量土地。

還有，報告稱，恆大在許家印的強迫下，在盈利不明顯，偏離了公司戰略的娛樂行業上投了接近160個億，包括像藝術機構，唱片公司，電影公司等等，另外爆料稱恆大在營口的房子，N多業主在聲討恆大為了強套現金，折扣出售房子傷害業主利益，都開始砸恆大的售樓部了！（這件事情，報告裡面還附了圖......）

最後，就是攻擊許家印學歷造假，玩忽職守，投了5個億搞男子足球，女子排球，並且利用個人信譽拆藉資金挪用公款，搞龐氏騙局。

所以你看，在這個地產行業的寒冬期間，大家都在捂緊袋子過日子的時候，你Y居然搞什麼搞花邊產業，難怪負載累累，現金流不出現問題才怪，不做空你做誰？況且，你在港股的盤子還這麼大，嘿，嘿，嘿嘿嘿。

然後再來看下，這裡面有什麼問題
房地產行業眾所周知是個「空手套白狼」的行業，有巨額的負債並不稀奇。

然後，關於《閑置土地辦法》，我看了個新聞，似乎是在一系列程序審批之後才會計時，反正這裡面名堂很多，一審就是一年兩年都有可能。而且，就算動工了，怎麼動工才算動工，進度如何控制，這些也是問題。

接著，是低價拿地的問題，這並不能怪人家恆大啊，官商勾結，不對，是官商合作。是地方政府的常態，開發商賺的盆體滿缽，官員政績效益雙豐收，大家一起笑哈哈，這也是中國國情嘛。

至於投資多線產業，這是人家公司戰略，一個調查機構哪有什麼能力對人家的戰略部署指指點點的，這顯然沒有什麼邏輯。關於營口的那個業主抗議事件，我順手百度了一下，發現完全是一群炒房客投機失利之後的瘋狂表現，不足為據。

最後是對許家印個人的潑髒水，說許家印學歷造假，而且人品有問題，挪用公款搞龐氏騙局等等，citron得出這些結論大部分來自恆大的會計報表，我覺得這完全是在侮辱別人智商，而且這些「家務事」基本都無從考證。
至於恆大搞足球，更像是一個提升品牌的活動，而且曼聯都能上市，憑什麼恆大就沒有可能？
（http://finance.ifeng.com/usstock/Special/20120613/6604106.shtml）

所以，難怪這個報告出來之後，批判的聲音來自四面八方，說citron不懂國情，基本上這報告就像拿著一把AK47，啾啾啾啾啾啾的亂射，想要把天上的飛機打下來，不過，萬一湊巧打下來呢？

個人見解
其實對這件事情，我比較好奇的是，為什麼恆大有這麼強烈的反應，如果你真沒事，過段時間股價自然會回來，為什麼急急忙忙的就開發布會，找高盛摩根背書，許家印還自己投錢進去造勢，甚至向商業調查科報案，在怕什麼？
我猜是一部分報告真的戳到了恆大的痛處，還有一部分原因是恆大現在不能承受更嚴峻的融資環境，畢竟髒水潑多了，這個人就真的」臟「了。

另外，從上半年開始，就有不少中小房地產企業因為資金鏈斷裂而破產的。
恰好最近又看到的一個新聞，《千萬不要相信地方：開發商因缺錢才去造地王》 http://news.cq.soufun.com/2012-07-02/8003424.htm
又聯想到恆大在廣州拿下一塊溢價160%的地王。嗯。

恆大最近真是一波三折，股價到現在都還沒有漲回去，市場行情又不好，雖然房地產回暖的聲音不斷，但是國家宏觀層面依然沒有松嘴，標普又下調了恆大的信用等級，老腰連中數拳。不過恆大垮掉的可能真是微乎其微，銀行裡面那麼多賬單，到了關鍵時刻，總有一隻看得見的臟手出來攪局。

謝邀。這是個好問題，可惜在下才疏學淺，但求能解答一二，拋磚引玉。

先解決第二個問題，如何解讀Citron稱恆大資不抵債。

先來看看Citron為什麼選擇恆大。
從大方面談起，因為宏觀經濟的規律性，有許多悲觀經濟工作者及學者認為未來中國將迎來一個較大的經濟調整周期，而房地產作為宏觀調控後影響最大的板塊，當然在上面做文章會令人信服許多。君不見現在地產網上說回暖的也有，說繼續還處於寒冬的也有，大家都說不到一塊去。有個機構突然跑出來說，哎某某某公司中飽私囊了賄賂了什麼的，還不引起軒然大波？資本市場這種東西，應激性多強。有一點風吹草動大家不都望風出逃嘛。所以，選擇房地產板塊在香港上市的恆大是一個很好的題材。

從小方面說，恆大這個個股有很多特點適合操盤，容易做空做多，例如股本多，流通比例也多等等，這方面我不是專家，具體可以邀請些股票、基金大牛幫你解答。

再看看發布此消息後各方的反映。
網上信息有很多，此消息發布後，各方投資者包括德意志銀行、花旗銀行都紛紛發表言論，力挺恆大。且不論他們都是恆大的投資者，他們也稱報告過於片面、簡單，不足以用來說明恆大在Citron報告中提到的種種問題。恆大許家印董事長發表言論，力斥Citron為無良組織，報告毫無緣由，絲毫不可信。
結果是，在Citron報告release以後，恆大跌了11%，第二天還跌了3.5%，現在還在慢慢攀升過程中。

最後看看Citron公司是幹什麼的。
我查了Citron這家公司是到底幹什麼的。消息有很多，有興趣的話可以去百度、google一番。主要是說Citron就是一家專門跟各個投資機構、基金合作，專門做空各只股票來獲取暴利的機構。創始人叫萊福特（Andrew Left），此前劣跡斑斑，各位看官有興趣的話自行搜索吧。
做空步驟大體是這樣的：先與投資機構合作商討做空某隻股票，投資開始布局，Citron開始研究；通過發布消息、出台獨家報告等等手段，營造不利於某隻股票的輿論氛圍，導致該個股下跌，此時投資開始獲利；其後各方反應如對該股看好，則再次低價吃入該股票，雙次盈利。

我個人對此次事件理解如下：
本次事件就是一家專門做空股票的機構和投資商合作，通過選取一隻容易做空的股票來謀取暴利而已。為什麼？想想最後獲益的是誰就行了。Citron出名了，背後的基金賺錢了，只有許家印急的像熱鍋上的螞蟻，還有些投資者在看熱鬧，最後痛苦的是買了股票的人和機構呀。

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關於恆大的前世今生，我猜是提問者根據此次消息傳出後想提問的問題。
其實恆大是上市公司，關於它的種種方面都可以在網上搜索到。
如果想知道什麼網上查不到的東西，私信我，請我吃飯，我再告訴你。

個人意見，歡迎討論指導批評。

看了這個問題好久沒有人回答，一直想回答，可是又覺得自己不夠水平來答。最近看了一個博客，正好可以回答這個問題。網址見： http://blog.163.com/wang_ya_yuan/blog/static/111693141201252642159499/

最後感嘆一句：不要講道德，都是利益。

同樓上匿名的用戶，本人也是恆大前員工，其管理層極度自負，對業主極其蔑視這讓我這個出身地產開發的項目管理者非常震驚！再說說其嚴重的資產負債率和高庫存，綜合國內的地產環境，恆大的死近在咫，希望最先死掉的是恆大的宣傳公關團隊，這群B養的就是許養的狗！

身為恆大前員工，對於恆大，我有很多擔憂。對於各項產業的支出，不如把錢用來和業主搞好關係，為業主提供各種方便與快捷，服務搞好了，名聲搞好了，其他的自然而然就好了。

利益是最關鍵的。抵制