瑞士央行為何於 2015 年 1 月 15 日宣布取消歐元兌瑞郎 1.2 匯率下限？
先說個有趣的事情。
這周二的時候，陪我們老師在外面走訪，席間提起，有機構給她打電話，詢問國內有沒有可以做瑞士法郎的貨幣掉期。
這是非常驚奇的事情。貨幣掉期現在在銀行間外匯市場五大產品裡面，是最沒有存在感的（剩下四個是即期、遠期、掉期和期權）。每年就是一丁點的美元掉期，加上更加一丁點港幣掉期。瑞士法郎連即期都很少，更別提貨幣掉期了。
她笑稱，這是幾百年都沒人問的。
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要說明為什麼取消，先要說明為什麼瑞士央行能在流動的市場守住這根線。這個運作機制的關鍵有兩點。
第一，瑞士央行體量大。它可以購入多到足夠影響市場匯率的歐元，一旦歐元升值，拋售足夠大的量即可。事實上瑞士央行也是這麼做的，他們擁有足夠的歐元頭寸，根據數據，歐元占瑞士央行的外匯儲備超過45%。
第二，瑞士央行有印鈔機。其他的市場參與者不能無中生有變出瑞郎來，它可以。你要瑞郎，你必須去市場買，你去買，去其他貨幣換，人家的量就少了，你手中的量就多了。但瑞士央行可以保證人家手中的量不變，自己手中的量多了。直接印鈔就是，瑞郎直接就下來了。
只有手中的外匯儲備（歐元）足夠多，自己印鈔機又插上電，保持匯率不難。不然人民幣為什麼那麼多年都是8，不是因為市場不波動，而是因為天朝央行也是玩家之一（注意：不能簡單類比我國和瑞士，人民幣不可自由兌換，匯率傳導機制更複雜）。
但是！這個機制有個致命傷，就是：你管不住人家的印鈔機。你印鈔票，好呀，你印我也印。你印100，我印1000。你印不過我，你手中的外匯儲備價值就會成倍的縮水，你的調控對匯率的影響就越來越小，這根線就越來越綳不住。好，那我就印得比你還多！你印1000，那我印10000，拜託，這樣印下去，你國內的經濟還要不要啦？
所以，這根線最終還是放棄了。為啥，歐洲要QE了，人家印鈔機要開動了。你說歐洲體量大還是瑞士體量大？事實上，因為這根線，瑞士法郎在市場上積累了大量的空頭頭寸。因為歐洲印鈔票，歐元貶值先，你盯住歐元，你也要跟著貶值。只要你守住這根線，我就無腦看空。所以瑞士央行玩不下去了，突然宣布放棄1.2死線，把市場上的空頭殺了個乾乾淨淨。
這根線一旦放棄，瑞朗大幅升值是肯定的。因為瑞士基本面好，是出了名的避險貨幣。與其持有要QE前景尚不明朗的歐元，還不如買瑞郎避險。另外，由於宣布前毫無徵兆，市場毫無準備，恐慌情緒一來，瑞朗瞬間井噴。
瑞士央行這麼做，其實歸根結底的原因就是：對歐洲的前景不信任。既然不信任，那又何必綁在歐洲這條破船上呢？大幅升值，短時間內會對瑞士的工業出口帶來巨大打擊，利潤成倍減少，國內經濟動蕩，可謂殺敵一千自損八百。但是在瑞士央行看來，前景黯淡的歐洲可能才是最大的風險。瀉藥。拖了這麼久才來答一發... @丁澤宇 不幸的覺得您實在是高估我的腦容量了...
我不希望這篇答案出現在知乎以外的任何地方, 哪怕是引用其中內容請按照正式格式標出refenrence。就算沒幹貨沒價值也請尊重一下別人耗費的精力嘛，請相信我我真不是說著嚇唬人的，MFS的戰鬥力接觸過的人都知道。
事先聲明，答主非經濟專業，內容質量毫無保證也許蠢的一比。但這是唯一一次我不建議別人跟我討論，因為我對經濟學了解只限於政治經濟學的基本知識，也就是說您想跟我討論都討論不起來。在這事兒上我和大家一樣就是個養成了每天看報紙習慣的小老頭兒。外語專業單詞預警。主要回答【為何取消下限的官方言論】，其中沒有任何個人分析。當然如果您享受單方面高大上的拍磚請隨意。
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這兩個星期瑞士正經媒體頭版幾乎都被瑞郎歐元給佔領了。15號當天答主的Socia Media也被爆刷屏，煩的我一星期沒看twitter... 總之瑞士全國上下的人文科學相關人士沒有不鬧騰的... 順便一提我說的正經媒體不指20 Minuten或者Blick am Abend這種滿篇語法錯誤逗號都用不對的候車消遣...
情況如下——
11年九月六號瑞士聯邦央行（後面直接用縮寫SNB）引入了1:1,2的最低匯率，通俗的說就是瑞士聯邦央行將無限制購買外匯來維持這個最低匯率。之前的歐元走向直接上圖——
Source: Official data SNB (2011)
備註：1998年前的匯率對比是 ECU/CHF， 98年後為EUR/CHF
SNB之所以採取這一步因為瑞士是個【高度依賴進出口】的國家。同時瑞士最大的進出口貿易合作對象就是近鄰歐盟。瑞郎是公認的硬通貨 （hard currency / starke W?hrung) , 但對比之下顯然當時瑞郎明顯過【硬了】，直接受高匯率影響的自然是瑞士的出口和旅遊業。所以SNB經過評估之後推出了這個措施—— 瑞士經濟個體們紛紛鼓掌，自家央行就是靠譜么么噠。
然後就是15年一月十五號的重磅炸彈了：
SNB宣布取消最低匯率...啪啪啪啪啪啪好多人都傻眼了。
圖1是15號當天的匯率
圖二是當日的SMI (Swiss Market Index) 走向
10月的報道看起來央行還打算死死護住最低匯率，但12月的時候SNB行長 Thomas Jordan除了宣布要在15一月引進的0,25的負利率以外，最引人注意的還是他居然公開承認SNB為了維持最低匯率已經被迫多次干預——也就是大量購買外匯拋售瑞郎這類措施 （是的，負利率是在12月就公開表示了）雖然SNB沒有公布具體交易數據，但是瑞士國內估計干預範圍有時候一天就在幾十億瑞郎。自從SNB公布了負利率消息之後，勉強維持住了1,2的最低匯率... 但後面幾天歐元也就黏在最低匯率這條線上...
—— 但SNB這走的真是公認的讓人措手不及啊，瑞士各銀行（UBS, J. Safra Sarasin...)中的chief economist都被嚇了一大跳，因為就在前一天SNB還說【不計後果的捍衛最低匯率】。特別是UBS的Daniel Kalt兩小時後就公開表示，我真的被嚇到了啊。業內大家認為在放棄最低匯率之前SNB還能在調一調利率，結果大家發現都被Thomas Jordan給玩兒了...
就像很多答案說的一樣，SNB這是殺敵一千自損八百的做法。Hansueli Sch?chli估算SNB一天內就損失了六百億瑞郎，瑞士股市也受到相當大的影響。至於首先拍桌子罵人的是瑞士的機械製造業，瑞士兩大連鎖巨頭Coop和Migros馬上以降價來進行反應，除此之外Novartis等瑞士跨國大公司都受到一定程度的波及。政黨之間的話左派比較擔心瑞郎增值引發的一系列後果—— 不僅會波及出口公司的競爭能力、瑞士旅遊業，總體製造業也會受到相當大的影響： 說白了就是在擔心失業率和經濟增長。 至於中產階級黨派以及銀行業基本上是比較贊成SNB的這個措施的，只是對這個突然襲擊頗有異議。（具體請見答案尾的Dossier）...
總之無論各方怎麼哭天喊地，其實SNB自己就是最大的輸家之一：SNB的外匯reserve stock價值在五千億瑞郎左右，其中一半兒多是歐元, 近年SNB是如何大手筆的收購囤積外匯直接看下面的SNB的官方統計：
——Milliarden是十億吧如果我沒記錯，亮點在2011也就是引入最低匯率的那年...
總之瑞士各州的財政部門表示16年就別等著央行發利息過活了。（Neue Zürich Zeitung, 16. 12. 2014 ）
來看看Thomas Jordan的發言：
SRG Player（#視頻# #德語# #瑞士口音##沒有任何字幕##可能會被牆#）
發言里表示：
- SNB的最低匯率一直都是為了保護國內經濟不受重創的短期特殊措施。現在國際環境有了變化，瑞郎雖然依舊是硬通貨，但在這三年里減少了不少外部的overrating，這樣國內經濟也有了適應國際環境的機會。
簡單的說，他的意思就是： 這本來就是在Euro crisis （不是歐元，而是歐洲債務）時期為了保護本土經濟做出的緊急防護措施，大家一直都知道這個是不可能一直維持下去的，已經給大家爭取了三年多的時間了啊你們還沒調整過來嗎...
後來記者提問中他表示，他表示這個決定跟EZB的下星期大型發放國債舉動沒任何關係啊，沒任何關係啊，至於這個嘛，長痛不如短痛... (lieber ein ende mit schrecken als ein schrecken ohne Ende) 雖然情況看起來很嚇人，但是等投機者鬧過了之後市場很快就會找到平衡的大家不要擔心，別忘了我們的負利率啊。
順帶一提，他還沒被提問就強調：我們這個不是絕望舉動！
—— Thomas Jordan的發言總有點不自覺的鑽到【捍衛者】角度裡面去，挺有意思的。特別是這段兒話：
?Die Schweizer Nationalbank kann das internationale Umfeld nicht beeinflussen. Die SNB habe Bilanz gezogen und sei zum Schluss gekommen, dass jetzt der Zeitpunkt besser sei, aus der Mindestkurs-Politik auszusteigen als beispielsweise in vier oder sechs Wochen?
——簡單總結： SNB沒法影響國際環境，現在SNB認為比起四或者六星期後，現在是終結最低匯率政策的最佳時間。
?Der Entscheid kam für alle überraschend – auch für die M?rkte. Anders kann man aus einer solchen Politik nicht aussteigen, sonst würden Insider-Gesch?fte get?tigt?
——這個決定讓包括市場在內的所有人都措手不及。事實上也沒有其他退出這種政策的方法，不然就是內幕交易了...
.. 不然就是內幕交易了...
...內幕交易了 ...
聯邦執政委員會的官方低調的表示，哦，好的，我們知道了（wurde zur Kenntnis genommen） 之後經濟部部長的公開發言聯邦政府短時間內是沒有放出援助資金的打算，看來聯邦政府的評估下瑞士經濟體雖然面對壓力，但是不會太糟。刨去對【這是對瑞士出口業的挑戰】【對瑞士國內經濟的信心】以外，聯邦政府認為目前最主要的任務就是【我們得和歐盟好好談談為了保住雙方貿易合約】
答主表示，沒事兒反正外務部還在為上次打臉和布魯塞爾談著呢..
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當然，大家對官方發言都要保持一定質疑態度。又不是小孩兒了你說什麼我們就信什麼吶。瑞士國內分析者寫的洋洋洒洒，但基本都會提三個重點：
A. SNB說他這個決定跟EZB放風繼續削弱歐元沒關係，呸呸呸呸。
B. 美金加強
C. 當初推行最低匯率就是暫時的，是暫時的沒錯，大家都知道的啦。——一般後面都跟著： 但SNB這個舉動太嚇人了吧！有沒有基本信任了！
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—— 至於瑞士國內影響我這兒剛好也有邀請... 回頭另開一篇答案。反正瑞士全國都沸騰著... 至於在答主專業範圍內的就是SNB這系列決策有沒有違反NBG了...
好了我交完作業了。會德語想要研究的小朋友答主免費提供幾個dossier:
1.20-Grenze f?llt, Euro taucht: Der SNB-Entscheid im Protokoll
Wirtschaft - Nachrichten, Hintergr端nde Meinungen
Debatte ger?t auf Abwege
謝邀。
想要清楚這個問題，首先看看SNB是如何看待這個問題的。Swiss National Bank discontinues minimum exchange rate and lowers interest rate to -0.75%
這裡依次解讀一下裡面有用的信息。
The minimum exchange rate was introduced during a period of exceptional
overvaluation of the Swiss franc and an extremely high level of uncertainty on
the financial markets. This exceptional and temporary measure protected the
Swiss economy from serious harm.
這段陳述了1.2利率下限的由來。當年由於金融市場的高度不確定性和金融危機後各央行大量釋放流動性，黃金價格高企，而作為黃金儲備充分和永久中立性的瑞士，自然收到所謂「避險」資金的青睞，這造成了瑞郎的大幅升值。瑞士是一個高度依賴出口的國家，瑞郎的大幅升值對瑞郎對外貿易產生重大影響，而瑞士最大的貿易夥伴是歐盟。而2011年的瑞士經常帳盈餘大幅減少為了降低瑞郎升值對本國貿易的衝擊，央行決定對匯市進行干預，盯住歐元設定了匯率下限，這便是由來。下圖是瑞郎走勢。
While the Swiss franc is still high, the overvaluation has decreased as a whole
since the introduction of the minimum exchange rate. The economy was able to
take advantage of this phase to adjust to the new situation.」
Recently, divergences between the monetary policies of the major currency areas
have increased significantly – a trend that is likely to become even more
pronounced. The euro has depreciated considerably against the US dollar and
this, in turn, has caused the Swiss franc to weaken against the US dollar. In
these circumstances, the SNB concluded that enforcing and maintaining the
minimum exchange rate for the Swiss franc against the euro is no longer
justified.
這段陳述了SNB對瑞郎匯率的看法。雖然高估，但高估的程度有所下降。而三年的時間也足夠為國內的經濟創造了足夠的時間適應新的經濟條件。最近由於主要經濟體的貨幣政策出現較大的偏離，對應歐元區QE預期，美國升息預期，而且SNB認為這種偏離會持續下去，即EUR/USD持續貶值。所以SNB維持匯率下限的舉動不再合理。這裡的言外之意就是，SNB本身對CHF的匯率有個大概的估計，只要市場定價不太過分，SNB不會幹預市場，只有市場定價過分，損害了瑞士的利益，才會幹預。所以，在瑞士對外經常帳盈餘仍然下行的情況下，放棄了匯率下限，並相信市場最終會達到比較合理的位置。
The SNB is lowering interest rates
significantly to ensure that the discontinuation of the minimum exchange rate
does not lead to an inappropriate tightening of monetary conditions. The SNB
will continue to take account of the exchange rate situation in formulating its
monetary policy in future. If necessary, it will therefore remain active in the
foreign exchange market to influence monetary conditions.
這段陳述了SNB後面下調利率到-0.75%的用意。由於放棄購買Eur會降低SNB
Balance Sheet的擴張程度，會對經濟造成一定衝擊，會讓市場認為存在tightening
of monetary conditions.所以下調利率對沖部分放棄匯率下限的衝擊。
以上陳述了SNB對此次放棄匯率下限的看法。
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我個人對此的看法：
1. 對於貿易這塊，歐元區仍是瑞士第一大貿易夥伴，雖然比重有所下降（具體數據暫時空缺，因為周末在家，只有路透，平時用彭博用慣了，不知道怎麼用路透查出具體數據，有空補充。如果有人知道，請給個代碼吧）。瑞士對歐元區貿易狀況依然不容樂觀，CHF/USD貶值增強了美元和其他地區的貿易盈餘，但並沒有對衝掉絕大多數的貿易損失。所以單單從貿易和出口利益的角度，瑞士沒有放棄匯率下限的動機。
2. 至於經濟狀況，瑞士2014年的經濟狀況依然不能稱之為樂觀，雖然第三季度的GDP是個不錯的數據，而且主要受到出口驅動，但SNB對經濟的評估並不樂觀，通脹預期也是剛剛下調了很多Monetarypolicy assessment of 11 December 2014，所以從經濟利益角度，貨幣供給角度，也沒有理由放棄匯率下限，而且在assessment中和官員的講話中也提到了會維持利率下限。而從最近一期的Monetarypolicy assessment of 19 March 2015的陳述：
In the fourth quarter, the Swiss economy again grew faster than expected. On
the output side, growth was relatively broad-based, with manufacturing being
the main driver. Value added also rose significantly in the banking industry
and the public sector. On the demand side, both consumption and equipment
investment recorded favourable developments. By contrast, exports of goods and
services stagnated.
也驗證了上述兩點觀點。
據此，我個人認為瑞士央行考慮放棄匯率下限基於以下考慮：
1 靠出口拉動GDP的狀況從長期大的經濟環境來看不可持續，所以要轉變經濟增長的思路，增加金融業和公共事業在經濟增長的作用，而這些弱勢的CHF沒有好處。這點跟中國前一段時間類似，中國允許人民幣升值，但不希望人民幣升值過快。而整體經濟也處於轉型階段。
2. 利益的博弈。支柱行業手錶製造業和金融業，一方面希望弱勢CHF，一方希望強勢CHF，這個決定包含了多方利益的博弈的影響。
3. 央行資產負債表的質量和可控性
中央銀行主要通過：財政部從央行透支或貸款，拿到增發的貨幣；以再貸款或再貼現等形式向商業銀行投放基礎貨幣；由公開市場業務買入有價證券；買入外匯資產，這四種方式擴張資產負債表（各國央行有不同的限制，中國第一條不允許）。雖然，從理論上來說，央行可以無限制購入外匯資產，擴張資產負債表，但必須考慮其相應的後果。SNB大量買入歐元貶值資產，同時增加了負債和資產，但資產貶值（實際購買力），負債卻不變，必然由此產生損益，影響資產負債表質量，也給央行的貨幣政策管理產生壓力。雖然由於歐元瑞郎被SNB維持在一定的比例，使得這部分損失不會體現在資產負債表上，而CHF相對於其他貨幣貶值，外匯投資反而會呈現出收益（參考SNB年報Annual result of the Swiss National Bank for 2014），但客觀上，瑞士央行權益是在貶值的，資產質量正在惡化，貨幣政策的可控性正在下降，承受的風險敞口正在擴大。而對於累計大量貶值資產卻無法體現在資產負債表上，本身也給SNB資產負債狀況積累了風險，也對貨幣政策操作和評估造成了較強的干擾（央行資產負債表中外匯資產所佔比重越大，由於沖銷等問題，貨幣政策可操作性越差）。第二，由於經濟體量和經濟基本面的差異，設定匯率下限使得歐元購買計劃的數量、時間充滿了不確定性，也使得未來央行資產負債表擴張或者說貨幣投放充滿了不確定性、不可控性。世界上的所有央行，包括SNB，都希望以一種穩健的、可控的模式擴張央行資產負債表以刺激經濟，而SNB在面對大量購買貶值外匯資產維持低匯率的益處、維持合理匯率預防各種風險的權衡中，選擇了後者。
4. 風險防範和衝擊成本
考慮到大量貶值資產無法反應在資產負債表上，而SNB估計歐元持續貶值，資產負債表風險將持續擴大。一般來說，歐元購買計劃是可以維持到1.2是合理價位的時候，但歐元區經濟體量遠比瑞士大得多，所以存在可能，歐元持續貶值，瑞郎卻因為超發貨幣造成嚴重通脹，比如發生歐元區十年二十年無法恢復，而瑞士經濟恢復得很快這種情況，到那時SNB必須放棄這項匯率下限計劃。而上述情況一旦發生，對瑞士經濟的衝擊是毀滅性的。所以在現階段的經濟狀況下，通過對沖新增歐元維持匯率下限具有很大的不確定性。為了規避這類狀況，SNB有努力促使瑞郎處於一個比較合理的定價水平而不是保持一個相對歐元穩定的價格水平的動機。在做出了一定的估算和準備後，SNB決定現在放棄干預市場，防止堅持匯率下限直到最後無法維持匯率下限對經濟和自身資產負債產生可能造成的重大衝擊，而此時由於市場定價的錯誤程度並不大，衝擊成本也相對較小，客觀來講，SNB認為也是一個合適的時機。一句話概況，長痛不如短痛。而且SNB官員認為，市場會給予CHF合理估值，只不過是短期波動而已。
關於3、4這兩段陳述，很多人可能不太理解，請參考Swiss National Bank (SNB) QA板塊和SNB年報Annual result of the Swiss National Bank for 2014，內容太多，我就不具體說了，請自行分析。
5. 政治壓力。瑞士央行也可能因為本國貿易保護主義受到歐元區政治上的詰難，但具體是是否存在，如何影響，無法考證。
大致想到這麼多。
這事，挺好玩。
事情還得從幾年前說起：歐洲最近幾年一直面臨著通縮，上個月歐元區CPI已經降為負值。
按理來講，央行這時應該放出刺激計劃來應對通縮。從2013年年末歐元區CPI跌破1%開始，歐版QE的計劃就甚囂塵上，可是現在已經一年多了，但是ECB一直也沒有開始歐版QE，我覺得問題就出現在了歐元區的結構上。
歐元區里有失業率5%的德國，也有失業率25%的西班牙和希臘，請問歐洲央行到底要以哪個國家的經濟狀況來制定政策？
再者，歐元區沒有統一的財政部，請問QE了以後到底買哪家的國債，哪家買多少？
等等等這些都是一些個很大的問題，於是德國一直在和歐洲央行吵......吵了一年多......一直吵到CPI變為負值。通縮如此嚴重，瑞士央行猜測ECB終於下定決心搞歐版QE，於是決定放棄1.20關口。
瑞士並不屬於歐元區，由於瑞士採取盯住匯率政策，如果歐洲央行進行QE，那麼瑞士為了避免自己升值而不得不買進更多正在貶值的歐元，也許出於此種原因，瑞士央行決定放棄歐元/瑞郎1.20的下限。可以說，我們可以解讀為此舉預示著ECB歐版QE將在1月底推出。
但是，因為這次是有前科的SNB，所以這次我們得多留意留意：最近整個市場波動都非常大。先是原油價格開始暴跌，黃小玉暴跌，最近銅博士也在暴跌，SNB又丟出來一個這的東西，搞的最近市場上竄下跳，不一定是巧合，說不定將來會有什麼大事發生。同時也不排除德國繼續和ECB吵翻，1月末歐版QE還不推出的可能性，到時候市場又被忽悠一遍。其實這次市場已經被忽悠的很慘了。
最後，欣賞一下慘狀。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，瑞郎/美元空頭頭寸規模創2013年中以來最高紀錄。盛寶銀行(Saxo Bank)的市場策略主管Ole Hansen稱，截至1月6日，對沖基金的瑞郎空頭頭寸價值31億瑞郎。
亞洲和美國最大的零售外匯經紀公司FXCM Inc.在公告中稱，由於歐元兌瑞士法郎出現了前所未有的劇烈波動，相關損失使得公司股東權益約為負2.25億美元，公司目前正在努力增加資本。該股在美國交易時段下跌15%，盤後交易再跌12%。
Alpari UK及Excel Markets宣布破產。
大型美國外匯零售券商gain capital盤前大跌30%。
德意志銀行(Deutsche Bank)的外匯交易平台Autobahn和盛寶銀行(Saxobank)的外匯交易商報告稱交易中斷。德意志銀行的一位未具名交易員稱，德意志銀行的Autobahn一度停止了報價。
當然虧損的還有且不僅有：德銀虧損 $1.5億，Interactive Brokers $1.2億，巴克萊, 上千萬，高盛據說也被拉爆......
很有趣。為何是不知道，但是有位老兄300手歐瑞多單爆倉了，再次提醒我們在交易領域做好風險防範是何等重要。
覺得一些答案中說瑞士央行放棄匯率下限的原因是「外匯儲備不夠了」值得商榷——用拋售本幣的辦法壓低匯率只會讓自己的外匯儲備逐步增加。還有說「歐洲央行真的要量化寬鬆的話，那瑞士央行每天就要買進更多的歐元，買不起了」也值得商榷，如果不考慮對本國經濟的負面影響，應該永遠是買得起的。
其實天朝曾經長期採用干預外匯市場的方法維持對美元的低匯率來刺激出口，其結果就是經濟增長、外匯儲備增加、和美國撕逼、通貨膨脹。
也就是說，長期維持低於均衡匯率的固定匯率的最後不利後果是「通貨膨脹」，尤其當你本國經濟基本面還不錯，但不得不伴隨錨定貨幣貶值的時候——匯率低估對本國企業出口的刺激+進口類商品的價格相對上升+為維持匯率本幣被動投放+預期你最終維持不了這個固定匯率的投機資金的湧入=嚴重通脹。
當經濟過熱和通脹到了最後關頭才不得不放棄固定匯率的話，對本國經濟的破壞會更大。由此可以推斷歐洲這次QE的規模不會太小，至少會大到瑞士央行認為自己無法承受的程度。不過估計瑞士央行也不會放棄干涉匯率市場的，畢竟現在全球哪國經濟也不敢說自己多麼的優秀，放棄1.2的死線，只是讓央行在操作上有更大的靈活度而已。
其實歐元區內部也存在這個問題，就是這輪刺激以哪國經濟狀況為目標進行QE：
如果以希臘經濟形勢好轉為目標，可能那時德國的經濟就已經是過熱了，但是德國已經喪失了貨幣政策自主權，除了和其它歐元區國家撕逼外，也沒有別的辦法。否則如果德國馬克還在的話，德國央行十之八九會採取和瑞士央行一樣的措施。
如果以德國經濟不過熱為目標，那麼估計希臘經濟QE後和QE前也不會有什麼區別。所以可以考慮做多德國資產，做空希臘股市，對沖之後應該會有穩定收益的。
對於中國這種大國來說，其實也存在類似的問題：對於上海合適的利率和匯率政策，可能對於吉林過緊了；對於吉林合適的利率和匯率水平，對上海就過熱了。不過作為一個統一的國家，我們通過財政政策轉移支付的能力應該比歐盟強一些。
外行人士也來湊個熱鬧~~
瑞士法郎為什麼要脫歐？
說到瑞郎脫歐，就要先說瑞郎為什麼要與歐元掛鉤。瑞士是一個以出口為主的國家，商品出口佔GDP的70%，歐盟是瑞士最大的貿易夥伴。自2009年歐盟的主權債務危機以來，歐元持續貶值，許多投資者都對歐元失去了信心，而反觀瑞士法郎卻十分堅挺，於是大量流動資金為了避險造成了瑞郎的升值。但是瑞郎的升值對瑞士的經濟是沒有好處的，不但會降低出口，還會拉低瑞士旅遊業的收入，所以2011年瑞士央行決定緊釘歐元的政策，設定歐元兌瑞郎為1.2000的下限。
但是歐元這個隊友太不爭氣了，歐洲的經濟仍然在衰退，而瑞士央行為了維持歐元兌瑞郎1.2000的下限，必須要買進大量的歐元，這樣的舉動使瑞士央行不堪重負。前段時間，歐洲央行放出風聲說要進行量化寬鬆，瑞士央行終於坐不住了，本來每天就要買進大量歐元來維持匯率，如果歐洲央行真的要量化寬鬆的話，那瑞士央行每天就要買進更多的歐元，買不起了啊，於是就脫鉤了。
那麼歐洲央行為什麼要進行量化寬鬆呢？主要還是因為歐洲國內市場的不景氣，所以央行為了避免通縮，只能用這一招了刺激市場。那麼瑞士為什麼不能用印鈔票的方法來維持1.2000的匯率呢？主要還是體量的問題。事實上，瑞士一直在通過印鈔票來維持1.2000的匯率，但是那時歐洲沒有實行量化寬鬆的時候，一旦歐洲開始量化寬鬆，歐洲那個大體量開動印鈔機的話，瑞士哪能承受的住，所以瑞士兩害取其輕，選擇脫鉤。
脫鉤也對瑞士造成了巨大的損失。迫於外匯市場的升值壓力，瑞郎最高升值30%左右，歐元兌瑞郎一度跌到了0.9725，創下2011年8月以來最低水平；美元兌瑞郎也跌到了0.7426，創下1971年以來最大跌幅。花旗銀行預計，瑞士央行損失600億美元左右。。應該可信的吧。同時，大量持有瑞郎空頭頭寸的金融機構損失慘重，許多銀行甚至停止了瑞郎的交易。
總之，這次瑞士央行在沒有任何風聲的情況下，突然放出這隻黑天鵝，令貨幣市場措手不及。
以上。。算了不匿了
先說結論，這個看似黑天鵝的事件其實背後有脈絡可循。
瑞士央行於2011年9月時引入歐元兌瑞士法郎1.20的利率下限，按照瑞士央行的說法「2011年，這一政策是在瑞郎被極度高估，及金融市場的不確定性處在非常高水平的情況下推出的。這一非常規的臨時性措施防止了瑞士經濟免於遭受嚴重傷害。」簡單的理解，瑞士央行是一個外匯市場的積極干預者，由於瑞士經濟出口佔比較大，瑞士法郎升值會造成諸如手錶行業、旅遊行業等盈利能力下降。因此，為保證歐元兌瑞郎1.2的下限，瑞士央行不得不動用外匯儲備在外匯市場買入歐元以阻止本幣升值。
然而，在美元退出QE開始走強以後，歐元一直疲軟，歐元的下跌市場預期是如此強烈，瑞士央行就成了外匯市場上歐元的可能「唯一的買家」。一個國家外匯儲備是有限的，再加上如果歐元開始量化寬鬆，流動資金為了避險勢必湧入瑞士推高瑞士法郎，瑞士央行保持這個匯率下限的壓力就更大了，所以與其等到歐元正式開始QE不如提前取消這個匯率下限。
而就在2015年1月14號歐洲央行行長德拉吉在接受德國報紙《時代周報》採訪時表示「央行已經準備好購買政府債券，為了維持價格穩定，有必要採取擴張性的貨幣政策」。話都說到這份上了，歐元QE的信號早就開始吹風了。
事實上，瑞士央行今天的動作也被市場視為歐元QE的最強烈信號了。。。
當然，這麼做的結果是」蘇黎世時間下午1:28分，全球最大的水泥生產商Holcim Ltd下跌11%，手錶製造商Cie. Financiere Richemont股價下跌15%，而Swatch股價下跌14%。由20家公司組成的瑞士SMI股指下跌10%，造成1270億瑞郎市值蒸發」。以及，國內部分在外匯市場承擔一定做市商角色的商業銀行外匯對私業務的虧損，某些銀行可能只能緊急手動干預與瑞士法郎相關的一切外匯貨幣對的銀行買入價、銀行賣出價報價了。。。。
以上主要數據來源於財經網相關信息。
http://m.wallstreetcn.com/node/207818?from=timelineisappinstalled=0
周四早上，在深思熟慮後我再次行動建倉了GBPCHF,CADCHF的空倉。然後出差。
隨後晚間，我竟然發現他媽的逼，軟體神經病了！！！尼瑪圖表上爆了一根超級大陰線！！！
我覺得不對勁
粗大事了！！！粗大事了！！！
那時候我就在想，最有可能出問題的在哪裡？
其實我想說，但是我畢竟沒有名氣沒有實力，我很早就注意到兩個非常重要的點，以及瑞士央行一個非常關鍵的行動。
就是前些時間的降息。
隨著歐元QE逐漸逼近，負利率的歐元會對瑞士法郎造成非常巨大的壓力。資金會瘋狂地流入利率尚且為正的瑞士。同時引發一系列非常嚴重的問題。瑞士法郎緊盯的是1.20的EURCHF的匯率水平，這也必然會導致了瑞士法郎被迫追隨歐元貶值。
關鍵是當初這項政策的環境已經改變了！！這次大地震也折射了歐元內部非常嚴重的矛盾。瑞士可以類比歐元區內經濟較好的德國，英國。瑞士會變成了一個例子，同時激化歐元內部矛盾。
歐元，岌岌可危啊。
瑞士央行這次行動最明顯的先兆，就是降息。央行並不是小盆友，不到關鍵時刻是不會那麼容易出手的。特別是瑞士的利率政策背景。瑞士利率政策從金融危機的負利率政策，在激進主義者的帶領下，本已過早得退出了負利率，繼而實施低利率政策。
重新實行負利率政策，是一次非常嚴重的打臉行動。這意味著對上任執行者政策的徹底否定。同時承認了過早退出負利率政策的失誤！！
但是這依然不得不為！！！
恰恰說明了，瑞士央行本身受到歐元區負利率的衝擊已經非常嚴重了！！！是非常嚴重！！！為了維持1.20的匯率水平的承諾，強行購買歐元已經不切實際，難以通過這一項措施就維持匯率的穩定。
但是，瑞士法郎是沒有實行QE的，這個非常重要。因此最常規的手段，就是利率政策。如同俄羅斯通過喪心病狂的加息來維持盧布穩定一樣。瑞士央行首要選擇，也是最為有效的選擇就是重新回到負利率。
以此來對抗歐元區蜂擁而入的資金。通過釋放國內的流動性，來對抗經濟受到歐元區資金的衝擊。同時通過降息，打擊資金跨境套利。瑞士央行這個行動已經說明了，他們正在承受非常巨大的壓力。
也因此我們會看到瑞士央行行長拋出，誓死捍衛1.20匯率水平這樣的話語。
央行的行動並不是沒有蹤跡可循，但是其實這一次，我自己第一次親身經歷的「黑天鵝」事件，恰恰說明，不是大家說的「央媽」們有多牛逼。而是證明了市場，人性，形成的真正難以對抗的趨勢。
央行們看似維護了市場的穩定，實質被抑制的波動性，總不會消失，只是被壓抑下來。隨著趨勢愈加變得不可逆，這些被抑制的波動性，就會
BOOM~~~~~~~
（其實我這是今天出差回來之後寫在我的一個私人的空間裡面的，但是還是覺得可以分享給大家，吸引更加多的一些討論。我自己並不是專業學習經濟學的，所以很多地方的理解必然只是非常膚淺）
一個是外匯儲備不夠了，另外就是歐元馬上qe，維持和歐元比率已經沒什麼意思了
多說一句，chf能跌這麼多，很可能是引發了技術性止損
本質因素應該是瑞士準備像守護機械錶製造一樣，守護瑞郎的價值信用。
至於衍生因素，怎麼解釋的都有，就不必深究了。
但個人認為瑞士的歐元和經濟短板敞口還是挺明顯的，對米元的升幅有點過了。逃離歐元的資金衝到避險貨幣里，應該是一種應激性反應，從長遠看還是多米元是大趨勢。
呵呵，正面理由別人都說了，我來說點不一樣的吧。
人人都以為SNB放棄匯率下限是因為預期歐元要QE，預期大量歐元資本衝進來，怕守不住匯率。但是，這恰恰是錯的。
只要央行想，只要瑞士實體經濟能承受低匯率的影響，那麼守住1.2的下限是相當輕鬆的事。有人認為守這個匯率需要瑞士買入大量的歐元，其持有的歐元不斷貶值讓SNB受不了，這恰恰又是想當然爾，SNB真會傻到如此地步么？實際上，干涉下限所買入的歐元其中大部分早就一轉手就換成美元資產了。想要守住瑞士法郎兌歐元的1.2下限，瑞士實際不會承擔任何風險，唯一的影響僅僅在於，買入活動需要其不斷的擴張其資產負債表，而擴表活動，又會進一步刺激了瑞士國內經濟。
所以，瑞士其實從設置1.2下限的時候，就已經成為歐美貨幣兌的最大空頭，有鑒於歐美貨幣兌是美元指數的最大對手盤，我們也可以認為瑞士央行其實從設置1.2下限時就已經是美元指數的大多頭了。
瑞士央行這樣做的目的也很明確，1、壓低匯率來保護本國的經濟，2、被動的擴表活動進一步刺激國內經濟。而歐盟真的大面積QE了，歐元資金的流入對於瑞士來說，豈不是更好的消息，一方面持有的美元資產升值，一方面又能進一步延續上述操作拉低本國匯率進一步保護本國經濟。那麼瑞士為什麼突然取消下限了？
通過上面的分析你也就懂了，兩個原因：1、瑞士不需要低匯率了。2、瑞士央行不需要擴表了。
瑞士為什麼不要低匯率了了，低匯率不好嘛？保護本國經濟，促進對外貿易多好啊，帝國想這樣干還不行，為啥瑞士就這麼矯情了？瑞士為什麼不擴表了，日本QE了，吉拉德想QE卻重重障礙，天天被德國搞得焦頭爛額，瑞士這麼矯情是幹啥？難道瑞士經濟騰飛了？過熱了？
但是瑞士在放棄瑞郎與歐元下限的同時還推出大幅降息，這說明瑞士經濟並非騰飛了，那麼瑞士此舉是為何了？
說實話，我不知道，但是通過瑞士的此舉，結合前段時間原油市場莊家棄庄的舉動，我嗅到了一絲不同尋常的味道。
人們普遍認為，瑞士此舉可能是歐元區崩潰的前兆，但是我卻認為，這恐怕是美國人完蛋的序曲。為迎接大時代開啟的樂章。其實很好理解，歐元區當時正準備釋放qe，那麼歐元就會大幅度貶值，事實是確實大幅度貶值，如果瑞朗繼續維持兌歐元下限，就意味著瑞朗也要跟隨歐元大幅度貶值，說白了就是瑞士的經濟政策被歐元區主導了，經濟主權怎麼能出讓呢，另一方面瑞朗不需要大幅度貶值，所以瑞士這個一直以來的歐元多頭瞬間變成了歐元空頭。給這個市場所有人上了一堂課。
這個搞經濟的人才會懂哈。支持下。
很簡單，倆個原因。一是維持此前瑞郎對歐元1.20下線讓瑞士很虧。最主要的是防止德拉吉QE歐元區遊資湧入瑞士
昨日（1月15日）歐盤時段，瑞士央行突然宣布將基準利率下調至-1.25%至-0.25%，同時鬆綁原有歐元兌瑞郎1.20的匯率下限。消息一出，瑞郎瞬間暴漲，兌瑞郎貨幣對全線暴跌，截止昨日紐市尾盤，美瑞最大跌幅3057點，磅瑞最大跌幅4023點，歐瑞最大跌幅甚至達4575點。
瑞士法郎是全球公認的三大貨幣「避險天堂」（另外兩個是美元和日元）之一，在貨幣市場中一直是安全堡壘般的存在。4年前，瑞士央行為了保護瑞郎免受歐債危機的影響，通過限定1.2歐瑞匯價下限的方式來阻止投機資金的過度介入。然而，隨著央行「底線」的撤銷，瑞郎再次被避險資金瘋狂追捧，瑞郎身價也隨之暴漲。
但是，瑞士央行對昨日的情況可能並不喜聞樂見。如果說，4年前央行是在擔憂大量避險資金介入而推漲瑞郎匯價，那麼如今這一擔憂仍然存在。瑞士央行行長托馬斯·喬丹昨日表示，「瑞郎匯價被嚴重高估，這不是出口商們希望在2015年繼續看到的情況，匯價應當在未來回落至更合理的水平」。字裡行間句句透露出了央行打壓匯價的意願，即便如此，喬丹仍是選擇鬆綁歐瑞下限，個人認為原因有兩種：
其一，瑞士央行對未來歐元區經濟前景的預期較為樂觀。與4年前爆發的猛烈而突然的歐債危機不同，瑞士央行當時充滿了對經濟前景失控的擔憂，對龐大避險資金的恐懼；然而，如今瑞士央行可能認為歐元區經濟雖然低迷卻是可控可救的，市場不會出現當年那般大量的避險資金。
其二，瑞士央行寧可忍受避險資金推漲匯價，也不願意再當支撐歐元的冤大頭。在歐元迅速貶值的現今，如果歐央行再在下周四（1月22日）的利率決議上宣布5000億QE計劃，歐元跌幅將進一步擴大。屆時瑞士央行想要繼續堅守歐瑞匯價不跌破1.2的底線，就需要投入龐大如天文數字般的資金來支撐。這種行為已經不僅僅是單純的「給他人做嫁衣」；毫不誇張的講，這是在與全球大多數的投資者做對手盤。
無論認可上述任何一條理由，瑞士央行的立場是永遠不變的。在長期戰略角度上，央行絕不願意看到瑞郎繼續升值。雖然各瑞郎貨幣對只花了1晚的時間就下跌了上千點，但瑞士央行的行為已經顯露出足夠的迫力——即便花上數倍於昨晚的時間，也要收復這些跌幅。更何況，歐元區經濟如果在2015年下半年或年底開始回暖，瑞士央行的目標將會以更快的速度達成。
近期影響因素：
經濟指標 – 德國12月CPI（周五）
歐元區12月CPI（周五）
美國12月CPI（周五）
美國12月季調後CPI（周五）
美國1月密歇根大學消費者信心指數（周五）
財經事件 – 歐央行官員科斯塔發表講話（周五）
美聯儲官員柯薛拉柯塔發表講話（周五）
歐央行利率決議（下周四）很專業的解讀。http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MTAxMjEyMQ==mid=204589991idx=1sn=dacabb7d93cb90ca0eaa6d24996baa21scene=2from=timelineisappinstalled=0#rd
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